升息循環將盡？美債殖利率反轉 新興市場異軍突起

近期國際情勢再度重燃投資人的擔憂情緒，美國 3 年期、5 年期公債殖利率反轉，讓市場相當擔憂是經濟衰退的前兆，加上英國首相梅伊的脫歐提案飽受議會批評、法國黃背心抗議活動未歇、華為案可能打破中美貿易戰休兵的緩和局面，再度引發緊張情勢等，造成投資人意欲迴避成熟市場。

上週美股及國際股市資金大幅流出，全球股票型基金賣超又擴大至近 52 億美元。反觀，新興市場股票型基金買超奪冠、陸股買超居次、亞太 (不含日本) 股市排名第三。整體債市則連續四週賣超，但上週賣超縮減，回復至 80.7 億美元，資金仍持續流向公債。

新興市場股票型基金 買超異軍突起

上周可見新興市場股票型基金買超有異軍突起之勢，一週大買近 24 億美元，創近 8 個月最大單週資金流入。各區中以新興亞洲買超最多，各國中則以中國買超居首、其次為南韓、巴西與泰國。富達分析，激勵資金大幅回流新興市場的主因，是聯準會明顯轉為鴿派。根據 UBS 統計，目前幾近 80% 的新興市場，股票型基金皆見資金回流；在全球股市中，新興亞洲則是唯一共同基金和指數型基金都呈現買超局面的市場。

不畏貿易戰烏雲 陸股持續買超

上週北上資金買超陸股 18.1 億美元，主要集中在金融、地產股、交通運輸股等。中國經濟表現良好，11 月財新製造業及非製造業 PMI 分別升至 50.2、53.8。而在行情震盪下，中國銀行股被視為防禦股，其業績穩健且股東權益報酬率較高，可望為估值形成支撑，並提供安全邊際效益。成交活躍個股包括了地產龍頭股萬科、保利地產等，分別有 5 次、2 次上榜成交活躍股的紀錄。

除新興市場股票型基金上週獲資金大買，不含日本的亞太市場也受青睞，上週買超 14.4 億美元，亦創下近 8 個月來最大單週買超。市場對聯準會升息循環將近尾聲感到振奮，加上多數亞洲國家的經濟數據良好，包括：南韓出口金額創史上第三高、香港採購經理人指數 (PMI) 攀升 53.8、印度製造業及非製造業採購經理人指數也同步上揚、菲律賓失業率下滑、馬來西亞出口雙位數成長 17.7%，樂觀預期印度工業生產持續成長等激勵，資金連續 8 週流向亞太市場。

投資策略：擔心全球經濟持續放緩之下，市場資金正在尋求最佳去處。路透社最新調查也顯示，國際投資者避險的現金部位上調至近兩年最高。雖然美國 3 年期與 5 年期公債殖利率出現反轉情形，讓市場開始擔憂穩健的美國經濟將步入衰退，但多數外資預期，明年美國經濟仍有 2.5~2.6% 的成長，且彭博預測美國衰退可能性的指數也顯示，機率僅有 15%。此外，據 Canaccord 統計，自 1965 年 12 月以來迄今的 7 次殖利率反轉中，從反轉後到真正經濟衰退平均要 19 個月的時間，富達認為，綜上資訊，投資人其實無須過度擔憂。亞系及中國股票基金一直是長期定期定額的好選擇，此外不確定性仍高、聯準會放慢升息腳步的情況下，以防禦為主的配息系列基金，如：全球入息、亞洲或美國高收益或亞債等，皆可再度納入組合中。