中國牛市盛宴將在這里戛然而止

中國牛市盛宴將在這里戛然而止 節制貪心見好要收

這一輪牛市還會走多遠？財經觀察員韓洋對這個話題發表了獨到的見解，認為，總體來說，不管股市牛與熊，大口吃肉的一定是機構投資者，啃骨喝湯的一定是散戶。所以，散戶炒股務請多長兩個心眼，節制貪心見好要收。

中國股市在沉寂了多年后開始了新一輪的“牛市”。

13日滬深兩市股指高開，滬指高開高走，大漲近百點，站上4100點關口，再創逾7年新高，深成指高開震盪走高，漲逾百點，創逾7年新高，創業板高開震盪盤整，最高上探2596.92點，沖擊2600點關口。

在不到一年的時間里實現大盤股指翻番，億萬股民在這個春天里信心十足，然而，也有人擔憂在經濟整體下行的情況下，中國牛市盛宴將在這里戛然而止。

4月10日，中國結算發布實施《關於全面放開自然人投資者a股等賬戶一人一戶限制的通知》，明確自2015年4月13日起a股市場全面放開一人一戶限制。自此，自然人與機構投資者均可根據自身實際需要開立多個a股賬戶和封閉式基金賬戶。

中國結算董事長周明說，全面放開一人一戶限制是根據資本市場市場化、法治化和國際化改革的要求所采取的一項舉措，將為投資者提供很大方便。

業內認為,全面放開“一人一戶”限制后,a股開戶吸引力大大增加,開戶數或將大幅增長。

此輪“牛市”吸引大批投資者蜂擁而入,中國結算數據顯示,截至今年4月3日,滬深兩市股票賬戶數已合計達1.9億戶,其中有效賬戶1.5億戶。過去6個月,滬深兩市新開股票賬戶數高達1373萬戶。而僅今年3月2日至4月3日一個月期間,新開a股賬戶就高達575余萬戶。

不久前，中國證監會宣布核准了30家企業的首發申請。其中，上交所11家，深交所中小板2家，創業板17家。

2015年以來，新股發行節奏明顯加快，截至目前，已有98家公司拿到新股批文。市場人士推測，到今年年底之前，最少將有近300家企業獲得ipo發行批文，最多將有超過400家企業完成發行。

有財經媒體援引一位接近監管層的知情人士的話稱：“之后平均每個月的新股供給量可能都將保持在30家以上，最多可能平均達到50家。”

上海重陽投資管理股份有限公司總裁王慶則認為，在2015年里，影響市場的最重要的制度性因素之一，就是新股發行的注冊制改革。

“注冊制對股票市場的供求關係會產生深遠影響，尤其對那些由於新股發行供給不足而出現相對高估值板塊的影響還是比較大的。過去幾年里的所謂結構性行情相當程度上是和審批制下ipo的節奏有關的。這些情況在注冊制推出的條件下，一定會發生變化。

“當然，對市場的不同板塊帶來的沖擊是不一樣的。尤其是前段時間對於ipo停發和對ipo節奏的控制，對板塊輪動中所引起的高估值現象以及對市場中具有殼資源標的的追捧，都會產生影響。”

過去數月內地股市漲勢如虹，加之監管層不斷釋放利好信號，a股對海外投資者吸引力日益加大。此前亦有訊息稱，在與海外機構溝通過程中了解到，a股納入msci指數今年將有希望獲實質進展。

目前內地監管層也在不遺余力為a股“拉票”，上月證監會曾首次率團赴美與30家全球大型機構投資者交流，目前則著力版面“深港通”及注冊制改革，加大內地股市開放力度。

一名接近msci的內部人士稱，最終結果將在6月揭曉，目前來看，積極的資訊要多於消極的。

在此輪牛市不斷產生的過程中，再次吹起了賣房炒股的號角，一部分人開始賣房炒股。

中國資深財經評論人朱大鳴(博客,微博)說，根據觀察中國式股市與房市並非總是此起彼伏的對立角色，近二十年來大致呈現一種復雜的關係。

一種是當今經濟形勢積極向上，股市和樓市可能同漲。但當經濟形勢不好之時，股市則一定呈現出消極的趨勢，樓市則不然，或者出現蕭條，或者出現上漲。也就是說，經濟好的時候股市不一定漲，但樓市一定漲；當經濟不好的時候，房價不一定跌但股市一定跌。

