美聯儲加息影響全球經濟最全解讀

以史為鑒方能明智。盡管眼下全球經濟和金融環境與過去的幾輪美聯儲加息周期大相徑庭，但其中的規律仍有借鑒意義。

過去三十幾年來，美聯儲共經歷了五輪較為明確的加息周期。總體來看，加息短期內將沖擊美國股市，同樣不利a股；盡管歷史上加息后大宗商品會走強，但類似情況如今可能難以出現；此外，中國房地產市場主要影響因素來自國內，但也應警惕資本外流帶來的負面沖擊。

a股：從歷史數據來看，短期跌、長期漲的可能性比較大

招商宏觀的報告指出，1994年以來的三輪首次加息中，上證指數在首次加息后的1個月內都是下跌的，首次加息后一季度的表現也不佳，不過這可能和中國的國內因素關係更為密切，因為在1994年、2004年時，即使美聯儲加息前上證指數也處於下跌之中。不過，1999年中國股市曾經在前期暴漲，在7月開始調整，美聯儲加息可能是催化因素之一。

過去三輪美聯儲加息周期中a股短期表現（數據來自招商證券）
而從長期來看，在美國加息周期后的1-2年內，a股將會步入大牛市。

1994年2月-1995年2月美聯儲加息周期，上證從770點連跌5個月達到325點，然后連漲兩月達到1052點，隨后盤整到1996年初開始大牛市，上證指數從300點升至最高1500點。

1999年6月-2000年5月美聯儲加息周期，上證從1689點綿跌6個月至1341點，隨后漲至2001年6月2245點。

2004年3月-2006年6月美聯儲加息周期，上證從1741點綿跌到2005年6月998點，然后2007年拉開6124點大牛市行情。

海通證券(600837,股吧)認為，a股心里沖擊大於實際影響。相對於新興市場，中國資本流動更受管制，同時在外匯儲備和外債規模占比上也具備明顯優勢，因此美國加息對中國及a股市場帶來的直接沖擊相對更弱。不過6月大跌后，a股市場信心重建之路依舊漫長，美國加息可能帶來的間接影響仍不容忽視。

房地產：警惕資本流帶來一定的負面沖擊

華泰證券(601688,股吧)認為，美聯儲加息對美國房地產降溫作用明顯。若美聯儲重啟加息進程，美國市場融資成本加大，對房屋信貸規模的擠壓力度提升，美國房地產價格下行可能性較大。

中國房地產市場的主要影響因素來自國內，受美聯儲貨幣政策影響不大，但是要警惕美聯儲加息導致的中國資本流出會給房地產業帶來一定負面沖擊。

人民幣：不會面臨較大的貶值壓力

歷史上看，美聯儲首次加息前一季度美元指數會較為強勢，加息前一個月以及加息后一個月、一季度走弱的情況更多，表明加息臨近投資者對於美元會較為謹慎，加息后也會多數經歷預期兌現后的沉寂。

美國財經網(博客,微博)站daily fx評論稱，過去三個月美元走強的主要驅動因素，就是市場對美聯儲加息的預期。鑒於美聯儲加息的影響已經在美元匯率中兌現，加息決定推出后美元的表現很有可能讓市場失望。

海通宏觀也認為，從90年代后美聯儲三次加息的經驗看，加息前因預期效應美元指數大幅走強，加息后因預期兌現反而走弱。本輪美國加息預期從14年年中就已開始發酵，美元指數持續攀升，所以加息真的到來時，美元走弱概率加大。

此外，由於1994~2005年7月人民幣匯率與美元掛鉤，無法從歷史數據判斷人民幣匯率對於首次加息的反應，但參考年初美元走強時人民幣匯率明顯弱勢，而在美元指數跌回100以下后人民幣又有所升值的情況來看，若美元指數如歷史情況在加息后有所走弱，那么人民幣將不會面臨較大的貶值壓力。

債市：短期沖擊不明顯，長期拉動中國國債利率上升

美國10年期國債收益率除了在2004年這一輪加息后收益率繼續下跌外，在其他四輪加息前后一個月、一季度10年期國債收益率基本都出現了上升，可見國債收益率對於加息的反應更為直接和顯著。

2004年美國10年期國債收益率在美聯儲加息后不升反降的“利率之謎”背后的原因是國際大買家--中國、日本的出現，但目前國際貨幣體系多元化、儲備資產多元化是大勢所趨，中國的外匯儲備也較為充足，在沒有找到下一個大買家的情況下，“利率之謎”可能難以重演。

中國的國債收益率數據只有2004年這一輪加息可供參考，不具有代表性，且可能是內部因素的影響：首次加息前后中國10年期國債收益率一直上升，這與中國當時向好的經濟發展態勢是相符的，因此美聯儲政策的短期沖擊並不明顯。

不過，長期來看，如果中美利差收窄和美元升值大周期會引發資本回流，中美國債收益率的聯系可能使得美國國債利率拉動中國國債利率上升，但另一方面中國在資本開放中，債市不斷開放可能帶來新增的潛在投資者和潛在需求。（本文觀點僅供參考，不構成投資建議）（中金在線綜合海通證券、華爾街見聞、第一財經）