【邱志昌專欄】激情的股市行情即將變盤？！

壹、前言

台股加權股價指數，在美國 Fed 無限量 QE 激勵推動下；由 2020 年 3 月 31 日的 8,523.63 點，一路過關斬將、直奔 2021 年 4 月 29 日最高點 17,709.23 點。之後因為受到台灣本地，COVID-19 控制疏忽影響，5 月 12 日重跌到 15,167.27 點；之後又迅速反彈至約 17,311.28 點。2020 年 3 月當時 COVID-19 對台灣影響，因 Fed 祭出無限量 QE 政策，引爆出長期至今利多行情，但在 4 月 22 日破功、疫情首次發生嚴肅改變、功敗垂成。過去股市的大漲遠遠勝過疫情襲擊，要錢不要命的投機僥倖神話，在 2021 年 5 月被突如其來，一系列確診、死亡率驚嚇成憂，多頭受到行情可能反轉的嚴厲警告。

由於 Fed 的 QE 資金仍然寬鬆持續，在 2021 年 5 月 12 日，台股還是以一天探底迅速之姿，自此馬上展開反彈波段；行情上揚至 6 月 3 日 17,311.28 點。唯此次疫情已蔓延到封裝京元電子，生產線外籍移工群聚感染；疫情指揮中心宣告，三級警戒生活方式延續兩周，期間從 6 月 14 日、延長至 6 月 28 日。相關此一事件交易日當天，台股加權股價指數大受打擊，盤中大跌至 16,775.85 點；最後收盤於 17,083.91 點，只收跌 63.5 點、但留下長長長的下影線。疫情從境外、萬華紅燈、及社區感染，擴大到台灣製造產業核心聚落邊緣、苗栗地區；苗栗縣地理位置，北接新竹市與竹北，南則通往中部台中等科學園區。工人染疫不僅使該公司廠區停工，也使密切往來的上下游供應鏈，出現寒蟬效應；股價裹足不前。

貳、是電子染疫，為何高檔下跌、重災區會落在鋼鐵與航運？

受到疫情感染影響，京元電 6 月營收將減損 30% 至 35%。由於產能降載，因此其最大客戶聯發科，IC 設計電子公司也受到波及，6 月 7 日盤中曾下跌 14 元 / 股。即便如此，但電子類股並非當日股市慘綠重災區。整個股市的多空架構，還是順從整個大盤，過去 Momentum 的趨勢、落在其它類股上；航運類與鋼鐵類在回升一倍價格後，不敵獲利了結出貨賣壓，從當時至今 6 月初、股價在高價區震盪搖擺。鋼鐵類股原本在通膨助攻下，出現短線解套行情；航運股頻創新高。股市可預告與詮釋經濟發展，這兩大類股在 6 月初出現高貴價位，但其短線漲跌方向至此已經舉棋不定；其中最核心的內憂外患，其實多在顯示期貨市場，原物料、工業生產原料與物價上揚，充滿對通貨膨脹現象、以及對 Fed 的無限量寬鬆貨幣政策的擔心；而疫情是突發變數。

回顧 2019 與 2020 年，台灣電子產業與半導體，強勢崛起的旋風狂掃全台；台積電撐起全球半導體晶片半邊天，號稱護國神山、被台灣投資者引以為傲。這兩年以來，台灣一直活在出人頭天的驕傲中，幾乎忘了我是誰。這一次疫情的教訓，終於喚醒股價不會只漲不跌。2020 年台灣自我信心達到最高境界，揚言防疫表現是 WHO 應該標定的模範生；但只是一個小疏忽、不到一年時間、就在 2021 年 5 月母親節過後，被突發感染搓破魂雲囈語。所有的宗教訓示，多要人保守你的心；無論是在一貧如洗、或是繁華富貴之際，多要活在信心與榮耀中。日本歷史戰將德川家康說，人的一生有如負荷著重大擔子要走遠路；一個人要平穩地向前走下去、絕對不可以驕縱與失志。當身處志得意滿階段之際，要想想過去辛苦步步、歷經荊棘的那一些艱苦歲月，步步為營、勉勵自己，不是不可一世、傲氣沖天。德川家康是日本幕府時代大臣，江戶幕府第一代征夷將軍，是日本 1959 年到 1961 年實質的政治領袖；他與織田信長、豐臣秀吉並稱為日本戰國三傑。人生多數投資需要膽大心細，在歷經大幅股價上揚之後，就要想到過去所冒的風險與辛苦；才能把握住獲利了結的機遇。回顧過去三年以來，台灣歷經美中貿易戰爭，台商資金大舉回流、再加上台灣經濟前景長期樂觀、疫情監控全球第一的激情過後；台股加權股價指數顯然已經，短期進入多空肉搏戰。