有統計顯示，過去兩個月中，中國大漲的股市至少讓41名中國人財富升值，從而躋身10億美元超級富豪俱樂部。

有業內人士表示，從國外成熟市場來看，這種現象幾乎不會存在。在美國前100家上市公司中，只有比爾•蓋茨持有微軟的股份超過15%，其余的第一大股東持股都在5%以內。

此外，a股市場中，許多公司的股價已經遠遠背離它的價值。這是中國股市不成熟導致的非正常的造富現象。

“股市能夠成就一個首富，也能毀滅一個富翁。無錫尚德施正榮曾經是2005年中國首富，隨著上市公司的破產，施正榮也從高處跌落。”該業內人士這樣說。

里昂證券公司(clsaltd.)駐香港分析師馬科斯•劉（marcusliu）也表示，中國股票的股價過高，以至於最後賣空者的決定可能是正確的。他認為，雖然現在很難確定股價暴跌的時間點，但是可能很快就會發生。因為現在，中國股市很大程度上處於泡沫狀態。

據預測，上證綜指在接下來12個月的市盈率約為15倍，而市盈率5年平均數為10倍。近期，香港和中國大陸基準值的相關強弱指標都已超過80，為彭博社追蹤的全球股市數值中的最高水平，超過臨界值70。有些交易商認為，這表示股指上漲已太過，太快。

經濟學家謝國忠則表示，中國股市的大漲是杠桿使用增加造成的又一個泡沫。a股每次大漲都成為泡沫，這次沒什么不同。

2007年中國股市暴跌65%，在此之前，謝國忠曾預計中國股市將會崩盤。

彭博社匯編的數據顯示，滬指當前估值對應著10.7倍的遠期市盈率，為2011年以來最高。用以衡量一定期限內股市漲跌速度的14天相對強弱指標(rsi)攀升至91.3，為1994年以來最高。

過去八次a股出現如此大漲幅時，上證綜指在隨后的一個月中平均下跌了3.3%。

英大證券首席經濟學家李大霄指出，現在站在4000點再來看這個市場，就會發現之前的洼地不見了，取而代之是局部一些若隱若現的泡沫。

數據顯示，有43%的股票pe超過100倍，有50%超過83倍，有70%超過51倍。風險在市場中大面積出現。不過，藍籌股雖然也走出了翻倍的行情，但由於原來基礎比較低，現在可以說回到合理水平，泡沫還沒有出現。

但是，股民在當下一定要理性和謹慎。因為股市漲得太急，中間沒有有效的調整，像一些創業板的公司，漲得過快，風險早就超過了2007年的高位。

從換手率來看，目前有效流通市值是10天換一次手，而成熟市場是兩年換一次手。頻繁換手會導致上市公司的利潤被換手手續費磨耗掉，沒有利潤的市場不可持續，市場現在不是在投資，是在投機。

海通證券(600837,股吧)副總裁兼首席經濟學家李迅雷分析，觀察a股的幾輪牛市會發現這樣的規律：啟動時，ppi和cpi都是相對較低的，政府采取了降息政策，如1996年5月、2008年12月和2014年11月。2006-2007年那輪大牛市啟動時，ppi就處在相對低點，結束時則相對高點。在交易所成立至今的25年中，還沒有發生過ppi為負值且沒有回升跡象下牛市見頂的案例。

如果只是簡單地從某個指標與股市熊牛的相關性就做出判斷，還是缺乏說服力，畢竟中國股市的歷史還非常短，可供分析的樣本不多。不過，ppi背后的邏輯還是對判斷市場有一定的參考性。比如，2006-2007年大牛市的快速見頂，實際上也與中國經濟和全球經濟的過熱有關。

如今，中國的ppi已經連續三年為負，cpi也處於歷史低點，通縮壓力仍然較大；而且，全球性的經濟低迷也揮之不去。在這種背景下，政府的財政政策和貨幣政策都會相對積極和寬鬆，對資本市場的鼓勵和忍態度也會加大。

尤其是在當前企業債務負擔普遍比較沉重、融資難融資貴症結久治無效的情況下，通過股市融資，既可以解決融資難問題，又可以降低企業的債務率，這當然是管理層樂見其成的。

a股市場發展至今，盡管民營企業的上市家數大幅上升，但仍是國有企業的市值占比超過非國有的市場，股市上漲有利於這些國有企業走出困境。因此，至少要等到ppi由負變正，經濟明顯走穩的時候，政策才會開始收緊。從今年看，經濟最多只能實現止跌，要回升恐怕還早。

中華工商時報副總編劉杉認為，當前的a股牛市是源於無風險利率下降，導致市場風險偏好改變，再加上一系列改革政策推出，既為市場融資創造了便利條件，同時也促進了新興產業發展，因而a股牛市將依托資金和改革兩大市場基礎。

