【先進全球投顧】未來國際總體經濟與金融市場展望

歐洲    
本週歐洲市場就大盤指數來看，英國上週 12 日至本週 19 日上漲 11.75 點 (0.160%)；德國方面上漲 47.45 點 (0.382%)；法國則是收漲 16.20 點 (0.287%)。

歐洲最大經濟體德國再次傳來噩耗。該國汽車產業八月份銷售再次下滑。主要原因為貿易紛爭、中國需求不振及電動車市場的威脅。歐盟區汽車駕駛人登記人數八月份相較去年同期下滑 8.4%，此為今年以來最大的下降幅度。今年至八月以來也下滑約 3.2%。顯然德國汽車產業是中美貿易戰中直接的受害者。不過好消息是中美兩國間的貿易情緒於近日減緩不少。德國股市投資人信心也沒有想像中的黯淡。九月份 ZEW 德國經濟信心指數相較上月成長 21.6%，顯示受到中美貿易戰及歐洲地緣政治風險和緩的影響，德國經濟前景不像過去那般如此看淡。再加上歐洲央行上週決議調降存款利率至 - 0.5%，且決議於 11 月起重啟量化寬鬆 (QE) 政策，進一步增加股市投資力道。

而繼英國首相 Boris Johnson 備請女王同意國會休會長達一個月，以達成其 10 月底完成脫歐的計畫被否決後，此事也上了英國最高法院。最高法院本週針對英國首相 Boris Johnson 在脫歐前關閉國會是否違法進行為期三天的聽審。路透社表示，若 Johnson 吞敗，可能被迫比既定時間更早重新召開國會，如此一來，英國國會將有更多時間審核 Johnson 的脫歐計畫。硬脫歐可能性降低，英鎊也穩定上揚。

貨幣市場方面，英鎊指數上漲 1.540%，在英國首相脫歐策略處處碰壁後，使得英國無協議脫歐機率大減，激勵英鎊持續上揚。歐元本週相對美元下跌 0.171%。歐洲經濟的衰退風險仍大，而上週歐洲央行也正式宣告降低存款利率一個基點，並於 11 月重啟量化寬鬆政策，立場十分鴿派。歐元目前正朝向 2017 年支撐點位邁進，未來歐元走勢受央行貨幣政策及經濟前景所影響。

債市方面，本週德國十年期公債殖利率上漲 3.626%，來到 - 0.505 的水位。雖然歐洲央行傾向鴿派作為，但德國 ZEW 指數的回升給予經濟更多的信心，帶動本週殖利率的上揚。

北美
本週美國三大指數，S&P500 上漲 5.87 點 (0.196%)、道瓊工業指數指數下跌 87.66 點 (-0.322%)、Nasdaq 指數下跌 11.59 點 (-0.141%)。

美國附買回交易（Repurchase Agreement）利率於週二突然飆升至 10%，市場擔憂美國聯準會正在失去對貨幣市場的控制，可能使得聯準會必須透過其他工具做調整，甚至重啟量化寬鬆政策。因應利率的飆升，本週 17 日美國紐約聯邦儲備銀行緊急宣布，進行隔夜回購操作，金額達到 530 億美元，這是十年來首次進行回購操作。第二天又再度進行回購操作，金額上看 750 億美元，積極為市場帶來流動性。回購市場為提供金融市場短期流動性的方式之一，當發生極端狀況時，可能會觸發金融危機。就如同 2008 年金融海嘯資金枯竭、利率飆升一般。外界揣測此次利率突然飆升可能源自於 9 月 15 日為公司繳稅截止日及龐大美債的發行有關。

美國聯準會對利率政策的表態總是受到全球矚目，在全球經濟前景漸漸放緩的時候，尤其是中國及歐洲，美國就業、經濟表現依舊保持強健。不過美國聯準會擔憂美國境外經濟放緩將在未來漸漸影響美國本土，因此在本週 18 日宣布降息一碼。這是今年以來第二次降息，Powell 並強調聯準會任何政策決議都是為了保持美國經濟的強勁。觀察美國其他代表性經濟數據，美國房產市場維持成長，但企業似乎受到貿易戰及全球經濟放緩等不確定因素影響，導致固定資產投資步調放緩。此次降息符合市場預期，美國三大指數也在消息公布後逆勢反彈。

美元部分，美元指數 (DXY) 自上週 12 日至本週 19 日下跌 0.041%，來到 98.27 的水平。美元指數本週表現波動，無明顯趨勢。本週歷經數次上漲下跌，受國際情勢影響甚深。中國美國將於下月展開會談、英國計劃於 10 月底完成脫歐的企圖心明顯，且擺脫無協議陰霾，激勵英鎊上漲。歐洲及美國皆在再次降息。種種原因使得本週美元呈現波動狀態。未來重點將聚焦於英國脫歐計劃進展及中美雙方的互動成果。

