【柏瑞投信】「洞悉特別股」報告：特別股中長期投資價值浮現

通膨壓力居高不下使投資人對於主要央行加速緊縮的擔憂持續擴大，整體風險偏好情緒低迷，短線上也對特別股 * 形成較大壓力，近一個月主要特別股指數皆為收跌。柏瑞投信表示，多項基本面指標顯示通膨有望自高點回落，投資人過度擔憂的情緒將趨於穩定。現階段特別股指數殖利率已來到 5 年均值上方，相對優於多數投資等級固定收益資產，評價面已浮現中長期投資吸引力。

柏瑞投信 2022 年 4 月「洞悉特別股」報告指出，近期投資人風險情緒較低迷、特別股與美國 10 年期公債的信用利差擴張至 281 個基點、特別股 ETF 在 4 月份亦呈現資金流出。雖然對聯準會 (Fed) 加速緊縮的擔憂持續，推動美債殖利率 4 月大幅走升，不過特別股殖利率也跟隨上揚至 5.69% 的近 5 年均值上方，以特別股平均投資等級的信用評等，卻能提供接近非投資等級債券的殖利率水準，相對具有投資吸引力。

資金可望回流固定收益資產

柏瑞特別股息收益基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，自俄烏戰爭爆發以來，國際油價從每桶 90 美元跳升至目前 110 美元水準(最高曾達 130 元)，引發投資人擔憂通膨上升及預期 Fed 會加速升息，帶動美債殖利率走升至 3% 以上。不過，FOMC 前次點陣圖顯示，官員預估聯準會升息至 2.75% 高點，但仍低於目前市場聯邦期貨利率預估的 3.19%，顯示金融市場對升息幅度確實過度擔憂。

此外，美國 10 年期公債的實質殖利率 (即經過通膨調整後的殖利率) 近一個月已由負轉正，意即近期美元持續升值及黃金價格的持續下跌，已逐漸淡化市場對於通膨升溫的預期，亦代表公債的投資吸引力已逐漸強過股票，市場資金也由過去漲幅較大、價值面偏高的科技股明顯流出，預期將逐漸回流至特別股這類的固定收益型資產。

另方面，根據 Bloomberg 統計，4 月份共計有 6 檔特別股信評被調升、5 檔被調降，2022 年第 1 季總升 / 降評件數分別為 34 件及 8 件，被調升信評的件數明顯高於被降評的件數，整體特別股的信用風險程度仍低。此外，4 月整體特別股市場的淨供給增加，指數總成分檔數淨增加 2 檔到 212 檔。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲指出，投資團隊認為美國 10 年期公債殖利率已來到長期目標水準，並持續調升投資組合的利率風險到中性水準。近期將維持較低的現金部位，且積極買進有效存續期間較長、跌幅較深的特別股，並伺機參與新發行特別股，尋求中長期風險調整後報酬潛力較佳的投組。

此外，將持續聚焦基本面穩健、票息較高等優質標的，目前並未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場波度風險。長期以來，特別股的主要報酬來源為股息收益，相對資本利得更容易掌握，建議穩健型、有息收需求的投資人，不妨可趁近期波動，分批卡位長期獲取優質收益的機會。不過，仍需觀察 Fed 升息態度以及地緣政治等事件發展，且須留意特別股市場仍有波動風險。

《註》
柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達 367 億元 ***。本基金榮獲 2018 年《財資》雜誌「Editors" Triple Star」以及 2019 年《金彝獎》「團體獎 - 傑出金融創新獎」**** 肯定。
2021 年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 參加第六屆 BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力 *****。
柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自 2018 年 4 月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

*** 資料來源：投信投顧公會，截至 2022/4/30。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
**** 資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎 - 傑出金融創新獎，2019/9。
***** 資料來源：指標雜誌，2022/1。

風險警告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。如適用，應參閱發售章程內的詳情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，例如對於涉及與投資組合不同貨幣的投資，匯率變化可能影響投資的價值，從而使投資組合的價值上升或下跌。在較高波動性投資組合的情況下，實現或取消的損失可能非常高（包括全部投資損失），因為這種投資的價值可能突然和顯著下跌。在作出投資決定時，準投資者必須自行審視涉及之優點和風險。