完成了VIE分拆 喜馬拉雅FM就能搶先上市嗎

何天驕

11月24日，喜馬拉雅FM聯席CEO陳小雨向《第一財經日報》記者表示，喜馬拉雅FM已經完成VIE分拆，目前正在籌劃C輪融資以及在內地主板上市。回主板上市更多是出於對政策因素的考慮。

此前，有傳聞稱喜馬拉雅FM出現投資者要求退出的傳聞，對此，陳小雨表示，喜馬拉雅FM融資並不困難，投資者退出也只是因為受到政策法律因素影響做出的選擇。根據喜馬拉雅FM提供的數據，目前喜馬拉雅FM在國內市場已處於領先地位。

海外基金無奈退出

對於此次VIE（VIE模式指“可變利益實體”，在國內被稱為“協議控制”，是指境外注冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離，境外的上市實體通過協議的方式控制境內的業務實體，業務實體就是上市實體的可變利益實體）分拆原因，陳小雨向本報記者表示，有關法規的變化正是導致喜馬拉雅FM回歸的重要原因。

今年4月10日，國務院正式批准出台了《外商投資業指導目錄（2015年修訂）》。在禁止外商投資業目錄中，有新聞網站、網絡出版服務、網絡視聽節目服務、互聯網上網服務營業場所、互聯網文化經營等項目，而喜馬拉雅FM正屬於該領域。而且在今年1月19日，商務部對外界公佈《中華人民共和國外國投資法（草案徵求意見稿）》，其中最引人關注的是引入了“實際控制”的這一概念，意味受到外國投資者控股的境內企業，將視同外國投資者。喜馬拉雅聯席CEO余建軍表示：“未來VIE可能被認定為外資機構，公司在國內發展可能會遇到政策性限制。現在及早拆除是明智之舉，屆時估值越高越難拆。”

雖然在B輪融資后就進行了VIE分拆，但喜馬拉雅FM依舊遇到了一定難度。由於早期融資過程中引入了不少海外投資者，讓這些投資者理解並退出並非易事。余建軍表示，目前我們是國內網絡電台行業第一的公司，在互聯網業，能夠投資到行業第一的公司非常不容易，很多海外投資人都不願退出這樣一家行業龍頭公司。不過，幸好經過溝通后，投資人也理解公司面臨的處境，后來部分投資人無奈選擇退出，也有一部分海外投資基金在國內重新成立投資基金來接盤。

據悉，喜馬拉雅於2014年先后完成了A輪1150萬美元、B輪5000萬美元融資。據余建軍介紹，在公司創立的2012年，由於移動音頻平台領域剛剛興起，國內投資人對這塊並不認可。“當時也談了一些人民幣投資基金，但由於沒有營收和利潤，他們大都不敢投，只有一些美元投資基金比較接受這個項目。”在接下來的兩輪融資中，喜馬拉雅FM獲得了一些國外基金的投資。

上市前景幾何？

完成VIE拆分后，喜馬拉雅FM下一步就計劃C輪融資以及主板上市。

雖然目前包括喜馬拉雅FM在內的整個網絡音頻行業都未能實現盈利，但陳小雨對於上市前景表示樂觀。“未來國內注冊制出來后，對盈利的要求會降低，同時，對於是不是平台企業，行業地位、估值等要求會提高，另一方面我們的營收也在不斷提高，目前每月營收已經超過千萬元。

對於公司未來前景，陳小雨表示，喜馬拉雅FM回歸國內市場更利於公司的未來發展。作為文化業和媒體行業的一部分，喜馬拉雅FM所服務的用戶主要集中在國內，選擇回歸國內市場將更貼近用戶，與音頻行業上下游合作方的聯繫更加緊密，因此更利於公司的信息和資源整合。

據陳小雨介紹，目前喜馬拉雅FM擁有超過2億手機用戶，2000萬車載、穿戴、音響智能設備用戶，正式上線后始終位居AppStore圖書榜第一，3年間估值增長了200倍。

有業內人士向被本報記者表示，喜馬拉雅FM短期內登陸A股或存一定難度。首先，注冊制推出暫無明確時間表；其次，網絡音頻行業也有其他競爭者在競逐搶先上市的紅利，喜馬拉雅FM能否加快融資實現搶先上市，還未可知。