【邱志昌專欄】激情的股市行情即將變盤?!

壹、前言
(圖一:台股加權股價指數日 K 線圖,鉅亨網)
(圖一:台股加權股價指數日 K 線圖,鉅亨網)

台股加權股價指數,在美國 Fed 無限量 QE 激勵推動下;由 2020 年 3 月 31 日的 8,523.63 點,一路過關斬將、直奔 2021 年 4 月 29 日最高點 17,709.23 點。之後因為受到台灣本地,COVID-19 控制疏忽影響,5 月 12 日重跌到 15,167.27 點;之後又迅速反彈至約 17,311.28 點。2020 年 3 月當時 COVID-19 對台灣影響,因 Fed 祭出無限量 QE 政策,引爆出長期至今利多行情,但在 4 月 22 日破功、疫情首次發生嚴肅改變、功敗垂成。過去股市的大漲遠遠勝過疫情襲擊,要錢不要命的投機僥倖神話,在 2021 年 5 月被突如其來,一系列確診、死亡率驚嚇成憂,多頭受到行情可能反轉的嚴厲警告。

由於 Fed 的 QE 資金仍然寬鬆持續,在 2021 年 5 月 12 日,台股還是以一天探底迅速之姿,自此馬上展開反彈波段;行情上揚至 6 月 3 日 17,311.28 點。唯此次疫情已蔓延到封裝京元電子,生產線外籍移工群聚感染;疫情指揮中心宣告,三級警戒生活方式延續兩周,期間從 6 月 14 日、延長至 6 月 28 日。相關此一事件交易日當天,台股加權股價指數大受打擊,盤中大跌至 16,775.85 點;最後收盤於 17,083.91 點,只收跌 63.5 點、但留下長長長的下影線。疫情從境外、萬華紅燈、及社區感染,擴大到台灣製造產業核心聚落邊緣、苗栗地區;苗栗縣地理位置,北接新竹市與竹北,南則通往中部台中等科學園區。工人染疫不僅使該公司廠區停工,也使密切往來的上下游供應鏈,出現寒蟬效應;股價裹足不前。

貳、是電子染疫,為何高檔下跌、重災區會落在鋼鐵與航運?
(圖二:京元電子股價日 K 線圖,鉅亨網)
(圖二:京元電子股價日 K 線圖,鉅亨網)

受到疫情感染影響,京元電 6 月營收將減損 30% 至 35%。由於產能降載,因此其最大客戶聯發科,IC 設計電子公司也受到波及,6 月 7 日盤中曾下跌 14 元 / 股。即便如此,但電子類股並非當日股市慘綠重災區。整個股市的多空架構,還是順從整個大盤,過去 Momentum 的趨勢、落在其它類股上;航運類與鋼鐵類在回升一倍價格後,不敵獲利了結出貨賣壓,從當時至今 6 月初、股價在高價區震盪搖擺。鋼鐵類股原本在通膨助攻下,出現短線解套行情;航運股頻創新高。股市可預告與詮釋經濟發展,這兩大類股在 6 月初出現高貴價位,但其短線漲跌方向至此已經舉棋不定;其中最核心的內憂外患,其實多在顯示期貨市場,原物料、工業生產原料與物價上揚,充滿對通貨膨脹現象、以及對 Fed 的無限量寬鬆貨幣政策的擔心;而疫情是突發變數。

回顧 2019 與 2020 年,台灣電子產業與半導體,強勢崛起的旋風狂掃全台;台積電撐起全球半導體晶片半邊天,號稱護國神山、被台灣投資者引以為傲。這兩年以來,台灣一直活在出人頭天的驕傲中,幾乎忘了我是誰。這一次疫情的教訓,終於喚醒股價不會只漲不跌。2020 年台灣自我信心達到最高境界,揚言防疫表現是 WHO 應該標定的模範生;但只是一個小疏忽、不到一年時間、就在 2021 年 5 月母親節過後,被突發感染搓破魂雲囈語。所有的宗教訓示,多要人保守你的心;無論是在一貧如洗、或是繁華富貴之際,多要活在信心與榮耀中。日本歷史戰將德川家康說,人的一生有如負荷著重大擔子要走遠路;一個人要平穩地向前走下去、絕對不可以驕縱與失志。當身處志得意滿階段之際,要想想過去辛苦步步、歷經荊棘的那一些艱苦歲月,步步為營、勉勵自己,不是不可一世、傲氣沖天。德川家康是日本幕府時代大臣,江戶幕府第一代征夷將軍,是日本 1959 年到 1961 年實質的政治領袖;他與織田信長、豐臣秀吉並稱為日本戰國三傑。人生多數投資需要膽大心細,在歷經大幅股價上揚之後,就要想到過去所冒的風險與辛苦;才能把握住獲利了結的機遇。回顧過去三年以來,台灣歷經美中貿易戰爭,台商資金大舉回流、再加上台灣經濟前景長期樂觀、疫情監控全球第一的激情過後;台股加權股價指數顯然已經,短期進入多空肉搏戰。

(圖三:長榮海運股價日 K 線圖,鉅亨網)
(圖三:長榮海運股價日 K 線圖,鉅亨網)
叁、雙項極端前衛貨幣寬鬆與財政政策即將改變!

