海通策略：牛不停蹄 保持積極

①政策面向好提振市場情緒，賺錢效應又吸引資金入市，形成正向循環，牛不停蹄。②增量資金入市趨勢14年7月來從未變，當前是第二次加速，從超級大戶向中戶蔓延。③牛市中價值股和成長股輪漲，當前均衡，前者如金融、后者如大環保（新能源汽車+環保），風格上重視低價股，主題看好大上海。

牛不停蹄

上周各類指數均再創新高，我們一直強調，本輪牛市是增量資金入市的趨勢行情，大類資產設定轉向股市是個中期維度，目前仍在演繹中。政策面向好提振市場情緒，賺錢效應本身又吸引資金入市，形成正向循環，“牛”不停蹄。

1、方向：資產設定轉向股市進行時

地產新政是穩中求進基調的延續，強化資金入市邏輯。3月30日四部委聯合發布《關於個人住房貸款政策有關問題的通知》，這是14年以來偏松地產政策的延續，在落實14年7月29日的政策定調。14年6月《撥云見日》、7月《增量規則》后我們一直強調市場生態已經變化，從存量博弈演變為增量入市，除了年初開始的資金利率不斷下行外，風險偏好和盈利預期兩個變量那時也開始變化，7月29日中央政治局會議是標志性轉折點。此次會議上周永康被立案審查、四中全會主題確定標志著國家治理完善、改革加速，風險偏好提升。且會議為宏觀政策定調，即中國經濟轉型的方式是穩中求進，而非先破后立，改善盈利預期。此后央行的降準降息、財政部的地方政府債務置換、地產政策放松都在貫徹落實這一個大方針。此次地產政策放松並非09年式的強刺激，而是進一步排除經濟硬著陸風險，為改革、轉型再添防護欄，對股市而言是提高風險偏好和改善未來盈利的預期。

資金入市趨勢不變，且不斷蔓延。在人口結構變化的背景下，地產需求不同以往，房地產的實物投資收益率不可能重現2000年之后盛況，利率繼續下行、改革不斷推進、轉型穩中求進，大類資產設定轉向股市的趨勢不變。當前中國居民財富設定中股市占比僅3%，遠低於美國的29%，居民權益資產設定需求仍有較大提升空間。從資金入市節奏看，我們在《牛市新階段》中分析指出，目前已進入到牛市的增量資金入市的第二階段：15年3月以來資金加速入場，從結構上看，中戶更明顯，超級大戶、大戶、中戶、小散戶賬戶規模環比增速分別為18.7%、22.8%、23.5%、18.7%，增量資金已由早期個人投資者中的超級大戶、大戶，逐步向中戶、小散戶蔓延。

2、節奏：亮點不斷，資金入市正反饋中

政策亮點多，賺錢效應繼續虹吸資金。3月“兩會”開幕后資金入市第二次加速，指數向上突破，源於各類正面資訊，如財政部萬億債務置換、上海等地國企改革提速、央行和證監會領導對股市表態積極、“一帶一路”愿景與行動檔案發布。目前政策面、資訊面仍向好，將繼續提振市場情緒。4月3日央行發布《中國人民銀行公告〔2015〕第7號》，正式推行信貸資產支援證券發行注冊制，疊加國務院公布《存款保險制度》及二套房貸放松，金融改革推進中且貨幣政策從寬貨幣走向寬信貸。此外，國務院原則同意《長江中游城市群發展規劃》，媒體報導“一帶一路”領導小組“一正四副”名單確定，商務部將和沿線國家加強溝通共同推動實施一批重大合作項目，《京津冀協同發展規劃》或於4月底下發，“水十條”已在國務院常委會議審議通過，落地時點漸行漸近。改革、發展的政策不斷會強化市場信心，而賺錢效應本身又吸引資金入市，15年來，公募新發股票及混合型基金1114億，其中成長投資型基金占57%，這與創業板指表現優異相關。

風格上，重視“低價股”。我們一直強調增量趨勢市里價值成長唇齒相依、輪番上漲，以14年7月增量資金入市作為起點，代表成長股的創業板指與代表價值股的上證50指數累計漲幅均在90%多，差異不大。風格角度建議重視低價股，《牛市中期掘金“低價股”-150401》分析指出，05年6月-07年10月、08年10月-09年8月牛市，低價股在牛市中期表現更為靚麗。07年1-4月10元以下低價股連續跑贏中高價股，5元以下低價股相對50元以上高價股的累計超額收益高達80%。09年1-5月10元以下低價股同樣持續領先。這可能與資金入市節奏有關：牛市第一波，入市資金通常是專業/職業投資者，領漲的個股通常有政策催化或是基本面支援，行情深入，股市賺錢效應開始吸引更多中小投資者入場，市場開始進入散戶主導的第二波炒作浪潮，他們對基本面關注少更偏好股價低、漲幅少的公司。從本輪行情啟動來，低價股在前期表現並不如人意，但進入3月后這一情況正開始發生變化，低價股開始逐漸跑贏中、高價股，這與前文分析的資金入市在蔓延、擴散有關係。

3、應對規則：牛不停蹄，保持積極

繼續樂觀，積極出戰。我們14年6月底來一直堅定看多，近期報告《規則周報－邁向新高－20150316》、《規則月報－牛市新階段－20150330》鮮明提出資金入市第二次加速，市場迎來全面上漲、齊創新高。大類資產設定轉向股市的大趨勢未變，近期股市上漲的賺錢吸引資金入市加速，正在自我正循環中，政策面、資訊面偏積極背景下，此趨勢延續，未來階段性調整需要新的變量出現。增量入市的趨勢行情中，價值股、成長股輪漲。當前階段，價值股中金融值得重視，信貸資產支援證券發行注冊制等金融改革創新推進，3月股市成交同比增長372%。成長股中我們3月來一直強調大環保（新能源汽車+環保），已經開始表現尤其是上周漲幅居前。區域角度，繼續看好大上海（國企改革+科創中心+迪士尼）

再議大環保（新能源汽車+環保）。《互聯網后，誰來接力？——對后續行情的思考-20150226》指出大環保望階段性接力互聯網+，《從機構行為剖析：創業板為何“升升不息”—20150402》指出資金入市效應望助推大環保。政策面上，3月27日環保部科技標準司副司長劉志全透露，總投資達2萬億的“水十條”方案已在國務院常務會議審議通過，經修改完善后即將發布實施，汽柴油國五標準將提前至2016年底全面推行，新能源汽車領域的十三五補貼、充電樁、電動大巴政策、深圳大巴招標等也有望陸續落地。基本面上，比亞迪(002594,股吧)等新能源廠商三月銷量超預期。資金流入角度，目前已經募集完畢在建倉的新能源分級基金約94億，而中證新能源指數80只成份股合計自由流通市值僅為5500億，資金涌入將顯著提升板塊熱度，如14年11-12月證券b。在資金面、政策面、基本面共振下，大環保主題有望延續，公司如松芝股份(002454,股吧)、東源電器(002074,股吧)、比亞迪、東方能源(000958,股吧)、碧水源(300070,股吧)、首創股份(600008,股吧)、理工監測(002322,股吧)、興源環境(300266,股吧)等。