經濟通膨雙擴張 掌握4R投資趨勢

施羅德投信：前景樂觀仍須謹慎 建議以多元資產靈活參與市場  

各國新冠疫苗普及率提升，但還是受到疫情持續擴散的威脅。今年以來，全球股市一直創新高，卻也震盪不斷。展望第四季，施羅德投信認為在經濟通膨雙擴張之下，可掌握四大市場脈動的「4R 趨勢」，以迎接接下來的多頭行情。

4R 包括景氣擴張 (Recovery)、通貨再膨脹 (Reflation)、聯準會縮表 (Rate)，以及產業輪動 (Rotation)。施羅德總經團隊預估 2021 年全球經濟成長率達 5.9％、2022 年達 4.5％，企業獲利持續上修；關於通膨，預期暫時性通膨的基期效應將消退，回歸溫和通膨態勢；聯準會年底開始縮減購債、2022 年底升息，然縮表不等於升息，有助公債利率緩升；最後，景氣由復甦轉擴張，產業也會輪動快速，保持靈活佈局才能掌握投資契機。

施羅德投信指出，市場前景雖樂觀，仍面臨疫情變化、經濟進入中期放緩、停滯性通膨等風險因子，故投資人仍須謹慎，建議以多元資產參與市場，配置歐股、新興股債與醫療股，有效管理下檔風險。

第四季經濟通膨雙擴張 掌握 4R 趨勢

今年以來全球市場持續創下新高，卻也面臨不小震盪；第四季在經濟通膨雙擴張之下，施羅德投信認為不妨跟隨四大市場脈動的「4R 趨勢」，以參與趨勢變化下的投資機會。

第一個 R 代表景氣擴張 (Recovery)。施羅德總經團隊預估，全球經濟成長率 2021 年達 5.9％、2022 年達 4.5％，主要股市企業獲利預估持續上修，經濟成長與企業獲利表現依然穩健。以美國為例，已通過 1 兆美元基礎建設法案，可望再通過 3.5 兆美元預算案，成為 4.5 兆美元、史上規模最大的財政刺激政策。再者，美國家戶儲蓄金額龐大，解封後報復性消費力道可期。至於歐洲，疫苗普及率超英趕美，有利解封引領經濟復甦；服務業 PMI 指數也上升，顯示疫情陰霾逐漸遠離，歐洲經濟成長率更可望自 2007 年以來首度超越美國 (見圖)。

圖：自 2007 年以來，歐洲經濟可望首度超越美國

第二個 R 為通貨再膨脹 (Reflation)。施羅德預期能源價格上漲的效應可望趨緩，通膨觸頂後下滑，回歸長期溫和通膨態勢。通膨壓力主要來自供給面，儘管供給面成本上升，然在需求非常強勁之下，企業仍可適度轉嫁成本給消費者，因此各區企業獲利預期仍維持正成長。

第三個 R 指的是聯準會縮表 (Rate)。施羅德總經團隊預期年底聯準會開始漸進式縮減購債，但聯準會強調縮表並不等於升息，因此美國仍會處於低利寬鬆環境。此外，全球主要央行資產負債表維持高檔，也支撐市場流動性。預估 2023 年前歐洲、英國央行不會採取緊縮政策，而日本的低通膨更使緊縮政策遙遙無期。

最後一個 R 則為產業輪動 (Rotation)。景氣由復甦趨於擴張，產業輪動快速之下，唯有靈活調整佈局，才能參與市場多頭行情。

股優於債 關注歐股、新興股債與醫療健護股

在 4R 趨勢下，施羅德投信認為股市成長動能將會優於債。從歷史經驗來看，2013 年 5 月縮表預期釋出，到聯準會真正在 2015 年 12 月進行第一次升息前，期間全球股市指數上漲近 15.79％，全球債券指數則下跌 2.05％，顯示縮減購債階段股市表現遠勝於債市 (見圖)。

圖：歷史顯示，縮表期間股市成長動能較強勁

施羅德投信表示三大股債類別值得關注：第一，為基本面優異的歐洲股市。基本面優勢包括疫苗施打率提升，解封帶動就業市場回溫，給予經濟成長動能；企業獲利成長預期強勁，近期上修動能亦超越其他區域，加上歐洲央行仍維持寬鬆貨幣環境，皆支持歐股補漲機會。

第二，具價值面優勢的新興股債。新興股修正後本益比較成熟股市低 32.5％，具價值面反彈優勢，唯須精選遭錯殺的市場或個股；新興債則是利差收斂空間大，具潛在資本獲利機會。以投資級債來說，利差相較美國投資級債高 45 個基點，新興高收益債利差更較美國高收益債高出 242 個基點。

第三，則是醫療健護股，其具防禦特性、高品質且評價面相對不貴。經濟雖仍在復甦階段，但呈現中期放緩趨勢，可適時配置具防禦性的醫療股；更不用說疫情之下，醫療類股的營收表現亮眼。

要提醒的是，市場前景雖樂觀也仍有風險因子存在，包括疫情變化、經濟進入中期放緩、停滯性通膨、政策緊縮風險，以及法規監管壓力等。施羅德投信建議投資人以多元佈局搭配專家配置，在參與多頭行情的同時也有效管理下檔風險。

以施羅德 (環) 環球收益成長基金 (原名: 施羅德 (環) 環球股債增長收息基金) (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 來說，產品經理蔡宛庭舉例，今年市場不比去年強者恆強，反而是各區域、各產業都有輪動表現，機動調整部位的多元資產基金、才可靈活捕捉長短期不同主題、產業、國家的報酬表現。另外，由於近期的疫情並未劇烈影響到企業獲利上修或經濟成長的趨勢，因此這檔基金特別布局如可轉債或特別股等資產，不但可受惠企業盈餘上修的利多，波動風險又較一般股票為低，「股票＋可轉債＋特別股」等與股市連動度較高之資產，可望在市場上升趨勢中參與更多市場的多頭表現。

