摩根大通：重組改變阿里巴巴估值方式 中長期股價有望翻倍

阿里巴巴 (BABA-US)(09988-HK) 將自身一分為六的計畫，受到了投資者的歡迎，他們認為這是釋放這家中國科技巨頭價值的一種方式，能減少監管的打擊。

自周二發布拆分消息以來，阿里股價節節高升，在美股周二大漲 14%，創去年 6 月以來最大單日漲幅後，周三漲至近 100 美元，周四港股也繼續上揚，收升近 2%。分析師認為，這一調整完全改變對其估值的邏輯。

摩根大通表示，在阿里巴巴分設業務後的最佳情景中，其股價可能會上漲一倍以上，至 210 美元，瑞穗也將牛市情境下的阿里目標價上調至 190 美元。

摩根大通分析師 Alex Yao 指出，從投資者情緒影響的角度來看，阿里巴巴的重組可以比做類似 Google 的轉型，應該會推動近期股價。但不止如此，阿里的重組可能會對中長期的業務基本面和股價，產生更重大的影響。

他預計，阿里巴巴將受惠於大陸消費復甦，同時，公司企業重組將釋放阿里的價值，因此摩根大通認為，這將改變市場的看法，並以分項加總 (SOTP) 的方法估值，而非遠期本益比 (P/E)。

重組類似於從綜合企業向控股公司的轉變，阿里巴巴藉由美國存託憑證在香港和美國上市的股票，將不會受到影響。

摩根大通團隊表示：「我們認為，隨著首次公開募股的消息流向市場，投資者的估值框架將從混合遠期本益比轉向分項加總，從而導致高達 100% 的潛在股價上漲。」

華爾街的其他分析師也同意這一觀點，瑞穗分析師 James Lee 表示，已改為使用 SOTP 對分拆的業務部門進行估值。他預估，基準情況下，阿里巴巴目標價為 155 美元。牛市情況下，將阿里目標價上調為 190 美元。

Lee 認為，阿里巴巴目前只有核心商業版塊和雲計算業務，被計入了股價，而外賣、線上視頻和支付等業務，則成為免費看漲期權。