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事件：2015年 10 月30日海德股份(000567,股吧)就非公開發行股票募集資金事項發布了多項公告。本次非公開發行股票募集資金總額不超過 48 億元，收購人是目前海德股份的間接控股股東永泰控股。
海德股份簡介：海德股份於 1994 年5 月 25 日公開發行股票，主營業務是生產銷售各種滌綸制品、紡織品及其他化學纖維、天然纖維材料及制品。2003 年7 月公司主營業務轉為房地產開發經營、房地產銷售代理服務等。2014 年以來，海德股份收縮房地產相關行業的投資，嘗試開展大宗商品貿易服務。2015年以來，海德股份剝離房地產業務，設立海德資管，向不良資產經營業務轉型。
剝離傳統房地產業務：2015 年10月30 日海德股份發布公告稱出售平湖耀江 24%股權的交易正式完成。房地產行業整體步入調整期，根據國家統計局數據，2014 年，全國商品房銷售面積較 2013 年下降 7.6%。公司房地產業務下滑明顯，根據 2014年年報數據，海德股份 2014 年房地產銷量較 2013 年大幅下降 83.93%，2014 年實現房地產業務營業收入同比下降89.41%。
轉型不良資產經營業務：擬注冊海德資管從事不良資產經營業務，並通過非公開發行募集 48 億元豐厚海德資管資本金。競爭優勢：依托上市公司平臺，融資渠道便利；作為民營經濟的機構，靈活性更強；對房地產相關領域具備較強的專業性。
不良資產管理行業景氣度提升，轉型打開公司成長空間：
（1）經濟結構調整和產業升級是行業最大的驅動力。（2）銀行不良資產上升帶來處置需求。銀監會數據顯示，截至 2015 年二季度，我國商業銀行不良貸款余額達到10919億元，同比增速達 57%。 （3）非銀行金融機構豐富不良資產來源。根據信托業協會數據，截至2015 年二季度，信托業資產規模達到 15 萬億元，信托業存量資產和兌付風險雙雙提升為不良資產經營公司介入提供了新的機會。 （4）經濟下行中,非金融機構不良資產的積聚。根據國家統計局數據，截至 2014 年末，全國規模以上工業企業應收賬款從 2012 年末的8.2萬億元上升到 10.5 萬億元。
盈利預測及估值分析： （1）核心假設：海德股份獲得不良資產經營牌照的進度符合預期；海德股份於 2016 年順利完成非公開發行募集到 48 億元；2015年-2017 年的收入增速分別達到 500%（2014 年基數低）、50%、30%；（2）盈利預測：2015 年—2017 年凈利潤增速分別為 83%、76%、41%；eps 分別為 0.08 元、0.04 元和 0.05 元（2016 年、2017 年已考慮增發情況）；凈利潤率分別為12.8%、15.1%和16.4%。 （3）估值分析：考慮到未來不良資產管理市場規模的擴張、內地資本市場不良資產管理牌照的稀缺性，以及海德股份不良資產經營業務未來的高速成長性，結合中國信達和中國華融的估值水平，我們認為對應於增發完成后的合理pb 區間在2 倍—2.6 倍，對應的市值在100 億元至130 億元，對應於增發完成前的pb區間在 13 倍—18 倍。
投資建議：買入-a 投資評級，6個月目標價 25元。
風險提示：業務發展不達預期、行業發展不達預期
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