蔡明彰觀點：AI熱潮下個主流：記憶體

今天報告的主題是「AI 熱潮下個主流：記憶體」。

萬寶投顧蔡明彰強調，AI 狂潮，台股三大權值股台積電 (2330-TW)5 月 17 日攻上季線、鴻海 (2317-TW)5 月 19 日、聯發科 (2454-TW)5 月 26 日才攻上季線，關鍵在 5 月 25 日輝達財報財測狂漲 24％。

從三大權值股站上季線的時間，可清楚看出台積電為 AI 大行情的領先指標，鴻海及聯發科是落後指標。

台積電為輝達 AI 晶片最主要代工廠，輝達去年僅為台積電第六大客戶，今年 Q1 營收佔台積電 13％，Q2 提高到 15 至 20％，躍升僅次於蘋果的第二大客戶。蘋果佔台積電營收 20 至 25％，台積電本波從 489 元漲到 574 元，大漲 85 元，漲幅 17％，貢獻大盤漲點 740 點。

萬寶投顧蔡明彰強調，外傳台積電將在 7 月中旬的第二季法說上調今年營收財測，若真的如此，台積電這次短線休息後，可望攻上 600 元，並帶動台股攻向 17,000 點。反之，輝達 AI 訂單仍無法扭轉台積電今年營收負成長，表示其他大客戶營運仍低潮。

不過，黃仁勳最近表示，H100 由台積電代工，其他產品三星代工外，開放給英特爾代工。輝達與英特爾在處理器是競爭對手，輝達的 GPU 在 AI 領域已打敗英特爾的 CPU，但其他領域英特爾仍實力不弱，輝達市值為英特爾 8 倍，瑜亮情結，為何輝達將 AI 晶片交由英特爾代工，原因是這個，就在輝達市值挑戰一兆美元，黃仁勳在 COMPUTEX 掀起 AI 旋風之際，富比士專欄發表未來十年台海若爆發戰爭，將摧毀全球 AI 未來的評論，因此 AI 領頭羊的輝達幾乎全部給台積電代工，遭遇到困境。

黃仁勳再怎麼樣與台灣關係密切，但必須為輝達的長期發展負責，所以分散產品生產的地緣政治風險，以避免國際法人機構的股價賣壓。三星、英特爾分走台積電的輝達 AI 訂單，台積電落入整理，台積電後市決戰在下次法說。

萬寶投顧蔡明彰強調，聯發科與輝達結盟合作車用產品，但 2025 年才推出新產品，要等到 3 年後，2026 年才貢獻聯發科營收。目前最大問題，佔聯發科營收近 50％的手機晶片，全球手機 Q1 出貨 2.7 億支，年減 14.6％，連 7 季衰退，尤其聯發科重壓的安卓手機衰退更嚴重。聯發科 Q1 獲利，9 季低點，EPS 10.64 元，幾乎退回疫情前水準，4 月營收 283 億元，年減 46％，看來第二季依然不好。

鴻海為輝達代工 AI 伺服器，但 A100 訂單是鴻海及緯創 (3231-TW) 各一半。鴻海市值 1.46 兆元，緯創市值不到 2,000 億元，這波資金湧向緯創。而鴻海把 AI 伺服器業務放在子公司工業富聯，今年在 A 股大漲 97％，不能說鴻海集團沒反應 AI 題材，但母公司鴻海被面板的夏普及手機組裝的富士康虧損拖累，鴻海今年來股價僅小漲 5％。

輝達在 COMPUTEX 發表地表最強超級電腦 DGX GH200，在台灣供應鏈第一家代工廠是廣達 (2382-TW) 子公司雲達科技，並不是鴻海，難怪本波廣達股價超車鴻海。雲達成立逾 10 年，為廣達旗下雲端供應商，很早佈局 AI 伺服器，明年 AI 業務佔營收比重 5 成，為台廠 AI 色彩最濃厚。

雲達沒有股票上市櫃計畫，想買台灣 AI 概念最大的股票，只能買廣達，但廣達 5 月已大漲 33％，短線有修正壓力，跌過才能介入。

萬寶投顧蔡明彰強調，AI 伺服器成今年科技產品萬綠中一點紅，出貨 120 萬台，雖只佔整體伺服器的 9％，但年增 38％，成長性最強的科技產品。相關 AI 鏈漲多休息後又會吸引強大買盤。

5 月 AI 鏈漲勢驚人，建準 (2421-TW) 漲幅第一，64％，創意 (3443-TW)，其次 50％。緯創、世芯 - KY(3661-TW)、技嘉(2376-TW) 等逾 40％。6 月 10 日前公告 5 月營收，市場關注是否有相對應的亮眼成績。

輝達最新超級電腦的記憶體容量是前一代的 500 倍，生成式 AI 在訓練 AI 及應用 AI 的過程當中需要處理大量數據、視頻、文字都需要記憶體。輝達的 AI 晶片一次性的輸入大量資料，一次性的處理數據，一次性的輸出結果，這種高效率要用在大量升級的記憶體，因此在下半年生成式 AI 全面性廣泛的被運用，最大受惠是記憶體市場。

萬寶投顧蔡明彰強調，記憶體價格在國際大廠減產下露出了曙光，全球市佔第一的三星第二季 DRAM 出貨量估計激增 15 至 20％，扭轉第一季季減 10％。市佔第二的海力士估第二季出貨量激增 30 至 50％，遠高於市場預期的 20％，反映記憶體大廠減產降低庫存奏效，使得市場供過於求開始出現拐點。

如果下半年 AI 需求助陣，記憶體價格有機會止跌反彈，DRAM 族群有機會成為台股下個主流。台股 DRAM 族群，三大 DRAM 生產商華邦電 (2344-TW)、旺宏 (2337-TW)、南亞科 (2408-TW)、Q1 EPS 都是虧損，分別虧損 0.25 元、0.19 元及 0.54 元。

虧損不是重點，只要價格反彈，很快 EPS 都會賺錢，但華邦淨值 22.86 元，股價淨值比 1.17 倍及旺宏的 1.16 倍較低，優先鎖定。

DRAM 模組對現貨價格最敏感，一向是威剛 (3260-TW)，但 Q1 EPS 損益兩平，0.09 元。依照 Q1 EPS 排名前五名的 DRAM 模組宜鼎 (5289-TW)4.02 元最高，當族群有大行情，EPS 最高的個股必有表現。再來，群聯 (8299-TW)1.26 元，宇瞻 (8271-TW)1.05 元，點序 (6485-TW)0.78 元，品安 (8088-TW)0.56 元。

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