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伺服器2023展望佳，誰能脫穎而出

萬寶投顧賴建承 2022-12-19 09:30

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新冠疫情肆虐了全球三年了，不僅改變了世界運作方式，也讓人們的工作、生活、消費、學習等發生了不小變化，遠距工作變成常態，也更習慣在網路購物，訂餐等，所有的行業也陸續朝數位轉型，且薪資高漲與缺工的壓力，更讓自動化迎來一波加速成長趨勢。

然而要達成數位轉型趨勢，必須要有基礎建設來配合，故伺服器與網路通訊的建置就不容小覷。雖然 TrendForce 研究表示，2023 年伺服器整機出貨年增率將再下修至 2.8%，主要是經濟不佳削弱企業資本支出，及疫情漸退，包括 Meta、Google、ByteDance (TikTok) 均下修明年伺服器的採購動能等，不過在成長趨勢仍不變下，研判 2023 年仍是值得關注的產業。

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嘉澤股價創高，嘉基補漲

超微 Genoa 及英特爾 Eagle Stream 已分別在 11 月及 12 月啟動拉貨，在兩大 CPU 伺服器新平台的拉貨下，明年伺服器持續成長可期，相關供應鏈將看俏。包括組裝、插槽、連接器、高速傳輸晶片、遠端管理晶片、電源管理 IC、電池、交換器、滑軌、機殼、PCB 相關、散熱模組等，其中連接器的嘉澤 (3533-TW)、嘉基 (6715-TW)；機殼的營邦 (3693-TW) 等近期股價均紛紛大漲。

嘉澤股價更是創下歷史新高，也帶動同集團的嘉基股價反攻，嘉澤受惠於 PCIe Gen 5 伺服器新平台逐漸發揮效益，及美系伺服器需求有撐，11 月營收 24.1 億，月增 1.46%、年增 17.6%，維持在相對高檔，由於 1 月為農曆年，客戶將提前拉貨，預期 12 月營收有望進一步成長。嘉澤前 3 季 EPS45.17 元，全年上看 60 元以上，展望 2023 年，在新平台滲透率提升，伺服器占比持續成長，及新 CPU 規格升級、socket 的 pin 腳數增加下，將可樂觀看待營收與獲利進一步成長。至於嘉基前 3 季 EPS7.4 元，有機會賺 1 個股本，股價有機會挑戰第三季高點。

緯穎、廣達股價委屈

伺服器組裝廠方面，包括緯創 (3231-TW)、英業達 (2356-TW) 股價紛紛創下波段高，且站上所有均線，研判前 3 季分別賺 58.48 元、7.32 元及 5.18 元的緯穎 (6669-TW)、鴻海 (2317-TW)、廣達 (2382-TW) 等股價也將跟進，其中緯穎 11 月營收 334.56 億，月增率 42.56%、年增率 62.8%，創歷史次高，股價也站上所有均線，日 KD 剛交叉向上，月線與年線也開始黃金交叉，10 日線不破可偏多操作。至於廣達客戶涵蓋亞馬遜、微軟、谷歌與 Meta 北美地區雲端四大業者，股價也剛站上季線，只要量能增溫也有反彈契機，至於鴻海因蘋果手機出貨高峰將過，目前恐處於區間整理。

致新打出大頭肩底

在 IC 設計方面包括高速傳輸晶片的譜瑞 - KY(4966-TW)、遠端管理晶片的信驊 (5274-TW)、電源管理 IC 的致新 (8081-TW) 等，其中在利空出盡後呈現反彈格局，不過下半年營收確實已明顯衰退，建議以跌深反彈視之，月線為多空分水嶺。而信驊也開始步入淡季，11 月營收 4.19 億，月減 18.81%，不過股價偏高，研判將先於季線與年線間整理。剛切入伺服器領域的致新，前 3 季 EPS20.69 元，股價已打出大頭肩底，站上中長期均線，配合日 KD 低檔交叉向上，月線不失守有機會挑戰年線反壓。

營邦股價飆漲，勤誠被低估

伺服器機殼的營邦 (3693-TW)，前 3 季 EPS6.75 元，全年 EPS 估 8.1 元，近期股價在外資大買下呈現飆漲，不追高，5 日線為多空分水嶺。而勤誠 (8210-TW) 前 3 季 EPS7.01 元，全年上看 9 元，本益比僅 8 倍，有被低估之嫌，近期投信小買，股價站上所有均線，一旦量能增溫有機會補漲。交換器大廠智邦 (2345-TW)，400G 交換器今年出貨逐漸增加，其中 100G 主要供應美國雲端服務商，需求穩定，目前歐美銷售比重約占 8~9 成。

隨著英特爾與 AMD 推出伺服器處理器即將亮相，市場預期將帶動超大規模資料中心換機潮，而供給面下半年缺料可望逐漸改善下，帶動營運走強。此外，Nokia 將開始出貨 7250IXR 之 400G 交換器產品給微軟的 Azure 雲，而 Nokia 占智邦約 5 ∼ 10% 營收，預估明年此雲端業務將發酵，有助毛利率向上。同時智邦看好大雲端趨勢，已打造竹北 AI 園區打造全球共生體系，預計 2024 年落成，運用 AI 、物聯網、大數據等技術，建構自有智慧製造系統。前 3 季 EPS10.44 元，全年有 13 元以上實力，月線或季線站穩，股價將有機會再攻。

PCB 鎖定~ 金像電、台光電、欣興

老牌 PCB 廠金像電 (2368-TW)，上半年伺服器占比重 60%、網通占 16%、NB 占 16%、其它占 8%，前 3 季 EPS6.9 元，全年 EPS 估 9.3 元。Intel 下一代伺服器平台 Eagle stream，金像電已小量出貨，量產要待 2023 年第二季，將是明年伺服器產品線營收成長及毛利率提升的動能。股價短線漲多拉回，研判季線支撐強，回不破可逢低布局。

台光電 (2383-TW) 有三大產品，手持裝置約 50%，網通 35%～40%，汽車、工業等為 10%～15%，雖然非蘋產品持續去化庫存，不過在蘋果拉貨旺季下，加上網通產品如伺服器、交換器等需求強，下半年營運可望優於上半年。台光電近年積極發展網通相關產品，無鹵環保材料及高階 HDI 技術，預期在新一代伺服器平台、400G 交換器的市占率將大幅成長。由於在 5G 相關裝置產品有強大的潛力，加上低軌道衛星可望成為銅箔基板另一個關鍵市場，故看好台光電 2023 年業績可持續成長。

外資近期持續布局，股價也力守月線，前 3 季 EPS11.16 元，全年上看 15 元，只要月線不破可分批布局。欣興 (3037-TW) 為 ABF 載板領域的龍頭，今年前三季 EPS 為 15.09 元，受惠於較高的 ABF 毛利挹注，以及多項業務迎來傳統旺季，使得第三季毛利率及營益率更是優於市場預期。

儘管近期 ABF 需求雜音不斷，基期也逐季攀高，公司仍看好 5G、AIoT、HPC 等高頻高速、高速運算需求持續增加，未來 ABF 報價依舊看漲，資本支出維持高檔，全年 EPS 估 20 元，本益比 7 倍，股價短線漲多拉回，季線不破可逢低布局。