〈贊助〉亞洲高收益債「面面俱到」 長線有甜頭

美國 9 月經濟數據亮眼，非農就業維持平均每月 20 萬人增幅，薪資年增率創此次循環新高，加上市場對於貿易戰及義大利預算案等利空消息反應鈍化，避險情緒降低，推升美國公債殖利率。

聯準會在 9 月宣布升息一碼，目標利率區間調高至 2% 至 2.25%，符合市場預期，並在聲明中刪除「貨幣寬鬆」語句，但未引起市場過度反應。然而，近月底聯準會官員偏向鷹派的言論，使投資人擔憂升息目標恐高於預期，造成美國公債殖利率在 9 月底再度彈升；美國 5 年期公債殖利率自 8 月底的 2.74%，上彈 21 個基點達 2.95%。

富達指出，亞洲美元高收益債 9 月份總報酬上漲 0.64%，主因為投資人對利空消息如中美貿易戰反應鈍化，市場風險趨避程度降低，新興市場投資氣氛好轉，資金回流，促使新興貨幣止血反彈，先前波動較大的國家如印尼債券價格也自低點回升。

另外，中國房地產債也受惠中國境內債市資金挹注、美元債發行量降低，績效表現亮眼，9 月亞洲高收益債指數利差收斂 14 個基點至 512 個基點。

9 月基金淨值上揚 1.02% (美元累積級別)，主因基金多數持債價格上揚，其中廣匯寶信汽車集團母公司獲恆大集團入股，推升價格表現；印尼持債受惠新興市場投資氣氛好轉，價格反彈。

在整體投資策略上，可賣出近期價格相對高，或是穩定之債券，如新濠影匯與 Greenko，再將部分贖回，部分持續轉入低估的企業債，以提升資產組合價格的上漲潛力。此外，亞洲發債市場穩定，由於目前評價面仍相當誘人，可認購房地產新發債，賺取發債溢酬。

再者，可維持較低的整體投組存續期間，因月底資金流入，現金比重略為提升，基金整體投組存續期間下降，由上月底之 3.1 年降至 2.9 年，略低於市場平均水準，亞洲高收益相對其他固定收益資產類別為短，在目前升息及利率波動 環境中受影響程度相對較低。

目前富達亞洲固定收益團隊偏好利基產業，持有的前三大產業包括房地產、原物料及循環消費。房地產因企業基本面持續改善，流動性無虞且息收相對較高；原物料需求穩定，有助基本面表現；循環消費則將持續受惠亞洲消費成長。另外，也偏好公共事業，主因為政府策略、經濟發展帶動產業成長，且行業特性不易隨景氣循環變動。

基金單筆投資績效 (%)(原幣計算)

展望未來，亞洲國家基本面相對穩健，且企業獲利改善，債信品質在這兩年間已大幅提升，雖然市場擔心中國經濟成長動能不如過去亮眼，然在中國政府政策調控下，經濟成長可望高於全球多數國家，因此亞洲高收益債風險報酬率較佳。

目前亞洲高收益債殖利率維持在逾 8% 的相對高點，大幅超過長期平均的 7.09%，以長期投資角度來看，目前亞洲高收益債仍有買進機會，評價面具吸引力。

由於新興債券市場 9 月投資氣氛好轉，高殖利率優勢吸引資金流入，加上貨幣持穩，先前下跌較多之國家如印尼債券價格反彈。另外，中國官方資金寬鬆政策出籠，10 月降準可望嘉惠市場資金流動性平穩，個人所得減稅也將嘉惠消費動能提升，當局刺激政策如削減消費稅等，可望持續釋出，支撐經濟成長。

就企業基本面來看，亞洲高收益債上半年平均獲利呈雙位數成長，財務槓桿維持穩定，基本面亮眼。就技術面而言，目前除國企與房地產債券，中國投資人買盤仍偏保守，預計資金將緩慢回流市場，中國寬鬆正面影響將持續，而下半年在中國企業發債可望轉回境內，美元發債量可望較上半年減少，技術支撐力道將較上半年轉強。在目前價值面佳的情況下，預期亞洲高收益債利差有持續收窄的機會。

此外，亞洲高收益債具有存續期間較短，利率敏感度較低的優勢，較不懼升 息，且主要獲利來源以利息收入為主，因此，儘管短期內投資氣氛可能影響亞洲高收益債持續波動，但目前亞洲高收益債風險報酬率 (risk reward) 佳，基本面相對良好，且殖利率高水準也能為創造相對穩定之息收。