債市部分，美國十年期公債殖利率本週上漲 0.506%。九月初開始，受中美關係和緩影響，債市展開一系列的反彈。而優於預期的零售業數據更給予投資人重新評估美國經濟展望的契機。再加上市場債券價格已然偏高，可能觸發投資人停利，帶動九月初至今十年期公債殖利率的上漲潮。不過週一 (16 日) 開始，由於聯準會準備宣布下一輪的貨幣政策方向，市場預期降息一碼，債權殖利率開始收斂，目前來到 1.787 的水平。

亞洲
亞洲股市方面, 韓國股市自上週 12 日至本週 19 日上漲 31.15 點 (1.520%)；日本股市上漲 284.84 點 (1.309%)；中國上海上證指數下跌 31.96 點 (-1.054%)；香港恆生指數則是收跌 618.68 點 (2.284%)；台灣加權指數上漲 67.15 點 (0.620%)。

澳洲總理將於本週五至美國白宮進行國事訪問，並且商討如何共同對抗中國於南太平洋逐漸擴張的影響力。其實中國對世界影響力的滲透，便是美國發動貿易戰的主要原因，從本週索羅門群島與中華民國斷交，並與中國建交便可知。中國在南太平洋的滲透其實很難預防，尤其他們總透過金錢援助的手段達成目的。也就是說澳洲及美國若想要遏止這樣的情況不斷發生，就得在該地區投入更多資源，包括建設投資、軍事部屬。此次會談重點上包括外交政策的合作，維持荷莫茲海峽航運的穩定、北韓核武開發防治及太空計畫合作皆為重點。根據美國白宮一位高級政府官員表示，美國總統川普與澳洲總理即將宣布一項增加稀土供應的計畫。今年五月中美雙方談判破裂時，中國國家主席習近平便曾經訪問一家稀土工廠，引發市場揣測，中國將利用其稀土出口的領導地位，對美國發動貿易反擊戰。稀土是一種大量用於軍事設備以及高科技消費性電子產品的 17 種礦物，控制稀土等同於控制多數的加工產線，因此美國與澳洲的確在談合作，並共同建立一項處理稀土金屬的設施。

回到追蹤數月的香港運動，旅遊業正受到香港運動的反噬。相關統計指出，有 77% 的旅館員工被要求放 1 至 3 日的無薪假、4 成 3 的員工認為若情況更糟，香港旅館將在不久的將來開始裁員。總體來說，香港因為遊行運動，使得旅客們擔憂香港的社會秩序及班機被取消的可能性。香港觀光局指出，八月份旅客來香港的人數較去年同期下跌 40%，這是自 2003 年 SARS 危機以來最大的跌幅。在全球主要指數表現平穩的這週，唯獨香港下跌 2.284%，可見香港運動對當地經濟衝擊影響力有多大。

貨幣市場方面，傳統避險貨幣日圓兌美元本週上漲 0.046%。如同債市一般, 在貿易戰曙光再次出現後，日圓自九月初以來不斷貶值，直至本週 18 日，聯準會決議降息，日本央行決議利率不變後，趨勢才出現微幅反轉。

大宗商品
原油期貨本週上漲 3.75 美元（6.807%），來到 58.84 美元附近。沙烏地阿拉伯兩關鍵石油生產措施週末遭襲擊，使得市場擔憂未來中東石油供應狀況。週一開盤，原油期貨一度上漲至 63.38 美元，漲幅高達 15.552%。川普總統立刻在推特發文，授權動用美國戰略石油儲備，以確保原油供應穩定，市場價格才自高點回檔。隨著沙烏地阿拉伯漸漸修復遭損壞的設施，及週三美國能源部公佈上週原油庫存意外上升，因此價格回落。中東動亂時常成為石油價格波動的主因，美國懷疑週六攻擊為伊朗所為，並決定對其祭出制裁，加大中東局勢的動盪。

貴金屬價格方面，黃金期貨下跌 0.35 美元（-0.023%），來到 1,507.05 美元。美中貿易戰情緒左右及經濟前景預測往往左右避險性資產的價格波動。本月以來因為貿易情勢緩解、英國硬脫歐危機暫時解除、德國 ZEW 指數的彈升，使得經濟下行風險減少，黃金價格因此回落，甚至一度跌破 1,500 美元，不過金價隨即反彈。美國聯準會於本週三降息給予金價支撐，但由於聯準會態度不明確，使得市場質疑未來繼續降息的可能性，因此金價成長受到抑制。長期來看，由於市場上依舊充滿許多不確定性，對於避險性資產來說，現在或許是一個不錯的進場點。

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