2018年投資兩大風險　資金這樣擺才安全　

安本多重資產瞄準另類投資　不甩股債臉色

二○一七對投資人來說算是相當完美的一年，多項金融資產漲多跌少，全球經濟表現亮麗，不論股市、債市都有不錯的獲利成績，但這卻未必是個好預兆。主要原因，在進入一八年，全球投資將面臨兩大風險，一是股市評價居高不下，且未有明顯修正，上檔操作空間相當有限；另一是成熟市場政府債券收益率持續走低，價格幾乎已逼近天花板。

「目前市場上有兩大變數，對股市或債市都有潛在威脅。」安本亞太區多重資產投資主管吳麗如表示，美國失業率持續下滑，幾乎已達到完全就業狀態，這將使聯準會升息動作更加篤定，未來一年甚至不排除升息四次的可能。在主要國家央行持續緊縮貨幣政策下，債券價格恐將受到壓抑。

跳脫傳統配置框架 另類標的收益更穩健

股市方面，也不見得就能海闊天空。「中國信用泡沫問題，一直是全球關注焦點，中國政府也將金融去槓桿列為重要政策。」吳麗如指出，一旦政策稍有執行力度，對全球股市必有一定衝擊。「萬一風險真的發生，哪裡才是最佳避風港，傳統配置策略顯然已難滿足投資人需求。」

為解決這個問題，安本多重資產收益基金瞄準另類投資標的，預期配置比例約三成左右。包括飛機租賃、再生能源基礎建設、住宅不動產，及保險連結債券等，都是另類投資範圍。「就過去十年相關係數顯示，另類投資與傳統股債資產相關性低，彼此表現脫鉤，較不易受總體經濟環境影響，可強化風險分散效果。」

吳麗如舉例，像安本就投資了一家飛機租賃公司，該公司旗下包含四架空中巴士 A380 飛機，長期租給阿聯酋航空，而公司也會持續購買飛機，或賣出二手飛機。因此基金投入後，報酬來源可分為兩部分，一是飛機租賃收入，另一是飛機潛在二手賣價，整體投資年報酬約在八至一○％。

至於風險，就在阿聯酋航空違約、付不出租金，且公司找不到下一個可承租的企業；或是飛機最終二手賣價，不如原先預期。「但阿聯酋航空是國營企業，信用評等基本上屬於主權債評級，發生倒閉或違約情況極低。」吳麗如表示，像該公司面臨的風險，就與利率走勢，或央行貨幣政策幾乎無關。

除了可不甩股市、債市波動外，各投資標的間也是彼此獨立，不會互相干擾，或齊漲齊跌。

再舉一例說明，有家保險公司專做天然災害契約，一旦發生地震、颶風等天然災害，保險公司就須理賠。但為了分散理賠風險，保險公司便發行債券，將風險轉嫁出去，若在約定期限內保險公司承保損失未超過限額，債券投資人就可獲得一定回報，作為承擔風險的補償。反之，若巨災發生過於頻繁，債券投資人的本金及利息收益，就會用在彌補保險公司超額承保損失上。

雖然類似保單價格並不便宜，但一般來說發生機率極低，在此之下 (可否再補充說明保險的發生率為何會創造收益率) 在此較低的發生機率下，該產品的預期收益率將有近六％，長期投資總回報率可達八％，且與經濟週期、股債及其他資產類別相關係數皆為零。

股債連動關係低 資產分散效果更好

還有像再生能源發電廠、英國的社會住宅等，也都是安本多重資產基金另類投資的重點標的。「影響飛機租賃收益的變數，在租約的穩定度，及二手飛機行情；再生能源發電廠部分，則與浮動電價變化有關；巨災保險收益，看的就是災難發生率，彼此間沒有連動關係，可達到更好的風險分散效果。

也因為另類產品牽涉範圍廣，產業及公司營運型態千變萬化，投資難度相當高。「安本的優勢，在另類投資團隊陣容龐大，不同產業領域，又有各自專業團隊負責操作，以整體多重資產分類來看，項目也夠分散。」吳麗如強調，進行另類產品投資時，團隊會先確立宏觀經濟架構，分析如何在股債配置之餘，透過另類產品達到更好的收益增值目標。

像一八年今年，全球整體貨幣環境仍相對正面，科技創新發展，也持續推升總體經濟成長。但從短線角度來看，科技股畢竟漲幅已大，接下來不排除面臨一波調整；另一方面，市場對主要國家央行緊縮資金態度，也戒慎恐懼，未來一年股市波動肯定不低。

至於債市，高收益債券利差不斷收縮，價格向上空間已相當緊繃，市場上任何不確定因素，都可能動搖債市投資人信心，賣壓傾巢而出。「一旦跳脫傳統股債配置框架，瞄準另類標的，就會發現市場上投資機會還是很多。」

吳麗如表示，另類投資確實相對複雜，必須進行大量研究，才能徹底了解、管理好每種資產；其中又以經營者管理風格及營運品質，是篩選另類標的時最重要觀察指標：「能夠分辨哪一個經營者是值得信賴的，是安本多重資產團隊最大優勢，未來一年在通膨隱憂，及資金緊縮下，投資人不妨重新檢視自己的配置，尋求更好的資產組合。」

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