蔡明彰觀點:台積電護盤終極手段—提高股息

蔡明彰觀點:台積電護盤終極手段—提高股息。(圖:shutterstock)
蔡明彰觀點:台積電護盤終極手段—提高股息。(圖:shutterstock)

今天報告的主題是「台積電護盤終極手段:提高股息」。

萬寶投顧蔡明彰強調,聯準會將升息縮表重創美股科技股,今年第一週,那斯達克大跌 4.5%,為去年 2 月來單週最大跌幅,嗅覺敏感的對沖基金以十年來最快速度拋售科技股,台股外資的對沖基金比例較少,但不免減碼電子權值股及漲多中小電子。

外資聖誕到跨年累計回補買超台股 1,380 億元,已告一段落,估計在聯準會 3 月升息前,對台股將再度轉為賣超。為何聯準會升息縮表會打壓科技股?科技股以未來為基本面優勢,享有較高本益比,目前那斯達克本益比 27 倍,接近 2000 年網路泡沫水準,但升息縮表使科技成長性減弱,股價折現值減少,合理本益比開始向下修正。

再者,美國科技成長股過去二年的主要買盤來自聯準會印鈔,甚至歐洲及日本央行的 QE 也是動力,若歐洲、日本央行 2022 年轉為緊縮,是另一個黑天鵝。

歐元區去年 12 月 CPI 5%,創 30 年新高,ECB 勢必跟進 FED,放棄通膨只是短暫而升息緊縮,台股電子股一向追隨美國科技股,估計在聯準會第一次升息前,目前跡象顯示較大機率會在 3 月中旬,台股整體電子股落入中期調整,電子股佔大盤市值 55%,所以加權指數雖不排除農曆封關前再創新高點,但高於 18,619 點的幅度非常有限了。

由於台積電 (2330-TW) 佔台股權重 29%,在本週四法說會前,利多未出盡前撐住大盤,去年 7 月所創的 18,034 點由過去的壓力變成支撐,不過本週三美國發布 12 月 CPI,估 7.1%,破 7 的恐怖通膨數據恐再重創美國科技股,通膨先行指標的 10 年期公債收益率,上週收在 1.76%的 2020 年疫情以來最高,本週是否向 2%邁進,成觀察焦點。
 
萬寶投顧蔡明彰強調,去年元月台積電股價創天價 679 元就漲不動,主因第一季法說對毛利率看法保守,只有 50%水準。據悉,本週法說會對今年第一季財測樂觀,有機會上看 53%,這應是台積電重大利多,照理股價可望突破 679 元,再寫下新天價。

但台積電是全球知名大型科技股,近八成持股是外資,必須受到 10 年期公債收益率的牽制,為什麼台積電去年元月 679 元高點後,沒有表現。當時台積電每季配息 2.5 元,全年股息共計 10 元,679 元對應的股息殖利率僅 1.5%,但當時通膨上升,10 年期公債收益率在 2 月突破 1.5%,3 月最高來到 1.75%,台積電股息殖利率低於 10 年期公債收益率,使外資賣超台積電。

後來台積電調高每季配息至每季 2.75 元,全年股息 11 元,目前 10 年期公債收益率 1.76%,對應台積電合理價位 625 元,週一盤中低點 627 元相近,台積電反彈帶動大盤收紅,最怕本週 CPI 創高,10 年期公債收益率若上升至 1.8%,台積電合理價降至 611 元。

萬寶投顧蔡明彰強調,不少華爾街投行預測聯準會升息縮表,10 年期公債收益率目標上看 2%,當這個數據出現使台積電合理價位再降至 550 元,將來幾個月內發生這個情況是可能的。如果台積電季配息再調高至 3 元,全年 12 元,當 10 年期公債收益率來到 2%,台積電合理價位會調高到 600 元,這是台積電護盤的終極手段。

聯準會升息縮表使資金乾坤大挪移,類股豬羊變色。講一個特殊現象,讓投資人有警覺。股票型基金績效今年大變化,大陸 A 股 2022 年第一週基金平均下跌 4%,去年冠軍績效大漲 120%,卻今年第一週狂跌 12%,淪為全體基金倒數前三名,因為資金大挪移,去年大漲的半導體、新能源、鋰電等大跌。

台股今年第一週中小電子大跌,櫃買指數探季線支撐,去年平均績效逾 40%的股票型基金,今年第一週重挫 5%,而國內股票型基金 8 成壓在電子,去年認養中小型電子大獲全勝。

目前投信持股逾 10%的中小電子,晶宏 (3141-TW)、健策(3653-TW)、萬潤(6187-TW)、德微(3675-TW)、鈺太(6679-TW)、智原(3035-TW)、世芯 - KY(3661-TW)、創惟(6104-TW)、強茂(2481-TW)、力旺(3529-TW)、紘康(6457-TW)、雍智科技(6683-TW)、合晶(6182-TW)、全新(2455-TW) 等,這些中小電子絕大多數是真材實料,但問題股價漲太多,晶宏去年狂漲逾 5 倍,拿下台股漲幅第一名,因而承受獲利回吐賣壓,已經連二個交易日跌停。

重壓中小電子的投信目前有二個選擇,一是繼續抱牢中小電子股,但必須犧牲 2~3 個月的績效,二是換股操作,面板雙虎友達 (2409-TW)、群創 (3481-TW)12 月營收持平,沒有明顯衰退,加上高殖利率護身,估計面板雙虎今年股息 3 元起跳,殖利率 13~16%,將是 10 年期公債收益率的 7 倍,研判面板雙虎是投信未來的操作重點。

歷來聯準會升息縮表,股王第一張骨牌倒下,表示法人及大戶減碼,2011 年縮表,當時股王宏達電 (2498-TW),自天價 1,300 元反轉。2015 年 12 月升息,當時股王大立光(3008-TW) 波段腰斬,這次股王是矽力 - KY(6415-TW),估今年股息 14 元,殖利率僅 0.3%,近來股價破底,矽力 - KY 為首的千金雖有調節壓力,但中長期仍會回升。

比較危險是聯準會下半年縮表,導致市場去槓桿化,上市櫃公司畫大餅、講故事才是真正危險的股票,趁現在 10 年期公債收益率尚未突破 2%,趕快抽身而退。

價值股代表的銀行股,2022 年第一週勁揚 5%,創歷年開盤最佳,本週摩根大通、花旗、富國銀行發布財報,預料交出不錯的成績單,價值股雖缺乏業績高速成長但穩定,價值股股價相對盈餘、淨值、股利便宜。

台股金控雖在股市的成長空間縮小,但債市高收益可彌補整體盈餘,延續去年來強勢,在第一季公告今年股利前,金融股成吸納最多資金的避風港,國泰金 (2882-TW)、開發金(2883-TW)、玉山金(2884-TW)、中信金(2891-TW) 為股價創新高指標。

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