人民幣為何破7？美元走勢、中國經濟數據均造成短線衝擊

人民幣在岸及離岸匯率盤中本周雙雙跌破「7」關口，中信證券明明 FICC 研究團隊發布長文報告認為，這主要受近期美元指數走強，經濟基本面對人民幣的支撐減弱所致，但中長期而言，預計美元整體將偏弱勢運行，匯率或回歸震盪市。

內外因素共同推動人民幣走弱

報告指出，近期美國銀行業動盪以及債務危機臨近導致市場避險情緒升溫、美元指數走強。近期美國銀行業再起風波，第一共和銀行走向破產，同時美國債務危機也在愈演愈烈，導致美元指數明顯走強。

但報告預計，債務危機引發的避險情緒升溫，對美元的提振較為短暫。

另一方面，中國經濟修復路徑較為坎坷，結售匯順差收窄，因而近期人民幣偏弱運行。

4 月中國國內 PMI 回落至收縮區間，4 月經濟數據也低於市場預期，呈現出消費和工業需求不足的特徵。CPI 同比延續回落，也反映出國內需求略顯不足，經濟基本面不及預期導致其對人民幣匯率的支撐有所走弱。

從市場供需來看，2022 年第四季以來，結售匯順差有所收窄，部分時期出現逆差，反映出人民幣需求偏弱，結匯需求對於人民幣的支撐減弱。此外，中國國內經濟基本面不及預期對股市構成一定壓力，股匯共振也一定程度推動了人民幣匯率走弱。

報告強調，在「美元走強 + 國內經濟基本面不及預期」的組合下，人民幣近期或弱勢運行，長期匯率或回歸震盪市。

此外，經濟與政策不及市場預期也導致了 5 月中旬過後國內股債雙雙調整。對於國內股市而言，經濟結構性復甦，但與上市公司重疊的領域恢復速度偏慢，因此投資者在觀察到上市公司業績和經營數據後，預期相對悲觀。

數字經濟主題交易過後，資金缺少新主線，市場熱度持續下降，存量博弈是常態。在經濟弱復甦確認後，政策可能迎來變化，消費和製造業的擴大內需可能是主要方向，有望成為新的主線。對於國內債市而言，基本面弱現實以及市場對貨幣寬鬆的預期博弈可能驅動 10 年國債利率低位震盪。

投機資本不敢做空

與此同時，投機資本並未賣空人民幣。

據《21 世紀經濟報導》引述香港銀行外匯交易員消息，避險基金的沽空潮並未持續很久，因為當境內外人民幣匯率跌破「7」後，市場多空博弈驟然升溫。

他指出，「在 5 月 17 日下午 5 點後，抄底資金開始入場推高人民幣匯率。」這或許與美元指數從 103 衝高回落有著較強關係，但這同樣表明外匯市場交易情緒相當平靜，根本不為人民幣匯率破「7」所動。

一位境內私募基金經濟學家表示，今年以來外匯市場運行平穩，令海外投機資本找不到沽空人民幣套利的勝算。

尤其是 4 月結匯率 (客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比) 較今年一季度月均值上升 8 個百分點；高於售匯率（客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比）的 3 個百分點升幅，令海外投機資本也感受到他們對人民幣匯率的投機沽空行為得不到眾多企業的「支持」，只能知難而退。

近日，國家外匯管理局公佈的最新數據顯示，今年前 4 個月銀行累計結匯 7329 億美元，累計售匯 7427 億美元；銀行代客累計涉外收入 19578 億美元，累計對外付款 19249 億美元。這兩項數據都顯示境內外匯供求基本平穩。