【第一金投信】FED 如預期降息，美股緩漲、信用債長多

Fed 一如市場預期，降息一碼，將基準利率下調至 1.5%-1.75% 區間，同時暗示短期再次降息的可能性不太高，未來一段時間將維持利率不變，並觀察經濟發展過後再決定下一個政策方向，以保持貨幣政策的彈性。Fed 如預期降息，提振投資人信心，標普 500 再創收盤新高，昨天上漲 0.33%，收 3046.81 點; 美 10 年期公債殖利率也從 1.8% 下滑至 1.77%; 美元指數小跌 0.04%，收在 97.65。

本次 FOMC 利率政策重點解析:Fed 完成今年內的第三次降息後，將需一段觀察期，貨幣政策是否確實傳遞至實體經濟，市場對此反應普遍解讀為今年降息機率大減。第一金投信分析，主席鮑爾會後暗示短期間再降息的機會不高，用意在降低市場對 Fed 貨幣政策過度寬鬆之預期，例如 9 月中旬的會議點陣圖即已對外表態今年已無降息空間，但本次會議仍降息一碼，表明 Fed 實際上仍以經濟狀況的變化決定貨幣政策的走向。據 CME 利率觀測工具 FedWatch 數據顯示，預期 Fed12 月降息機率僅 19.9%，下一次降息時間可能將落在 2020 年。另一方面，主席鮑爾表示，將需要明確地看到通膨「顯著」上升，才有可能重回升息循環，也暗示未來一段時間要回到升息循環的機率很低。

美股延續緩漲格局: 昨天同步公布的第三季 GDP、ADP 新增就業人數表現均優於預期，緩和市場對於景氣放緩的疑慮，加上 Fed 在今年的第三次降息，同時暗示利率將維持不變一段時間，利多消息激勵標普 500 指數走揚，再創歷史新高，收 3046.81 點。整體而言，除昨天的利率決策符合市場預期，加上先前已重啟的公開市場操作及購債計畫，顯示 Fed 其維持金融市場穩定的決心，因此，利率走低趨勢不變、資金環境寬鬆，將有利於風險性資產，預料美股仍延續緩漲格局。

美國第 3 季 GDP 成長率: 年化季增率從第 2 季的 2.0% 下滑至 1.9%，但仍優於市場預期的 1.6%。顯示目前美國經濟在消費內需的支撐下，下檔仍具韌性。

美國 ADP 新增就業人數: 10 月就業人數增加 12.5 萬人，高於估値 11 萬人，優於前値 9.3 萬人。超出預期的就業數據，顯示勞動力市場仍持續成長。

美國企業獲利狀況優於預期: 根據 I/B/E/S 資料統計，目前已公布近 50% 的標普 500 企業財報，年成長率雖只有 - 1.9%，但有 77% 企業獲利優於市場預期，且最新預估 19 第 4 季~ 20 第 1 季成長幅度分別為 1.8% 與 7.2%，顯示當前美國企業獲利狀況仍佳，且有望落底回升。

信用債市維持偏多，以投資等級債與品質較佳的高收益債為主: 儘管市場普遍認為短期再次降息的機率不高，整體利率水準仍將維持低檔。由於經濟成長仍在下行階段，通膨未明顯上升，第一金投信認為美債殖利率存在潛在下行空間。以 10 年公債殖利率為例，自低檔 1.47% 左右反彈至今 1.86% 左右的水準，已漸接近滿足點。因此，10 年債殖利率預估區間將在 1.50%~2.00%，在利率水準低檔且維持區間的狀況下，有利於投資等級債與品質較佳的高收益債，觀察重點如下:
(1) 目前美國金融壓力指數仍處於相對低點，與 Fed 降息帶來的寬鬆貨幣效應正在發酵 (包括先前已重啟的購債計畫)，加上 ECB 於 11/1 也即將展開新一輪 QE，金融情勢的寬鬆，殖利率將不會反轉向上;
(2) 中美貿易戰風險有初步減緩的跡象，企業財報數據優於預期且預期將落底回升，因此當前信用風險仍低，投資等級債與高品質高收益債利差有望維持偏低區間。
(3) 美債 3 個月—10 年殖利率曲線斜率於 10 月中旬轉負為正，歷史經驗顯示，美債在未來一年的表現將有望上漲。

FOMC 會後聲明重點整理

1. 從 9 月會議以來收到的資訊顯示，勞動市場依然強勁，經濟活動以溫和的腳步擴張。平均就業成長穩健，失業率也保持在低點。
2. 雖然家庭支出的成長動能強，但企業固定投資與出口依然疲弱。與去年同期相比的整體通膨率、與不計食品及能源的 (核心) 通膨率仍低於 2%。
3. 基於全球發展對經濟展望的影響與低迷的通膨壓力，委員會決定調降聯邦資金利率目標區間至 1.5%-1.75%。
4. 委員會將繼續監控未來的經濟數據以評估對經濟前景之影響，並倚賴經濟數據，包括勞動力市場狀況、通膨壓力與預期的指標，及金融和國際動態等相關數據，來思考未來聯邦基金利率目標範圍之路徑。

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