ECB才推QE兩個月 歐元區主權債市利多已消化殆盡

(圖:AFP)

歐洲央行 (ECB) 購債計畫對歐元區主權債券市場帶來的利多，似乎已在上周消化完畢。《彭博社》報導，ECB 購債計畫於 3 月 9 日實施，在實施的前 3 個月，葡萄牙公債殖利率比歐元區整體高出 3%，但它與地中海周邊國家債券市場，到了 4 月 30 日，已不復見寬鬆政策帶來的優勢。

ECB 的購債計畫並非把歐元區公債往單方向推展。上周德債殖利率突然上揚，顯示出歐元區其他國家的脆弱之處。對葡國無信心的投資人鎖定利率較低的長天期債券，意大利在 3 月份也遭遇類似情形。

歐元區資深策略師 Elwin de Groot 指出，自 ECB 展開購債後，部份政府就展現出投機行為的跡象；由於希臘問題，周邊國家債券供應量增多、到期日延後，投資人也逃往品質較好的債券。

《彭博社》報導，歐洲高殖利率國家的反轉情勢是來自於牛市動能。 4 年前接受過國際紓困的葡萄牙，上個月 2 年期公債殖利率已降至負值，加入其他狀態良好的歐洲國家，反過來向持有其債券的投資人收取費用。

意大利 30 年期公債殖利率也在 3 月跌至 1.78% 低點，其殖利率比同類型美債殖利率今年低點還低 44 基點。這 是由於ECB 的購債計畫向經濟體注入了充分的流動性，ECB 預定至 2016 年 9 月的兩年內，將對市場注資 1.1 兆歐元。

對投資歐元區公債、尤其是高收益債的投資人而言，未來可能的風險是當歐洲經濟成長與通膨均改善時，ECB 將會縮減購債規模。雖然 ECB 行長德拉吉 (Mario Draghi) 曾說，不會提前中止購債計畫。

西班牙上周公布的經濟數據顯示，該國第 1 季經濟成長來到 7 年最快步調，西班牙央行也預期，長期通膨下降趨勢已經停止。市場分析師 Marc Ostwald 則指出，德拉吉表面上必須堅持不會提前縮減寬鬆，但如果油價上漲、通膨加速上揚，ECB 就會需要考慮縮減寬鬆的可能性。

希臘上個月與債權人的談判拉鋸與違約風險，已經擾亂市場平靜。雖然市場人士及時提醒，風險擴散的可能性並不高，但希臘仍威脅著歐元區財政穩定的風險。

上周因供應增加，殖利率出現上揚，恰好符合基金經理人 Jeffrey Gundlach 表示考慮擴大德債對作部位的時間點，而德債日前才被債券天王葛洛斯 (Bill Gross) 評為「一生難得一見的放空機會」。價格下跌使 10 年期德債殖利率上揚至 0.39%，是自寬鬆以來最高。

在 ECB 的購債計畫開始實施前，葡萄牙公債表現也優於市場，但展開購債後，就有賣出的壓力存在。