經濟通膨雙擴張 掌握4R投資趨勢

施羅德投信:前景樂觀仍須謹慎 建議以多元資產靈活參與市場  

各國新冠疫苗普及率提升,但還是受到疫情持續擴散的威脅。今年以來,全球股市一直創新高,卻也震盪不斷。展望第四季,施羅德投信認為在經濟通膨雙擴張之下,可掌握四大市場脈動的「4R 趨勢」,以迎接接下來的多頭行情。

4R 包括景氣擴張 (Recovery)、通貨再膨脹 (Reflation)、聯準會縮表 (Rate),以及產業輪動 (Rotation)。施羅德總經團隊預估 2021 年全球經濟成長率達 5.9%、2022 年達 4.5%,企業獲利持續上修;關於通膨,預期暫時性通膨的基期效應將消退,回歸溫和通膨態勢;聯準會年底開始縮減購債、2022 年底升息,然縮表不等於升息,有助公債利率緩升;最後,景氣由復甦轉擴張,產業也會輪動快速,保持靈活佈局才能掌握投資契機。

施羅德投信指出,市場前景雖樂觀,仍面臨疫情變化、經濟進入中期放緩、停滯性通膨等風險因子,故投資人仍須謹慎,建議以多元資產參與市場,配置歐股、新興股債與醫療股,有效管理下檔風險。

第四季經濟通膨雙擴張 掌握 4R 趨勢

今年以來全球市場持續創下新高,卻也面臨不小震盪;第四季在經濟通膨雙擴張之下,施羅德投信認為不妨跟隨四大市場脈動的「4R 趨勢」,以參與趨勢變化下的投資機會。

第一個 R 代表景氣擴張 (Recovery)。施羅德總經團隊預估,全球經濟成長率 2021 年達 5.9%、2022 年達 4.5%,主要股市企業獲利預估持續上修,經濟成長與企業獲利表現依然穩健。以美國為例,已通過 1 兆美元基礎建設法案,可望再通過 3.5 兆美元預算案,成為 4.5 兆美元、史上規模最大的財政刺激政策。再者,美國家戶儲蓄金額龐大,解封後報復性消費力道可期。至於歐洲,疫苗普及率超英趕美,有利解封引領經濟復甦;服務業 PMI 指數也上升,顯示疫情陰霾逐漸遠離,歐洲經濟成長率更可望自 2007 年以來首度超越美國 (見圖)。

圖:自 2007 年以來,歐洲經濟可望首度超越美國

資料來源:JP Morgan,2021/9/6。
資料來源:JP Morgan,2021/9/6。

第二個 R 為通貨再膨脹 (Reflation)。施羅德預期能源價格上漲的效應可望趨緩,通膨觸頂後下滑,回歸長期溫和通膨態勢。通膨壓力主要來自供給面,儘管供給面成本上升,然在需求非常強勁之下,企業仍可適度轉嫁成本給消費者,因此各區企業獲利預期仍維持正成長。

第三個 R 指的是聯準會縮表 (Rate)。施羅德總經團隊預期年底聯準會開始漸進式縮減購債,但聯準會強調縮表並不等於升息,因此美國仍會處於低利寬鬆環境。此外,全球主要央行資產負債表維持高檔,也支撐市場流動性。預估 2023 年前歐洲、英國央行不會採取緊縮政策,而日本的低通膨更使緊縮政策遙遙無期。

最後一個 R 則為產業輪動 (Rotation)。景氣由復甦趨於擴張,產業輪動快速之下,唯有靈活調整佈局,才能參與市場多頭行情。

股優於債 關注歐股、新興股債與醫療健護股

在 4R 趨勢下,施羅德投信認為股市成長動能將會優於債。從歷史經驗來看,2013 年 5 月縮表預期釋出,到聯準會真正在 2015 年 12 月進行第一次升息前,期間全球股市指數上漲近 15.79%,全球債券指數則下跌 2.05%,顯示縮減購債階段股市表現遠勝於債市 (見圖)。

圖:歷史顯示,縮表期間股市成長動能較強勁

資料來源:理柏,2013/5/1-2015/12/31。
資料來源:理柏,2013/5/1-2015/12/31。

施羅德投信表示三大股債類別值得關注:第一,為基本面優異的歐洲股市。基本面優勢包括疫苗施打率提升,解封帶動就業市場回溫,給予經濟成長動能;企業獲利成長預期強勁,近期上修動能亦超越其他區域,加上歐洲央行仍維持寬鬆貨幣環境,皆支持歐股補漲機會。

第二,具價值面優勢的新興股債。新興股修正後本益比較成熟股市低 32.5%,具價值面反彈優勢,唯須精選遭錯殺的市場或個股;新興債則是利差收斂空間大,具潛在資本獲利機會。以投資級債來說,利差相較美國投資級債高 45 個基點,新興高收益債利差更較美國高收益債高出 242 個基點。

第三,則是醫療健護股,其具防禦特性、高品質且評價面相對不貴。經濟雖仍在復甦階段,但呈現中期放緩趨勢,可適時配置具防禦性的醫療股;更不用說疫情之下,醫療類股的營收表現亮眼。

要提醒的是,市場前景雖樂觀也仍有風險因子存在,包括疫情變化、經濟進入中期放緩、停滯性通膨、政策緊縮風險,以及法規監管壓力等。施羅德投信建議投資人以多元佈局搭配專家配置,在參與多頭行情的同時也有效管理下檔風險。

施羅德 (環) 環球收益成長基金 (原名: 施羅德 (環) 環球股債增長收息基金) (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 來說,產品經理蔡宛庭舉例,今年市場不比去年強者恆強,反而是各區域、各產業都有輪動表現,機動調整部位的多元資產基金、才可靈活捕捉長短期不同主題、產業、國家的報酬表現。另外,由於近期的疫情並未劇烈影響到企業獲利上修或經濟成長的趨勢,因此這檔基金特別布局如可轉債或特別股等資產,不但可受惠企業盈餘上修的利多,波動風險又較一般股票為低,「股票+可轉債+特別股」等與股市連動度較高之資產,可望在市場上升趨勢中參與更多市場的多頭表現。

施羅德 (環) 環球收益成長基金 (原名: 施羅德 (環) 環球股債增長收息基金) (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 績效表現:

資料來源:理柏,同類型基金係理柏台灣分類-環球平衡基金所有核准在台銷售之境外基金,截至 2021 年 9 月 30 日。
資料來源:理柏,同類型基金係理柏台灣分類-環球平衡基金所有核准在台銷售之境外基金,截至 2021 年 9 月 30 日。

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