叁、雙項極端前衛貨幣寬鬆與財政政策即將改變！

海運貨櫃運輸的全球供應量，媒體皆言是因為短期疫情封城缺乏碼頭工人，因此貨物運輸上出現延遲。其實問題還是在預期通膨，是買方迫不及待要去堆積產品庫存，因此海運運輸價格倍數調漲；運輸類股股價不斷創新高。試想在原物料市場，多存在必然通膨意識下，最終消費品當然也會囤積產品，以便在未來售價大幅上揚後，大撈一筆庫存利潤。這之所以各國對新興國家日用品，正以不計代價的運費大量採購；而這種預先採購行為將在下半年，歐美消費市場解封之後，可能會發現庫存反而過多的情況；或是其實通膨情況並未如預期澎湃、錯估情勢。屆時將使現在急著進貨的庫存過剩，反而可能要跳樓拍賣了。Fed 的無限量 QE 早就激發，台灣新竹科學園區年輕工程師，預期大通膨預期，大炒預售屋紅單轉賣利潤；試想最敏感的貿易與進口商，怎麼可能會失掉這種商機呢？運費的暴漲是因為進口商預期通膨，囤積庫存準備大撈一筆通膨財實際行動。

從 2020 年下半年到 2021 年，不管是台灣的房地產、股市、全球的貴重金屬、原物料價格；最終消費產品多出現、對於大型與長期通膨的預期必然兌現。而這種預期不斷出現在資產價格，股價、搶物資、運費、及大筆資本支出之上。而 Fed 還在這種景氣繁榮期大作 QE，大肆擴張財政政策，無異火上加油。此時此刻，大概所有的人多完全預期，Fed 史無前例 QE 必然造成，資產價格大幅上揚；只有 Fed 仍然埋頭認為，美國就業情況還需要改善，實體 GDP 成長率還要再成長。美國前任 Fed 主席、拜登政府的財政部長葉倫，正對於 Fed 即將轉向的貨幣政策，做很不吻合經濟理論的詮釋；企圖消弭資本市場對於通膨、對於 Fed 即將祭出對抗通膨操政策做反辯。葉倫說即使 Fed 稍微將利率調高，對於經濟發展也是有利的；葉倫企圖為她財政政策，開闢一條無障礙之路，企圖讓 Fed 與財政部政策凌駕在通膨問題之上。

葉倫目前正為拜登 6 兆美元財政擴張計劃說項；難道她對於 6 兆美元的寬鬆威力，會如此漠視與無知？而且又說 Fed 升息有益於經濟，闡述已發生的通膨；將目前火熱的市場經濟、廠商囤積的預期視為暫時現象。先讓物價上揚、再來處理通膨問題，看起來是美國 Fed 與財政部門，當前面對 COVID-19 疫情獨特政策。在葉倫的復甦大計中，先以極度寬鬆貨幣政策，與龐大財政擴張政策，犧牲物價上揚；讓廠商封城復工，提升生產意願，再來對企業與中產階級，課徵資本企業與資本利得稅，成為她主要的政策思維。

肆、結論：疫情未來將常相左右、激情股市行情即將反轉？

在經歷兩年多以來疫情威脅，在可預見的未來，人類生活將與疫情共舞，疫情可能成為常態模式。若這種思維被接受，則極端的經濟政策就需要改變，改為漸漸且可長可久的平穩長期刺激。當人類工作模式改變，生活模式更多元化之後；COVID-19 將與生活常相左右。因此無限量 QE 政策，與撒大錢擴張財政政策，也將會由高調中撤退轉向溫和正常。這時消費者與投資者多會順應，不會期待再出現資產大幅增值；而這種效應反應在資本市場上，股市將會從激情回歸淡然，由價差交易轉而講究，股息殖利率與長期成長力道；這才會是股價企業真實價值水落石出之際，也才是真正投資的好機會。

(提醒：本文為財金專業學術研究分享，非投資建議書；不為任何引用本文，為商品行銷或投資損益背書。)