蔡明彰分析師觀點：外資大賣2千億後 由内資主導台股

今天報告的主題是「外資大賣 2 千億後，由内資主導台股」。

萬寶投顧蔡明彰分析師強調，有一句話是「凡事豫則立，不豫則廢」。這說凡事有準備，就不怕考驗。巴菲特為什麼警訊，一但桑德斯參議員代表民主黨參選總統大位，美國股市將會跟川普的時代有很大的不同。

其實，巴菲特的背後是老謀深算，旗下的波克夏，在 2019 年的第三季一季裡，短期美國公債加上現金的部位高達 1,282 億美元。這樣的現金部位，甚至已經超過蘋果跟谷歌。

當然，在當時引發波克夏股東的批評，美國股市牛市沖天，為什麼不進場。

原來，巴菲特認為，美國股市估值太高，不值得進場，所以這一波，發出警訊之後，美國股市在上個禮拜，締造了最近 120 年來，第十大的單週跌幅，道瓊高達 12％的跌幅，下跌了 3,500 點。

我們看一下，波克夏的股價雖然去年第四季的財報不如預期，但是從本波的最高點只下跌了 13％，這樣的跌幅遠小於美國股市的大盤，甚至比波克夏這幾年重壓的蘋果，從高點以來已經跌掉了 22％，也跌得少。

但是，川普總統驕者必敗，並且沒有做好應對新冠肺炎的對策。

在 2 月 27 日，美國道瓊一天下跌 1,190 點，這是美國史上單日最大跌點，居然發生在川普的任內，讓他顏面無光，所以川普有可能壓迫聯準會降息，市場估計在 3 月 17 日、18 日的決策會議，將會至少降息 2 碼，並且在 4 月、6 月的會議，仍然有降息的可能。華爾街有句話，「不要與央行對作」。終究疫情會過去，但是假如聯準會降息之後的資金寬鬆，在未來才正要開始。

萬寶投顧蔡明彰分析師強調，我們也提醒大家，美國的社區感染可能已經發生。所以美國股市縱有短線的反彈，中期仍有進一步的修正壓力。

現在的美國股市，正在遭遇全球投資人贖回美國基金的壓力，而且聯準會一但啟動降息，美元會看貶。

所以禮拜一，雖然台北股市做出了補跌，依然重挫了 121 點，下探年線的支撐，但是我們看到股匯市不同調。基本上，我們看到新台幣已經轉為升值，就是建立在美元看跌的基礎。

這時候，我們要檢討，美系的外資對台股的保守極為合理、極為正常，因為外資持有台股的市值比重高達 4 成，但是外資的結構當中，有 7 成是美系外資，過去美系外資一向把台股看成美國科技業海外最重要的生產基地，所以只要美國股市一大跌，必然對台北股市展開提款。

到了禮拜一為止，今年以來，外資的賣超金額已經達到了新台幣 2,000 億元，等同把去年一整年的買超 2,000 億元，全部吐還。

這時候我們要思考，外資畢竟是人，不是神。外資不見得永遠在台股的操作都是正確的，其實去年台股操作績效最好的不是外資，而是政府基金。

勞動基金去年在台股大賺新台幣 4,735 億元，收益率 11.8％，締造了歷史新高。當然今年 1 月份受到了疫情衝擊，勞動基金 1 月份已經虧損了 310 億元。

所以主導台股的內資，不會只有政府基金，另有其人。壽險的資金在去年 11 月為止，連續三個月的減碼，賣超了金額高達 900 億元，預估到了 12 月，應該會突破 1,000 億元。當時有很多人嘲笑，壽險資金錯過了台股的大行情，但是這一波下來，壽險資金是內資最有實力來加碼的法人。

國內的壽險資金，一向喜歡買高殖利率的股票，現在是各家公司公布去年的股利。舉例，禮拜一聖暉 (5536-TW) 配息了 15 元，殖利率高達 8％，股價收盤大漲 4％。PCB 的瀚宇博 (5469-TW)，去年的 EPS 超過了 6 元，預計今年將會提高股利發放。楠梓電(2316-TW) 估計今年的現金股息有 2 元，殖利率超過了 6％。

最後，我們還是要回頭一看，大陸股市最壞的時刻已經過去，北上的資金在上個禮拜短線調節之後，禮拜一淨流入了 50 億人民幣，其中表現最好的是 5G 板塊，在中興通訊大漲 9％的帶動之下，生益科技、深南電路，亮燈漲停，所以一共有 20 檔的 5G 板塊漲停潮。

這顯示台股在短線的修正之後，接下來的反彈，除了高殖利率的股票以外，最近業績成長，成為內資法人的新歡，應該就是連動中國 5G 基礎建設的股票。

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