蔡明彰觀點：台積電跌倒 這4檔軍工股吃飽

今天報告的主題是「台積電跌倒  這 4 檔軍工股吃飽」。

萬寶投顧蔡明彰強調，原來股神巴菲特也怕台海衝突的地緣政治，巴菲特透露為何幾乎出清台積電 ADR 持股，地緣政治是主要考量。

台積電 (2330-TW) 有六成客戶是美國廠商，外資持股高達 72％，因而處於地緣政治之中，必須擴大海外佈局，將在美國、歐洲、日本設廠，將來規劃海外產能佔 20％，但同時將會縮減在台灣，全面放緩產能。

市場傳出台積電在高雄、南科、中科、竹科多個擴廠計畫將重新調整，一方面是第一季營收未能達成財測，第二季營收季減幅度將加大。另一方面，因應海外佈局，就沒必要在台灣增加產能規模，尤其台積電原預定在高雄設置 7 奈米、28 奈米兩座晶圓廠。

先前法說會公佈，暫緩 7 奈米製程，現在又傳出生產線移往海外，連 28 奈米也可能生變，衝擊兩大方面，台積電的設備及材料供應商恐怕今年業績無法成長，再來必然重創漲過頭的高雄房地產。

萬寶投顧蔡明彰強調，4 月 20 日召開第一季法說會之前，台積電股價短線走跌，目前失守月線 524 元，法說會聚焦兩大焦點，第二季營收財測是否如同外資研判的季減 6％至 9％，較原估的季減 4％至 5％擴大，如果沒有利空，台積電將反彈，反之再向季線下探支撐。

海外設廠進度也是關注另一個焦點，美國亞利桑那廠第一期 5 奈米及 4 奈米製程，因成本上升及人力短缺，將推遲到 2025 年全面投產，若 4 月 20 日法說證實海外設廠的進度落後，就成為台積電股價看跌的利空。

因為亞利桑那廠投產最快 2025 年，但今、明兩年景氣低潮，放緩台灣產能，而台灣總統大選 2024 年，台海最緊張時刻就在今、明兩年，青黃不接之際，如同巴菲特因地緣政治看空台積電的外資將越來越多。

萬寶投顧蔡明彰強調，然而，地緣政治也有贏家，台積電跌倒，但軍工股吃飽。週三榮剛 (5009-TW)、精剛(1584-TW)、漢翔(2634-TW)、jpp-KY(5284-TW) 等股價創新高。其中，漢翔、jpp-KY 更改寫掛牌來新高。

去年軍工股從無人機的雷虎 (8033-TW) 點火，雷虎去年股價狂漲 150％，投資人半信半疑軍工股是否成為台股新主流，今年訴求國艦國造，龍德造船 (6753-TW) 今年來狂漲 84％，領先軍工族群，但公告 2 月 EPS 0.36 元，以目前價位 130 元，仍有落差，近來略為整理。龍德造船去年 EPS 2.93 元，前年 2.67 元，今年拜國防預算增加所賜，EPS 上看 4.3 元，本益比逾 30 倍了。

為何現在變成榮剛、精剛、jpp-KY、漢翔這四檔軍工股最強，軍工是其中一個營收成長動能，另一個航太需求才是重點，而航太可運用在軍工領域。

在過去三年新冠疫情，航空公司幾乎停擺採購飛機，如今各國紛紛解封，航空業迎來強勁復甦，但復甦初期機票昂貴，旅客人潮迄今只恢復疫情前的 40％，所以航空股的 EPS 還沒有明顯上來，可是上游飛機製造商波音、空中巴士及周邊航太零組件廠商接獲大量訂單，景氣領先翻揚。

萬寶投顧蔡明彰強調，航太強勁復甦也與地緣政治有關，歐洲在中美貿易及俄烏戰爭始終與美國站在同一陣線，如今中國反擊了，習近平找到分化歐美陣營的武器。

中國開始解封，對民航飛機有強大需求，採購空巴 300 架飛機。去年 11 月德國總理蕭茲訪問中國，先給 140 架訂單，最近法國總統馬克宏訪問，再給 160 架大單，估計中國下單空巴 400 億美元訂單，由於德國及法國是空巴的主要投資國家，習近平出手企圖影響德法對中國的政策轉彎。

台灣航太工業強項在飛機零組件及材料，榮剛及精剛在合金特殊鋼有一定實力，榮剛去年 EPS 4.52 元，今年上看 5 元，精剛第一季營收創歷史新高，訂單看到第三季，比一般產業來得營運強勁，精剛去年 EPS 1.1 元，今年估挑戰 2 元。

榮剛、精剛為集團，除航太業以外，也在油氣領域高成長，油氣管路需要使用特殊合金，歐洲去年以來，能源危機使油氣管路的需求上升，這是榮剛、精剛獲利成長另一個優勢。

jpp-KY 生產航太機構件材料，去年 EPS 5.45 元，今年估 6.6 元，成長逾兩成，基本上跨足航太的軍工股，今年 EPS 成長力道較強。

漢翔在軍工業務是高教機及 F16 維修，但航太、儲能是被忽視的業務，與 GE(奇異) 公司簽十年長約，供應發動機零組件，共計 350 億元大單。漢翔去年 EPS 1.73 元，今年估 2.5 至 2.6 元，成長 45％，成長幅度在所有軍工股之首。

漢翔 3 月營收一口氣跳上 40 億元規模，月增 27％及年增 71%，營收進入高速成長，漢翔股本 94 億元，表面上不算是中小型股，但實際上經濟部持股 35％，在外流通籌碼比想像中少。

萬寶投顧蔡明彰強調，航太需求強，對相關鋼鐵股是利多，榮剛及精剛隸屬台鋼集團，為國內最大一貫化電爐煉鋼集團。3 月營收不少鋼鐵股月增 20％起跳，威致 (2028-TW) 月增 51％，新光鋼 (2031-TW) 月增 39％，燁輝 (2023-TW) 月增 28％，允強 (2034-TW) 月增 22％，盛餘 (2029-TW) 月增 22％等。

鋼鐵與塑化都是典型景氣型環股，現在市場仍在觀望美國即將公佈 3 月 CPI，若符合預期的 5.2％，5 月 3 日 FOMC 將是最後一次升息，周期股可望在聯準會停止升息後發動一波攻勢，屆時可注意鋼鐵及塑化股。

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