海運貨櫃運輸的全球供應量,媒體皆言是因為短期疫情封城缺乏碼頭工人,因此貨物運輸上出現延遲。其實問題還是在預期通膨,是買方迫不及待要去堆積產品庫存,因此海運運輸價格倍數調漲;運輸類股股價不斷創新高。試想在原物料市場,多存在必然通膨意識下,最終消費品當然也會囤積產品,以便在未來售價大幅上揚後,大撈一筆庫存利潤。這之所以各國對新興國家日用品,正以不計代價的運費大量採購;而這種預先採購行為將在下半年,歐美消費市場解封之後,可能會發現庫存反而過多的情況;或是其實通膨情況並未如預期澎湃、錯估情勢。屆時將使現在急著進貨的庫存過剩,反而可能要跳樓拍賣了。Fed 的無限量 QE 早就激發,台灣新竹科學園區年輕工程師,預期大通膨預期,大炒預售屋紅單轉賣利潤;試想最敏感的貿易與進口商,怎麼可能會失掉這種商機呢?運費的暴漲是因為進口商預期通膨,囤積庫存準備大撈一筆通膨財實際行動。

從 2020 年下半年到 2021 年,不管是台灣的房地產、股市、全球的貴重金屬、原物料價格;最終消費產品多出現、對於大型與長期通膨的預期必然兌現。而這種預期不斷出現在資產價格,股價、搶物資、運費、及大筆資本支出之上。而 Fed 還在這種景氣繁榮期大作 QE,大肆擴張財政政策,無異火上加油。此時此刻,大概所有的人多完全預期,Fed 史無前例 QE 必然造成,資產價格大幅上揚;只有 Fed 仍然埋頭認為,美國就業情況還需要改善,實體 GDP 成長率還要再成長。美國前任 Fed 主席、拜登政府的財政部長葉倫,正對於 Fed 即將轉向的貨幣政策,做很不吻合經濟理論的詮釋;企圖消弭資本市場對於通膨、對於 Fed 即將祭出對抗通膨操政策做反辯。葉倫說即使 Fed 稍微將利率調高,對於經濟發展也是有利的;葉倫企圖為她財政政策,開闢一條無障礙之路,企圖讓 Fed 與財政部政策凌駕在通膨問題之上。

(圖四:最支持美極端寬鬆的貨幣與財政作為的葉倫,APP)
(圖四:最支持美極端寬鬆的貨幣與財政作為的葉倫,APP)

葉倫目前正為拜登 6 兆美元財政擴張計劃說項;難道她對於 6 兆美元的寬鬆威力,會如此漠視與無知?而且又說 Fed 升息有益於經濟,闡述已發生的通膨;將目前火熱的市場經濟、廠商囤積的預期視為暫時現象。先讓物價上揚、再來處理通膨問題,看起來是美國 Fed 與財政部門,當前面對 COVID-19 疫情獨特政策。在葉倫的復甦大計中,先以極度寬鬆貨幣政策,與龐大財政擴張政策,犧牲物價上揚;讓廠商封城復工,提升生產意願,再來對企業與中產階級,課徵資本企業與資本利得稅,成為她主要的政策思維。

肆、結論:疫情未來將常相左右、激情股市行情即將反轉?

在經歷兩年多以來疫情威脅,在可預見的未來,人類生活將與疫情共舞,疫情可能成為常態模式。若這種思維被接受,則極端的經濟政策就需要改變,改為漸漸且可長可久的平穩長期刺激。當人類工作模式改變,生活模式更多元化之後;COVID-19 將與生活常相左右。因此無限量 QE 政策,與撒大錢擴張財政政策,也將會由高調中撤退轉向溫和正常。這時消費者與投資者多會順應,不會期待再出現資產大幅增值;而這種效應反應在資本市場上,股市將會從激情回歸淡然,由價差交易轉而講究,股息殖利率與長期成長力道;這才會是股價企業真實價值水落石出之際,也才是真正投資的好機會。

(提醒:本文為財金專業學術研究分享,非投資建議書;不為任何引用本文,為商品行銷或投資損益背書。)


亞太區域發展暨治理學會首席經濟學家、鉅亨網總主筆邱志昌 | 邱志昌

淡江財務金融學系博士、統計學系傑出系友;淡江大學副教授。2015年香港亞洲金融論壇(AFF)台灣代表團長;中華民國第一屆投信投顧公會理事。專注全球金融市場趨勢預測研究,常接受國際投資銀行、國內金融業金融投資諮詢與論壇邀約;常出席資策會大陸產業經濟會議、金融研訓院研究計畫審查。

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