鉅亨網新聞中心
中國國際金融公司（CICC）報告中寫道，地方政府債務達到國內生產總值（GDP）的40%，約為15萬億元人民幣，這個數字“太龐大，危及金融體系的穩定”。而且，該數字在18個月內累計上漲了25%。
摩根士丹利投資管理公司（Morgan Stanley Investment Management）的魯奇爾??夏爾馬（Ruchir Sharma）稱：“過去五年中國的債務增長（接近GDP的70%）是戰后歷史中所有發展中大國中最大的，其中大部分為企業部門的債務增長（GDP的200%）。”宏觀經濟環境正在降溫。中國內地經濟急劇放緩：今年第一季度經濟增長率創6年新低；出口大幅減少；中國生產者價格通縮（3年多以來整體大環境的一部分）正在加劇。通縮壓力凸顯了中國多數企業產能過剩的程度以及定價能力的缺乏。
在任何一個國家，銀行都被視為最能體現經濟增長前景，正因如此，增長放緩正在導致市場預期銀行壞賬激增，以及中央政府需要對銀行進行資產重組並減少中央所持股份。事實上，這種擔心所反映的趨勢可能已經逆轉。多數內地企業及其放貸銀行已經開始處理債務問題。“在中國，銀行是最具防御性的資產類別。迄今中國的銀行在融資和盈利方面都很強大，但在資本設定和資產質量上較弱，”摩根士丹利（Morgan Sharma）稱：“過去五年中國的債務增長（接近GDP的70%）是戰后歷史中所有發展中大國中最大的，其中大部分為企業部門的債務增長（GDP的200%）。”宏觀經濟環境正在降溫。中國內地經濟急劇放緩：今年第一季度經濟增長率創6年新低；出口大幅減少；中國生產者價格通縮（3年多以來整體大環境的一部分）正在加劇。通縮壓力凸顯了中國多數企業產能過剩的程度以及定價能力的缺乏。
在任何一個國家，銀行都被視為最能體現經濟增長前景，正因如此，增長放緩正在導致市場預期銀行壞賬激增，以及中央政府需要對銀行進行資產重組並減少中央所持股份。事實上，這種擔心所反映的趨勢可能已經逆轉。多數內地企業及其放貸銀行已經開始處理債務問題。“在中國，銀行是最具防御性的資產類別。迄今中國的銀行在融資和盈利方面都很強大，但在資本設定和資產質量上較弱，”摩根士丹利（MorganStanley）的分析師寫道。然而，如今，“銀行的資產規模增速放緩，特別是資產負債表外增長。它們開始確認不良貸款，並區別對待較強和較弱的借款人。”
此外，歐元區債務問題的處理（LTRO和之后的QE）也許能對中國未來債務問題提供一些借鑒。第一，通貨緊縮一定程度上為歐央行推行寬鬆貨幣政策提供了空間，歐元區5y對5y的遠期通脹率在2013年最高也僅為2.4%，目前最新值為1.7%，這反映了投資者通脹預期穩定，此外國際油價持續處於60美元以下，也降低了歐元區輸入型通脹壓力。
第二，從政策有效性來看，LTRO可以改善流動性，但由於銀行風險偏好回落、補充資本需要，這未必能夠帶來信用擴張。相反負利率和QE組合對於銀行信用擴張有正面影響：一方面，負利率降低了銀行負債成本，這帶來銀行凈息差（NIM）走高，比如2014年巴克萊資本、德意志銀行和勞埃德銀行的凈息差比2012年上升了210、10和60個基點；另一方面，低利率環境帶動融資活動活躍，銀行資本充足率提高??？？歐洲銀行整體資本充足率從2012年的9.9%上升到2014年的11.1%，以上兩點使銀行具有了信貸擴張能力。
第三，也是較為有趣的是，無論是LTRO還是QE都沒有解決歐元區債務問題，歐元區債務占GDP比例從2011年的85.2%上升到2014年底的92.1%，而葡萄牙、西班牙和意大利10年期國債收益率已經回落到1.5%—2%的歷史低點。這意味著政府的高債務率並不必然帶來債務危機，國債收益率溢價走升，一定程度僅是流動性和投資者信心不足所致，而在通縮環境下，央行寬鬆政策的長期可信可以改變市場預期，並為周期性經濟復甦贏得時間。
機構來源：金理人??
上一篇
下一篇
