美聯儲加息還有哪些障礙

市場目前預期美聯儲12月份加息很可能成為現實，然而有經濟學家表示美聯儲當前政策似乎沒有為此舉措做好準備。不管是當前的經濟狀況還是潛在的通脹壓力都需要政策保持不變，這樣的背景下突然收緊貨幣政策將使結果非同尋常。除此之外，美聯儲也面臨著該國貨幣政策及財政政策的根本性失衡。據此穩定經濟的單手途徑則是降低極其寬鬆信貸環境所產生的效應。

市場觀察者似乎並沒有意識到，美聯儲正竭力與無法阻止美國巨額公共債務上升的持續緊縮的財政政策相抗衡。美聯儲也關注阻礙美國經濟發展的其他因素--疲弱的全球經濟和強勁的美元。仔細想想：緊縮的財政政策和不斷擴大的貿易赤字將直接影響美聯儲在物價穩定的環境下保證就業和收入增長的能力。

首先來分析財政政���。gdp值為4.5%，美國的預算赤字僅次於日本，是歐元區赤字數額的兩倍。盡管在過去幾年中，美國財政整頓有顯著進步，美國的公共債務總額依舊一路攀升至gdp值的111%左右。

這意味著美聯儲無法依靠放寬財政政策來穩定經濟、維持就業增長。財政緊縮必須繼續維持從而確保預算赤字呈下降趨勢，進而制止並扭轉公共債務的增長。沒有人能預知這一切將持續多久。美國必須開始運行基本預算盈余來阻止公共部門負債增長。目前，基本預算赤字占gdp值的1%，在當前的政策下，未來幾年預計不會有過多下調。因此美聯儲必須通過低信貸成本抵消持續的財政緊縮，從而保持經濟增長、就業收入穩定發展。

美聯儲還可以通過提高公共部門收入來減少赤字。同時，美聯儲的低信貸成本可以通過壓低公共債務利息來縮小預算缺口。這些項目目前占gdp值的3%，但它們必定還會隨著不斷增加的債務及普遍預期上漲的利率而增加。

擴大的貿易差對經濟及就業增長的負面影響同樣是一個棘手的問題���今年的前三季度，全球經濟疲軟加之不斷走強的美元導致美國gdp增長率下降0.6%；預計全年增長率會被削減1%。明年的情況可能會更加糟糕。不安性及政治不穩定性的增強使得美國主要出口區域歐盟那本已低迷的經濟雪上加霜。歐元兌美元同比下降15%。歐洲央行普遍預期更加寬鬆的政策將帶來歐元的另一輪下滑。

日本的貨幣政策依舊在不斷擴張，在可預見的未來依舊會保持該狀態，因為日本央行已經沒有合適的財政寬鬆政策來支撐疲軟的經濟。從而導致日元兌美元在過去一年里下跌超4%。中國也加入了貨幣寬鬆及低匯率的行列，在加快家庭消費和服務行業發展的同時支援經濟增長。

最終帶來的結果是，今年前9個月，美國與三大放緩經濟體的貿易赤字同比上漲了8％，占據貿易總額缺口的80%。

那么問題來了：匯率升值在技術上等同於貨幣緊縮，在美元走強的同時是否有必要加息？進而又引出另一個問題：由於面臨美國過熱的經濟及通脹壓力，迫在眉睫的貨幣緊縮是否有必要？這兩個問題的答案均為否。目前美元走強，全球其他國家經濟疲弱及政治不穩定性增強對美元計價資產的需求。顯然在這樣的情況下加息是個���誤的舉措，另外，也沒有證據顯示美國加速發展的經濟會引發潛在通脹壓力。今年前三季度的經濟增長（2.6%）幾乎與去年同期（2.4%）的增速相同。

最糟糕的是，美國消費者價格指數在今年前十個月一直處於持平或負增長狀態，而2014年同時期的通脹率在1.5%-2%之間。然而，大多數良好的通脹數據源於油價暴跌。不管原油市場如何競爭，俄羅斯和沙特仍可在50美元/桶的價格下盈利，因為他們的邊際成本分布是18美元/桶和3美元/桶。此外，俄羅斯可能會炸毀伊斯蘭國家的石油黑市，但伊朗還將陸續投產。

目前國內外均並沒有令人信服的理由使得美聯儲即刻進入緊縮貨幣市場的狀態，而且也沒有任何跡象顯示美聯儲正在往這個方向努力。　　金理人