從資金看，貨幣寬鬆不可避免，這是不得已的反周期措施。政府寄希望降息來改善實體經濟融資條件，但實際情況是，無風險利率下降，導致市場風險偏好上升，資金快速流入股市。

在間接融資方面，國有經濟是融資主體，其對資金成本並不敏感，因而實體經濟融資減少，客觀上會抑制無效融資的增長。同時傳統產業融資困難，也會加快結構調整步伐，反而促進經濟轉型。

資金流入股市，另一方面促進了直接融資比重提高，特別是以互聯網和新能源等為代表的新興產業，獲得了更多融資機會。除二級市場追捧創業板外，大量風險投資和pe都在尋求投資項目，因而對於新產業而言，並不存在融資難問題，關鍵是好項目少。

從改革看，金融市場的一系列改革活躍了資本市場，新金融工具推出，增加了資金供給，如融資融券快速增長，兩融余額突破1.5萬億，三個多月增長50%。更重要的是，股市ipo改革已經列入時間表，這為創業者提供了融資和變現機會，從而刺激了全民創業熱情。一個持續活躍的股票市場，既是政策催生的結果，也是實現全民創新創業政策目標的基礎。

由於創業板以民營新興產業為主，其代表中國未來經濟發展方向，因而創業板得到追捧。目前創業板平均市盈率為99倍，超過美國互聯網泡沫破滅時市盈率水平。

劉杉稱，在“新常態”下，資產泡沫是一個基本特征，可知的是，泡沫會迷醉人眼，不可知的是，泡沫何時會消散。

中國實際利率以及人民幣估值仍過高，財政政策偏緊縮，同時債務通貨緊縮也漸漸浮現。

美銀美林(bofa)規則師ajaykapur在一份報告中稱，現在是中國股民們落袋為安的時候了，尤其是國企股，因股市處於亢奮狀態。

美國金融網站thestreet近日發表也評論稱，投資中國股票市場的不確定性在加大，建議規避中國股票市場；中國經濟增速放緩、房地產行業疲軟、債務不斷累積被認為是三大主要風險。

該評論分析認為，2015年以來，中國股票市場波動上升，目前股市融資融券交易金額占到總規模比例的2.4%，處於全球最高水平，一旦風險觸發，杠桿投資者將首當其沖。此外，理柏公司數據顯示，在美國注冊的投資於中國的etf基金在一月份並沒有資金凈流入。

從宏觀環境分析，中國經濟增速的確存在放緩的趨勢。官方公布的數據顯示，中國經濟在今年頭兩個月明顯放緩，達到金融危機以來的最低水平。據financialtimes報導，國務院總理李克強日前表示：“我們下調了今年gdp增長目標，但要達到這個目標仍然不容易。中國經濟規模已經超過10萬億美元，7%的增長相當於一個中等國家的整體經濟。”

許多投資者和政府官員還擔心房地產行業的衰退，以及國內積累的債務。根據麥肯錫咨詢公司的統計，截至2014年中，中國整體債務規模達到gdp的282%，高於美國、德國的比例。

但是李克強總理回應道，債務水平並不危險，中國政府完全有能力防范系統性和區域性金融風險。而且，在過去幾年，政府並未采取大規模的刺激措施，這使得中國政府有相當充足的空間進行宏觀調控。

李克強總理在今年兩會上表示，中國今年要完成7%的年度經濟增長目標存在難度，準備采取行動刺激經濟、提振市場信心。從央行今年以來釋放的信號可以看到，中國政府在放松貨幣政策以避免經濟硬著陸。今年以來，央行已兩次下調基準利率。

近期中國股市再度出現了資金跑步入市的火爆場面，以致券商的證券交易系統都發生癱瘓。這直接反映了股市交易的空前火爆，甚至引發市場猜測股市已經進入博傻階段。

李大霄認為，現在的狀態僅僅是在一個控制范圍發行底下制造出來的虛幻泡沫，長期強勢繁榮的基礎還很薄弱，只要小小的擴容一根針，就有可能把這個泡沫戳破。”

對普通股民來說，李大霄建議，一是不要退保入市，二是不要賣房炒股，三是不要借錢炒股，四是遠離黑五類股票(小股票、次新股、差股票、題材股、偽成長股)，五是不要在剛剛摸高4000點的時候跟風買股票，六是只有鉆石底才可以買股票。

劉杉指出，ipo注冊制推出，不會結束牛市，只是帶來一個中期調整，只有當經濟結構調整見效，物價出現上漲壓力，新的加息周期啟動時，a股牛市盛宴才會結束。

但總體來說，不管股市牛與熊，大口吃肉的一定是機構投資者，啃骨喝湯的一定是散戶。所以，散戶炒股務請多長兩個心眼，節制貪心見好要收。