投資快訊》聯準會升息1碼，該失望嗎？ 

週三 (19 日) 聯準會 (Fed) 宣布升息一碼，暗示 2019 年 2 次升息，低於此前 9 月預測的 3 次升息，聯準會軟化鷹派基調但仍偏鴿不足，Fed 主席鮑爾表示將持續資產負債表正常化，市場賣壓滾雪球般擴大，消弭先前盤中漲幅，美股迎來黑色星期三，道瓊下跌逾 300 點。

新聞來源: 鉅亨網新聞 2018-12-20

聯準會此次升息 1 碼已在市場預料之中，市場關注的是明年升息次數與何時停止升息，以及聯準會對於未來政策透露的線索。

1. 聯準會此次會議決策與經濟預測 

從委員們對聯邦基金利率預估的點陣圖來看，明年全年升息由 2018 年 9 月預估的 3 次降為 2 次，17 位委員中，有 11 位認為升息次數不超過 2 次，有 6 位預計應該要升息 3 次，2020 年則可能升息一次或不升息。同時，這次會議中聯準會下修了中性利率以及長期利率，停止升息的時間點仍落在先前預估的 2019 年中或 2020 年初。

聯準會 12 月利率點陣圖

同時在本次會議中，聯準會下調了今明兩年的經濟成長預測以及通膨預估，並且表示未來將持續監控全球經濟及金融發展狀況。在本次會議之前，市場已提早預期 2019 年的升息次數下修至升息 1-2 次，而升息 1 次的機率為最高，因此市場對聯準會不夠鴿派的態度失望。

市場利率預估

2. 利差反轉近在眼前

「鉅亨買基金」在先前的研報中曾經提過，美國長期 10 年公債殖利率與其近 5 年的平均名目經濟成長率高度相關，而短期的公債殖利率則是反應政策利率以及企業借貸的成本。企業借貸成本逐漸增加，加上經濟成長放緩，將令企業面臨更加困難的環境。近期房市、車市的放緩，已經提前顯現了這項影響。

美國長短期利差將進一步縮窄（10 年與 3 個月公債殖利率）

3. 聯準會再升息，實體經濟將受影響

過往在聯邦利率升息超過美國 10 年公債殖利率時，往往會傷害經濟成長，而引起較大的市場震盪，而目前美國 10 年期公債殖利率已來到 2.77% 左右，僅夠聯準會再升息一次。

聯邦利率以美國 10 年公債殖利率為上限

聯準會表示重申其縮表立場，將令全球資金持續緊縮，美元維持高檔震盪，股市波動會繼續存在，如果政策面有所改善，例如聯準會態度轉向、中美衝突降溫，將有助改善目前市場的部分壓力，但由於政策面的不可預測，建議投資人在接下來的投資中保持謹慎。

停止升息前，各資產表現

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

股票仍有表現，應搭配持續提高債券部位 

近期美國房地產及汽車銷售數據都有所下滑，加上持續的升息與減稅效果減弱，美國正處於升息循環的末段。從過去停止升息前夕的歷史數據來看，股市表現普遍優於債券，考量到越來越靠近停止升息的時間點，投資人選擇股票時可以選擇高股息及價值股，同時增加較安全的債券部位，較有利於因應市場快速轉變。

鉅亨精選基金

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