〈分析〉美元流動性短缺 中國美元高收債違約風險大?

美元流動性短缺 中國美元高收債違約風險大 (圖:AFP)
美元流動性短缺 中國美元高收債違約風險大 (圖:AFP)

由於武漢肺炎 (COVID-19) 疫情全球蔓延,導致市場不確定性攀升,因而促使投資人拋售風險性資產,並將資金湧入美元避險,造成全球美元流動性短缺的問題。

美元流動性不足的情況,預期將對中國企業造成衝擊。中國企業至今年年底,須償還的美元計價債券金額達 1200 億美元,另外,垃圾等級債券的未償還餘額則達 2330 億美元,其中,不動產開發商及工業公司的債務便佔了總餘額的 4 分之 3。

而目前這些中國企業所面臨的壓力,除了是否有能力償還債務之外,在美元流動性緊縮的環境下,該如何籌措美元以支付到期債務,亦是個困難的問題。

在中國,從銀行間同業的 3 個月拆放利率,可看出由於美元流動性不足,導致美元融資的困難度上升,且銀行亦積極地增加美元持有部位。

另外,由於投資人紛紛拋售高風險性資產,導致由中國公司所發行的債券殖利率持續攀升,許多已超過 15%,造成融資成本上升、以及再融資困難。

過去這些中國發行公司使用發行新債券的方式,以償還舊債,但由於目前高收益債市場市況不佳,導致新債發行不易。

根據 Refinitiv 統計數據顯示,2 月份的中國美元高收益債發行規模僅達 28.7 億美元,較 1 月的 91.6 億美元大幅萎縮。

星展銀行總經策略師 Chang Wei-Liang 表示,2020 年對於美元高收益債券的中國發行公司而言,將會是相當具有挑戰的一年。受到武漢疫情的衝擊,造成美元流動性不足,並導致大量資金流出高風險、高收益的新興市場債券。

在此情況下,發行公司為了償還到期債務,必須籌措美元。就算中國人民銀行願意伸出援手,向市場注入流動性,但對於私人企業而言,融資成本仍舊相當高。

另外,由於大型國有企業壓縮了其他企業的新債發行空間,使得透過在國內資本市場發行債券,以償還到期美元債,亦不是件容易的事。

除此之外,由於中國銀行亦面臨美元不足的問題,因此,向銀行借款以以償還債務,亦相當困難。

據統計,中國金融金構所持有的 7880 億外幣存款中,有 3770 億為企業戶存款,較 2 年前的高點下降。此外,銀行帳上的外幣貸款總規模,則是超過 8000 億美元。由於疫情導致銀行呆帳風險攀升,使得這些銀行對於借款對象更為審慎。

由於美元籌措困難,導致美元計價債券的違約風險攀升。當債務無法如期償還時,境內投資人通常可接受延長支付期限、或是以債換股等方式,但境外的美元債投資人,則通常不接受此種方式。

武漢疫情造成全球金融市場的不確定性攀升,而美元短缺的問題亦對中國企業造成了衝擊。由於美元融資不易,使得這些企業面臨了無法償還到期債務的威脅,亦導致美元計價高收益債券的違約風險攀升。

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