如何因應土耳其危機

身為亞洲的銀行，星展銀行對於亞洲和全球市場擁有卓越的前瞻洞悉力。因此，星展集團今天將帶大家來看看全球市場的現況。星展銀行投資長辦公室指出，土耳其危機持續，土國貨幣里拉賣壓仍重，避險需求推升美元和其他避險貨幣。里拉兌美元貶至歷史低點，週一貶至 7.088 里拉兌 1 美元（上週五為 6.2475）。里拉遭拋售的衝擊也震撼全球股市，因投資人擔憂銀行對土耳其資產的曝險程度，因而帶動具有避險性質的貨幣如瑞朗和日圓升值；美元兌主要貨幣則是升貶互見。

與南非及拉丁美洲等地區相比，亞洲（日本除外）貨幣與股市表現相對平穩。印度盧比，印尼盾以及人民幣仍是昨日交易量最高的三大新興市場貨幣。星展集團認為，美國選在土耳其經濟面臨壓力的時刻，宣布對土國提高關稅。這個舉動可視為美國對新興市場發出訊息。未來新興市場國家恐無法再期待美國持續扮演傳統的老大哥角色，在新興國家承受壓力時協助安定市場。倘若聯準會選擇忽視新興市場動態，且持續其溫和升息步調，新興市場未來將面臨更多壓力。

重點摘要：

• 星展集團維持股票投資觀點於中立。持續看好美股，因美國強勁的內需成長和避險資金流入。歐洲對土耳其的貿易和金融貸款曝險比重較高，因此仍然看淡歐股表現。
• 土耳其對亞洲股市的擴散效應主要來自全球新興市場基金的贖回；亞洲基本面穩健，偏好高息股。
• 美國公債殖利率可能會受惠於資金流入安全性資產；但星展集團仍看好殖利率較高的 BBB/BB 等級公司債

星展集團認為，土耳其政經情勢的動盪可能蔓延，並對其他較弱的新興經濟體帶來信心危機。過去數月，阿根廷和巴西已發生類似的情節。此外，在美國對俄羅斯實施新制裁後，盧布也大幅走弱。投資策略方面，星展集團對股票維持中立的觀點不變。由於新興市場與土耳其的動盪對美國的影響最小，因此在個別資產類別的相對表現中，星展集團繼續看好美股的表現。事實上，美股在動盪時期反而會受惠於資金流入。

星展集團也持續看淡歐股的表現，主要原因為 1. 土耳其是歐洲第六大貿易夥伴，佔歐盟 2017 年貿易總額的 4.1%；2. 此次土耳其的危機，歐洲金融業有顯著的影響，尤其是西班牙和法國的銀行；事實上，歐洲央行（ECB）擔心這些金融業無法承受里拉大幅的貶值，並且可能開始發生外幣貸款（佔土耳其銀行業資產的 40%）違約的情況。雖然土耳其銀行業的不良貸款仍然低至 3%，但評級機構穆迪警告稱，隨著危機惡化，壞帳有上揚的風險。而歐洲金融業佔 MSCI 歐洲指數的權值最大，達 19.4%。

儘管亞洲對土耳其的曝險部位並不高，但星展集團認為仍可能因面臨全球新興市場基金贖回的壓力，因而對亞洲看法維持中立。相對看好結構較佳的亞洲經濟體，擁有穩健的資產負債表和財政平衡的國家，如中國和新加坡。在這種動盪時期，亞洲高股息策略也較具彈性。

債券部份，美國公債殖利率可能會受惠於資金流入安全性資產；但星展集團仍看好殖利率較高的 BBB/BB 等級公司債。