柏瑞投信: 強化收益效能，進化版多重資產是優選

世界銀行（World Bank）最近發布經濟展望報告指出，受惠於製造業活動、投資和貿易增強，去年全球超過一半的經濟體都出現加速成長，預期今年全球經濟經濟成長率可達 3.1%，為 7 年來最樂觀的情況，並有望維持目前的擴張水平到 2020 年。不過，世銀提醒，全球人口結構趨於老化、貨幣政策可能轉向緊縮、生產力增速和投資或許放緩等負面因素，恐會抑制全球經濟的擴張。

柏瑞多重資產特別收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人黃鈺惠表示，全球利率環境雖有正常化趨勢，但目前仍處於相對低利率、緩升息的情境，而金融市場已來到相對高點，不過市場變數仍多，若有任何非預期的國際政經狀況發生，都可能造成市場的劇烈震盪。此外，年金改革議題帶動國人退休規劃意識升高，對於收益型產品的需求越來越強烈，因此如果要避免投資組合上下起伏、獲得長期相對較佳收益的機會，進化版的多重資產特別收益策略是降低波動、分散風險、提升投資效率的優選之一。以下為相關 QA 資訊：

Q：什麼是「多重資產特別收益」策略？

A：擁有境內最大規模債券型基金、最大規模股票型基金的柏瑞投信，享有「股債雙霸」* 的市場地位，獨創「特別收益」（Turbo Income）的策略，利用特別股與收益資產百搭特性，創新開發出收益相對好、波動相對低的投資策略，於 2018 年 1 月發行境內首檔採用「特別收益」策略的多重資產型基金，注入特別收益 DNA，以收益為目標，精選包括特別股、高收益債、投資級永續債等資產，提供投資人進化版的多重資產新選擇。柏瑞投信已於 2017 年 10 月向智慧財產局，提出「特別收益」（Turbo Income）商標註冊之申請。

Q：為什麼要採用「多重資產特別收益」策略？跟一般多重資產策略有何不同？

A：全球金融市場頻創高點，投資風險和操作難度都越來越高，為因應市場可能出現的風險，在多重資產投資策略上，投資人需要新思維，因此柏瑞透過國內唯一的「特別收益」策略精選優質收益資產，打造以收益導向、投資效率為目標、主要報酬來源為收益的進化版多重資產型基金。

所謂的「多重資產再進化」意指在收益為導向的目標下，由各類資產中挑選出能創造較佳收益的資產，主要以股票中的「特別股」、債券中的「高收益債」，再加上投資級債中的「投資級永續債」，透過 4/3/3** 的均衡比例配置分散風險，建構出一個有機會達到較高效益的多重資產投資組合，和市面上多重資產型產品以所有金融資產為標的之作法大不相同。

Q：什麼是「投資級永續債」？為什麼要加到投組中？

A：永續債券是指沒有預設到期日，但通常設有可買回日期 (Call Date) 的債券，通常以初次可買回日期計算存續期間。由於永續債沒有預設到期日，因此可享有更高的殖利率。

一般來說，投資級永續債可扮演強化收益來源的角色，因為通常信用良好公司所發行的投資級永續債，是一種符合「投資等級」且「無到期日」的債券，由於無到期日，所以相較於一般的投資等級債，不但波動度更低、收益卻相對較高，有機會增加收益來源又能降低投組風險，亦適合長期持有。

Q：為什麼企業要發行投資級永續債？

目前全球「永續債」發行量約為 1.3 兆美元，其中「投資級永續債」占約 2709 億美元。而「投資級永續債」中約有 55% 以美元計價，共計約 1,476 億美元 *。至於企業發行永續債有 2 個目的：第 1、無預設到期日，所以無須在特定時間還款，有利資金調度彈性。第 2、銀行發行的永續債若符合巴賽爾協定的規定，則可列為額外一級資本，可用以補充資本結構。* 資料來源：Bloomberg，2017/12。

Q：美國升息對於特別收益策略會有什麼影響？

A：由柏瑞投信所獨創的多重資產特別收益策略所建構的模擬投組，以「收益累積」作為總報酬的主要貢獻來源，有機會使投組表現的不確定性降低。透過歷史數據顯示，模擬投資組合可在過去美國聯準會（Fed）升息期間維持上漲趨勢，因為較高的投組收益率可抵銷利率上行造成的價格波動，並透過各類資產間不同係數，以達到控制投組波動風險之目的。

如果遇到不論是油價大跌或政治風險，模擬投組於近年遭遇這類風險事件時的波動相對較小，亦顯示此策略的應對風險能力強。以 2016 年發生英國脫歐黑天鵝事件為例，模擬投組波段下跌 1.1%，但同一時期全球高收益債市下跌 2.5%，而美國 S&P 500 指數跌幅達 5.3%。此外，模擬投組的長期平均報酬與正報酬機率皆有出色的表現，持有 3 年平均報酬率為 19.7%（年化 6.2%），正報酬機率為 100%，顯示此策略適合長期持有，且隨時都可買進，不須苦候進場時點。

Q：基金投資組合的規劃為何？

A：柏瑞多重資產特別收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 採用多重資產特別收益策略，主要（但不限於）投資在特別股、高收益債和投資級永續債，還可投資於基金和 ETF（受益憑證）等投資工具，預計初始產業配置分布於金融、能源、電信、公用事業等，初始國家配置以美國、新興國家為主，但會隨基金成立後之市場狀況再作調整。

Q：有哪些投資風險需要留意？

A：全球正處於新的牛市，預期量化寬鬆將繼續支持市場行情直到 2019 年，但之後主要央行將縮減購債金額，國際政治性的風險並未完全解除，後續發展仍須謹慎以對。此外，特別股與高收益債市場今年仍有成長動能可期，但主要報酬預期來源為股息和債息，並需持續觀察全球通膨的走勢以及美國聯準會（Fed）的升息態度，若從風險調整報酬及分散投資的角度而言，投組的確應同時納入特別股、高收益債和投資級永續債，並透過主動管理因應未來利率可能波動的風險。

*資料來源：投信投顧公會，依據投信投顧之分類及排名（境內高收益債券型基金、境內股票型基金），2017/12/31。
**股票投資比重介於20%~60%，債券投資比重介於30%~70%，其中高收益債券投資比重不超過30%，基金和ETF投資比重介於5%~30%，特別股、高收益債與投資級債為預計主要投資資產，投資比率可能因資產價格波動或投資團隊的觀點而有上下10%的可能偏離程度。

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