【富達投信】就業市場強勁與銀行風波交錯下，股市震盪收低

重點摘要

上週聯準會如市場預期再升息 1 碼，會後聲明顯示官員們討論暫停升息，惟鮑威爾並沒有將升息之門鎖死，仍提到未來政策取決於經濟數據表現；而美國勞工部公布之 4 月份就業數據，非農新增就業人數連續 14 個月優於市場預期，失業率創下逾 50 年低點，強勁之勞動市場再增添聯準會貨幣政策操作之困難度；此外，美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 再度宣布接管第一共和銀行，並由摩根大通收購，區域銀行動盪再度引發市場恐慌，上週金融市場在就業強勁、聯準會有望暫停升息與銀行風波交錯影響下，歐美股市震盪收低。展望後市，考量目前銀行業不確定性，短期給予審慎投資評等，相對看好投資等級債、新興亞洲之投資展望。

經濟焦點：美國 4 月非農新增人數顯示勞動市場仍穩健

美國勞工部公布 4 月份非農就業人口新增 25.3 萬人，優於市場預估的 18 萬人，新增就業人數連續 14 個月優於市場預期，失業率自 3.5% 降至 3.4%，創下逾 50 年低點，4 月勞動參與率持平於 62.6%，且 4 月平均時薪年增率 4.4%，高於市場預期的 4.2%，顯示儘管經濟降溫與銀行業持續動盪，美國就業市場仍然穩健。

從整體產業來看，4 月份新增就業人數中，製造業新增 1.1 萬人，建築業新增 1.5 萬人，服務業新增 19.7 萬人，休閒服務業新增 3.1 萬人；若觀察個別產業細項，其中又以教育及健康護理、商業服務、金融服務等新增人數較多，顯見 4 月非農就業增長主要來自服務產業，亦反映疫情後美國民眾休閒和旅遊，持續帶動服務業恢復，惟製造業較疲弱，仍處於庫存調整周期。

市場焦點: 聯準會再升息 1 碼，討論暫停升息重申對抗通膨

聯準會如市場預期再升息 1 碼，將基準利率區間升至 5%-5.25%，創 2007 年 8 月來最高，累計去年 3 月升息以來，本波升息循環共升息 20 碼。聯準會會議記錄刪除關於「預期一些額外政策緊縮是合適的」的措辭，市場預期將暫停升息，重申對抗通膨、表示軟著陸仍有機會，亦指出美國整體銀行體系仍健全且有韌性，惟近期發展可能導致企業與家庭面臨信貸緊縮，並抑制經濟活動，這些影響程度是不確定的。

目前芝加哥期貨交易所及聯邦利率基金期貨均預期聯準會 6 月將維持利率不變，最快 7 月可能降息。我們維持先前看法，認為目前正處於緊縮循環之高峰，未來景氣可能由信貸緊縮程度所主導，然而面對通膨仍高且勞動力市場仍緊縮之情況，聯準會是否維持高利率更長之時間，將取決於未來經濟數據表現，現階段我們仍預期經濟溫和性衰退是可能性較高之情境。

富達觀點: 升息與區域銀行倒閉將使金融體系信貸條件收緊

暨 3 月份美國矽谷銀行 (SVB) 與簽名銀行（Signature Bank）倒閉後，富達國際全球宏觀團隊隨即編製富達美國銀行壓力指數 (包含 13 項指標) 觀察美國金融體系信貸條件，儘管 5 月 1 日美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 再度宣布接管第一共和銀行，並由摩根大通收購，暫緩市場緊張情緒，然而目前仍有許多區域性銀行仍面臨同樣的壓力。

我們認為區域銀行倒閉與聯準會大幅度升息已使金融機構信貸條件收緊，我們預估金融機構貸款標準將緊縮 15%，未來在商業不動產、信用卡等承受壓力較大，此類似 1980 年到 1990 年代初期的儲貸危機，市場估算金融機構可能需花 4 年時間提升銀行準備金因應。

然而，此與 2008 年由房地產引發之信貸風險不同，且目前美國大型銀行的資本水位是 2008 年兩倍且流動性更佳，加上聯準會與監管機構處理速度較快，預估不至於出現全球金融海嘯，惟信貸緊縮仍增添經濟溫和衰退之風險，因此投資策略維持謹慎立場，目前相對看好投資等級債、新興亞洲之投資展望。

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