未來的DeFi如何引入無抵押貸款？

AMM 創新推動了 DeFi 行業的爆炸性增長，從上個周期的 5 億美元增長到巔峰時期 200 億美元——今 400 倍的增長。如果我告訴你，我們正處於另一項可能產生類似影響的創新邊緣怎麼辦？讓我們向效率邁進：無/低抵押貸款。

信貸市場的存在是刺激經濟增長的關鍵，也是高效經濟體系的核心部分。在 TradFi 中，有擔保貸款和無擔保貸款。擔保貸款需要抵押資產，如房屋、汽車或股票，貸款價值比約為 110%。這些價格便宜，因為交易對手風險很小。無抵押貸款則有更高的利率，並且僅由信用評分背書。

雖然擔保貸款已經是 DeFi 不可或缺的一部分（儘管 LTV 更高），但沒有無擔保貸款是一個巨大的瓶頸。那為什麼這個有近百年曆史的金融工具，上鏈會這麼難？幾個方面：

信用違約

在傳統世界中，有看門人（Gatekeeper）來執行 KYC 和信譽評級，但這違背了 DeFi 的自動化、透明和非歧視性的原則。而在沒有這些標準的輔助下，借款人作弊的一個主要策略就是不償還貸款。

速度降低

對借款人的任何形式的額外檢查都會使貸款批準時間明顯變慢。不過當前的超額抵押貸款服務提供極快的貸款審批，這是 DeFi 的獨特賣點。

較低的流動性/靈活性

大多數借款人只對可預測的固定利率和定期貸款感興趣。貸方需要在更長的時間內舒適地鎖定其資產。在充滿活力的加密市場中，很少有人願意這樣做。

監管風險

提供無抵押貸款將引起監管對提供它們的協議的關注，自 08 年金融危機後就一直是這樣。

特定貸款風險

1. 現實世界的資產和 NFT 貸款，即資產流動性

2. 信用評分——稀缺的鏈上數據，任何人都可以做無限的錢包

3. 鏈下信用整合——依賴於 TradFi 基礎設施

儘管存在很多風險和挑戰，但仍有許多協議在以不同的形式提供抵押不足的貸款。與大多數問題一樣，解決方案有多種潛在途徑。讓我們看看最有前途的那些方案，都解決了哪些問題，以及還有哪些未解決的問題。

我在下圖中給出了一個粗略的概述：

1.zkKYC

使用零知識證明實現 KYC，而無需預先與交易對手共享個人資訊。貸方能夠通過已發行的 zkKYC 代幣的有效性證明來驗證借款人的信譽。

Credora Platform 使用這項技術，通過去仲介化來提高效率。它通過提供一個 zk 保證金計算器來創新傳統的票據交換平台結構，該計算器會將保證金和結算指令發送給託管人。

kKYC 的這種實施不是去中心化的，而是專注於機構市場。但是，保持中心化也有一些優勢。與通常的票據交換系統相比，它仍然是一個很大的改進。

2. 債務 Token 化

將債務 Token 化以使其可替代並因此可交易將釋放貸方的資金流動性。它還試圖解決久期不匹配問題並允許細分，增加可能的投資者/貸方的數量。

代表機構所欠債務的 ERC-20 Token 是尋求安全回報的私人投資者的理想投資工具。在零息債券的情況下，債務 Token 會在到期前獲得價值。

3. 代理帳戶

該解決方案最適合向散戶提供無擔保貸款，並且不需要 KYC。

借款人存入抵押品並獲得貸款代理智能合約。資金由借款人控制，但由於代理帳戶僅限於某些協議並且不允許提取，因此不可能拿着這筆錢跑路。

代理帳戶通過限制功能在代碼級彆強制信任。

總而言之，最有前途的全方位解決方案是 zkKYC，因為它為機構和私人參與者提供了一種獲得貸款的方式。投資者通過借貸賺取收益的最佳方式是以折扣價購買 Token 化債務並等到到期或提前出售。

而散戶則可以使用代理帳戶借入資金並以槓桿方式與最大的協議進行交互。在 Gearbox Protocol 上，這些包括 Curve、Uniswap、Sushi 和 Yearn 等。

其他更多解決方案：

1. 合約到合約貸款——大部分未開發；閃貸（非傳統貸款）

2.（社會）違約追償基金——用多重簽名基金保證還款

3. 原生 Token 激勵 - 貸款 名義收益 + 原生 Token 排放，當然這會帶來排放問題

作為價值 70 兆美元的全球借貸市場鏈上行動的一部分，為債務發行創建安全高效的基礎設施將吸引粘性資本進入市場。

我不認為真正的權力下放在這裡會獲勝，因為傳統公司需要一個監管框架才能實現這一飛躍。隨著越來越多的協議在貸款發行上嘗試獨特的旋轉，持續觀察這個領域的發展將會很有趣。

最後再說一句。無/低抵押貸款是有槓桿的，它們直接導致了 08 年的金融危機，將全球經濟推向了滅絕的邊緣。因此這件事情，做對了會鞏固 DeFi 作為這種經濟的一部分。做錯了，會給監管轟炸 DeFi 提供極佳理由，直到它逐漸變得無關緊要。

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