施羅德 (環) 環球收益成長基金 (原名: 施羅德 (環) 環球股債增長收息基金) (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 績效表現：

本資訊由施羅德投信提供，僅供參考，未經本公司許可，不得逕行抄錄、翻印、剪輯或另作派發。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自我們相信可靠之來源，惟並未透過獨立之查核；對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，內容所載之資料與數據可能隨時變更，如有錯誤或疏漏，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金或有投資外國有價證券，除實際交易產生損益外，投資標的可能負擔利率、匯率（含外匯管制）、有價證券市價或其他指標變動之風險，有直接導致本金發生虧損，且最大可能損失為投資本金之全部。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站 / 境外基金資訊觀測站中查詢。本基金如適用於 OBU 業務，且於 OBU 銷售時之銷售對象以非居住民為限。各基金因其不同之計價幣別，而有不同之投資報酬率。本基金或有提供非基礎貨幣計價之匯率避險級別及無避險級別。避險級別目的在於降低該級別之計價貨幣匯率波動對基金投資績效所造成的影響，並讓投資該級別之投資人享有接近投資基礎貨幣級別之績效。避險級別之匯率避險操作將由經理團隊視市場狀況彈性調整，避險收益僅為預估值，非獲利之保證。避險操作所需的成本或外幣利差可能影響基金績效。而針對無避險級別，投資人應留意該非基礎貨幣計價級別可能並無從事匯率避險操作，亦即投資人除承擔投資組合之相關市場風險外，亦需承擔基礎計價貨幣與投資組合標的計價貨幣之匯率風險。以本基金計價幣別以外之貨幣換匯後投資須承擔匯率風險，且本公司不鼓勵投資人因投機匯率變動目的而選擇非基礎貨幣計價級別。南非幣一般被視為高波動 / 高風險貨幣，投資人應瞭解投資南非幣級別所額外承擔之匯率風險。倘若南非幣匯率短期內波動過鉅，將會明顯影響基金南非幣級別之每單位淨值，詳見公開說明書投資風險揭露章節。任何債市都有匯率、利率與債信三個層面的機會與風險，單一國家與新興市場國家債市波動較大，投資人應衡量本身風險承受情形適度布局。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值的變動；基金淨值可能因市場因素而上下波動。各相關配息時間依基金管理機構通知之實際配息日期為準；實際配息入帳日以銷售機構作業時間為準。固定收益分配類型基金會定期將基金收益分配予投資人，投資人應當了解依其原始投資日期之不同，基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。配息可能因利息收入、股息收入、權利金收入或其他可分配收入尚未進帳或短期間不足支付配息，而有部分配息來自於本金的風險。基金配息之年化配息率計算公式為「每單位配息金額 ÷ 除息日前一日之淨值 × 一年配息次數 ×100%」，且年化配息率為估算值。基金配息組成項目表已揭露於施羅德網站，投資人可至 http://www.schroders.com.tw 查詢。提醒投資人配息並非固定不變或保證獲利，配息類股除息後淨值將隨之下降，配息可能影響再投資的複利效益。中國之分類係依彭博社（Bloomberg）之定義，以公司總部所在地，並非以掛牌交易所之所在地為準；一些與中國有關的證券如國企股、紅籌股等亦被計算在內；惟仍符合金管會直接投資於大陸證券市場掛牌上市之有價證券不得超過境外基金淨值 20% 之規定。投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資於新興市場股票 / 債券之相關基金通常包含較高的風險且應被視為長期投資的工具，這些股票 / 債券基金可能有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險。絕對報酬投資策略，係指追求任何時點進場投資後 12 個月獲得正報酬為目標，惟並不保證保本或保證獲利。境外基金採用「反稀釋調整」機制，相關說明請詳閱基金公開說明書。U 級別毋須支付申購手續費，但可能須支付遞延銷售手續費。若在 U 級別發行後 3 年內贖回 U 級別，遞延銷售手續費將按下列費率從贖回所得款項中扣除：發行後第一年內贖回為 3%，第二年內贖回為 2%，第三年內贖回為 1%；持有滿 3 年後贖回為 0%。U 級別於投資人持有滿 3 年後之每月預定兌換日免費自動轉換為 A 或 AX 級別即無需再支付分銷費。前揭 U 級別各項費用請詳閱公開說明書及「境外基金手續費後收級別費用結構聲明書」。本基金已取得專案豁免衍生性商品之操作限制之核准，可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險，投資人可洽總代理人取得風險管理措施之補充資訊。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金適合能承擔較高風險且追求資產增值的成長型投資人。相對公債與投資級債券，高收益債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。基金可能投資美國 144A 債券（境內基金投資比例最高可達基金總資產 30%；境外基金不限），該債券屬私募有價證券，債券發行機構之財務與營運資訊揭露相對較不透明，且需符合合格投資機構資格者才能進行交易，故易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。市場波動劇烈時，本基金可能面臨前述風險而產生虧損。A1 級別及 U 級別之投資人須支付分銷費，分別以每年基金淨資產價值之 0.5% 及 1% 計算，可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於每日基金淨資產價值，按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計，並每月支付予管理公司或其委任之他人。

施羅德投信獨立經營管理  施羅德證券投資信託股份有限公司　11047 台北市信義區信義路 5 段 108 號 9 樓　電話：02-27221868（客服專線：02-87236888）http://www.schroders.com.tw