【大行報告】交銀：網易一季度利潤遜預期 降目標價至274美元

交銀國際發表研報指，網易(NTES-US)今年1季度收入符合預期，利潤較市場預期低 25%。1季度遊戲業務如預期疲弱(收入同比跌18%)，但受到強勁的電商業務(收入同比漲101%)抵銷。

該行又指，PC遊戲收入同比/環比跌14%/4%，手遊收入環比增16%，同比跌20%。預期18年内手遊收入環比增長的趨勢持續，動力來自新遊戲的收入貢獻，但PC遊戲因用戶時間遷移而面臨壓力。認為電商繼續成為收入增長點，但同時拉低利潤率。料18年非GAAP運營利潤率為17%(上年為26%)。

考慮到收入結構的轉變和實際稅率的增加，該行下調今明兩年淨利潤預測19%及16%。目標價由305美元下調至274美元，其中包括220億美元的遊戲估值(15倍18年市盈率)和90億美元的電商估值(2.3倍18年市銷率)，維持中性。

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