〈格芯啟動IPO〉想搭半導體熱潮末班車？高燦鳴：先看看格芯的營運隱憂

全球第四大晶圓代工廠格芯 (GlobalFoundries，格羅方德) 本周宣布將赴美掛牌上市 (IPO)，試圖在半導體超級周期擴大版圖，然而彭博專欄作家高燦鳴 (Tim Culpan) 周三 (6 日) 表示，隨著景氣漸趨短期高峰，再加上格芯產能利用率不佳、仍未脫離虧損之際，未來籌資與股價上漲之路恐怕顛簸不平。

格芯與龍頭台積電 (2330-TW) 同為晶圓代工廠，但格芯放棄先進製程的競爭，於 2018 年轉而聚焦於成熟製程，致力擴張成熟製程的廣泛市場版圖。隨著去年疫情爆發半導體供應鏈出現瓶頸、電子需求激增，格芯理應是晶片短缺中一大贏家，身處黃金時代。

然而，格芯仍無法自半導體交期拉長、代工費漲價潮中脫離營運挑戰，格芯去年營收較 2019 年下滑 17%，已連續兩年營收下滑，同時間全球代工業整體成長 23%。在去年潛在 540 億美元的半導體市場規模中，格芯僅拿下 49 億美元。

除了去年居家辦公趨勢外，5G、雲端運算、串流媒體、電動車與車用電子需求提升，正使半導體新超級周期延續至今。格芯今年上半年營收雖年增 13% (台積電年增 18%)， 但該公司仍虧損 1.98 億美元。

格芯在招股書中表示，客戶對該公司的依賴度正在增加，相信這些客戶只能採用格芯的技術，而不能在沒有重新設計的情況下交由其他代工廠製造。

不過，客戶的偏好並未提升格芯的產能利用狀況以及調漲代工費的能力，難以讓該公司更有能力支應龐大成本。設備折舊一直都是晶圓代工業最大成本，必須依賴良好的產能利用率才能加速攤平。

依照產業經驗來看，產能利用率須達到 90% 才能達到損益兩平，而格芯過去三年利用率僅於 70% 至 84% 之間徘徊。在產能閒置之際，更沒有立場調漲代工費。相比之下，產能滿載的台積電近期才甫宣布代工費將調漲 20%。

另一方面，今年有可能是目前半導體周期的高點，儘管短缺問題仍存，但大多數產業正在恢復正常。

研調 Gartner 預期，2019 - 2025 年晶圓代工業將平均成長 10.1%，去年該板塊已成長 23%，今年則接近 12%，其中台積電囊括大部分成長，這意味著格芯由虧轉盈的動能正在下滑，即使能成功扭轉頹勢，未來要維持成長可能會有難度。

格芯的招股書還概述季節性、產能過剩、需求下滑與平均晶片價格下降等風險，宛如讓人更清楚看到如何在這波晶片熱潮中以賠錢收場。

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