標普衝3000？或許這只是「溫水煮青蛙」12月15日海外脫水研報

明年美股最大的風險點在哪？

（JPM）

除了做出了標普 500 衝上 3000 點的預測，大摩在其年末展望中也羅列出明年可能對美股造成不利影響的主要因素。

未來主要風險：

短期內，相關的稅改動能反轉（結合共和黨反對者增多新聞）是相關板塊推薦的最大風險。

但中長期內，股市風險則來自央行的緊縮政策。雖然對明年還會升息幾次尚存爭議，但發達國家央行的貨幣政策正常化操作將可能市場帶來不確定性。

同時，小摩預計明年的市場波動性有望抬頭。其認為今年平均 11 的 VIX 指數有可能增長到 13-14（上半年繼續萎靡，下半年波動性提升）。

股票及其他風險資產的尾部風險將上升。小摩的分析顯示：在央行縮減貨幣刺激時，其對相關資產的槓桿、估值等一系列因素的影響是重大的。但是相關資產的反應並不是立即做出反應（「溫水煮青蛙」），相關真正的反應可能是滯後的，相關觸發因素（表面上）可能也是不相關的。

小摩認為最快在第二季，相關投資者就應該為這種風險做好準備。

風格和板塊布局（詳見：12 月 05 日海外脫水研報)：

小摩預計相關的市場整體風格將經歷從增長轉向價值的變化。

而在短期內，相關的動能交易者則則相對脆弱。

同時從估值而言，增長股的估值已經較貴。預計在經歷轉換後，績優股與成長股之間的增長差距也有望被抹平。

JPM 板塊及個股投資建議：超配：價值股；中性：增長、動能股；低配：藍籌股、低波動性股。

相關投資主題籃子：

做多：稅改利多概念股；資本費用化概念股（取決於最終稅改中是否包含相關資本費用化條款）；基建概念股

稅改利多概念股：

資本費用化概念股：

基建概念股：

做空：稅改利空概念股（現在稅率較低、國際化的公司）；利息可抵扣概念股（相對有限）

稅改利空概念股：

利息可抵扣概念股：

卡特彼勒的復甦還在加速

（高盛）

1. 卡特彼勒 11 月份零售銷售數據表明，工業資本支出中機械類股回歸正常水平的速度比預期高出很多，將 2018-19 年的平均每股盈餘上調 10%。  

2. 資源行業的零售銷售年增率增長 35%，因採礦設備占採礦資本總額的比例正以加速的方式回歸正常水平，卡特彼勒年增率增長 30%。  

3. 卡特彼勒的代理商 FTT 宣布與 LUN 簽訂了一份大型的採礦設備合約，FTT 將在未來三年內向智利北部的 Lundin 礦山提供 70 件卡特彼勒的採礦設備，總價值為 1.85 億美元，此外還將提供全套的設備維護合約。  

4. 卡特彼勒在拉丁美洲的業績有探底回升的趨勢。截至 11 月底，拉丁美洲建築業三個月的零售額年增率增長了 40%，超出 20% 估計水平，預計相關設備需求將在走低之後回升。    

高盛投資建議：

卡特彼勒，買入  

目標價：上調 196 美元      

如果稅改幸運通過，或許你該配點零售股

（UBS）

1、零售業可能成為稅改的最大受益者之一。由於對稅改的樂觀情緒，零售股在過去六周內出現了顯着的估值擴張，但股價似乎沒有反應其所有利多消息，估值水平仍然落後於稅改可能帶來的每股盈餘上漲空間（預計 2019 年零售公司平均每股盈利將有 13% 上行空間）。

2、宏觀經濟方面，稅改可能帶來 GDP 更快速的增長進而推動零售商店銷量的增加，在目前的股票定價中尚沒有反應這一潛在利多。

3、稅改為零售股帶來戰略意義。硬體，廣義以及食品零售商將從較低的稅率中獲得 73 億美元的凈收入，這將為其提供投資來源，使其在在線零售激烈的競爭中站穩腳跟。此外，較低的利率有可能提高公司投資回報率。

4、各個子行業的再投資率將會有很大差異。主動投資持續增長的行業（比如家裝行業），可能會產生更多的稅收節約並將其歸還股東。首選那些從稅改中可能獲得利益並分配給股東的公司，例如 AAP，AZO，HD 和 LOW。

瑞銀投資建議買入：

AAP    目標價：118 美元

AZO    目標價：810 美元

HD     目標價：186 美元

LOW    目標價：93 美元

免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議 

『新聞來源／華爾街見聞』