國泰君安國際：給予中國利郎收集 看6.63港元

2014 年業績略勝預期。利郎 2014 年營收同比上漲 5.8％至 24.3 億人民幣，略勝預期。凈利潤上漲7.5％至5.55 億人民幣，分別比市場預期和我們預期高3.5％和2.9％。雖然均價有中單位數的下跌，但自產比例的增加和原材料價格略降，毛利率維持在42.6％。

分銷網絡重組接近完成。總店數同比減少 10.9％至 3，079。達成的營收增長主要由店效的提升和L2 店鋪的開設所貢獻。

維持“收集”評級和 6.63 港元的目標價。“提質不提價”的規則得到好的執行。近 70％的派息比例和預期8.2％的股息率對於一些投資者較為吸引。我們分別上調2015 和2016年每股盈利預測5.6％和3.9％至0.506 人民幣和0.549 人民幣。我們維持公司“收集”的評級和6.63 港元的目標價，分別相當於10.3 倍和9.5 倍2015 年和2016 年市盈率。