財政部批復3萬億存量債務置換 中國版QE來襲？

金融界網站訊 一則財政部批復存量債務置換的訊息，在業內引起一場關於“中國版QE是否即將推出”的猜測。

訊息稱，財政部近日批復了3萬億的存量債務置換，其中1萬億的額度已經批復到各省財政廳，西南某省獲得300億的額度。

這意味著，未來地方政府將在存量債務甄別的基礎上，將存量債務中屬於政府直接債務的部分，從短期、高息中解脫出來，變成長期、低成本的政府直接債務。

該訊息尚未被官方完全證實。財政部發言人3月8日曾表示，經國務院批準，近期財政部已下達地方存量債務1萬億元置換債券額度，允許地方把一部分到期高成本債務轉換成地方政府債券。

??? 然而該發言並未提及3萬億的額度。3月11日下午，金融界網站就此向財政部方面求證，答復是：沒有相關訊息可以回復，一切以官網檔案為準。而記者未在財政部官網看到相關檔案。

雖然未經官方證實，但是該訊息在業內已然引起軒然大波，爭論的核心在於，存量債務置換的方式會不會是央行認購，以及此舉會否開啟中國大規模QE？

社會科學院教授劉煜輝持肯定態度。他預計，存量債務置換方式最終將會是央行認購。賦予地方政府發行3萬億特別地方債的權限，面向特定投資者發行（例如政策性銀行），然后通過央行再貸款來認購。這意味著融資平臺相關的信托、城投債等相關高收益品種供給將基本消失，銀行潛在不良貸款大幅下降。

劉煜輝認為，這相當於央行直接購買高息的存量地方政府債務，類似於美聯儲的QE。

否定者也大有人在。國泰君安宏觀分析師任澤平表示，如果是央行購買，則是基礎貨幣投放，考慮到截止2013年6月地方負有償還責任的債務有10.8萬億，如果全部由央行購買，無疑是大規模QE，我們不認為是這種情況。更可能的情況是，在國務院審批下的由地方發市政債替換商業銀行持有的城投債、貸款和信托，更類似扭曲操作，以長替短、壓低中長端（美國版是賣短買長，壓低長端）。

民生宏觀固定收益團隊也認為，推出QE的可能性不大，理由有三：一是因為與中國領導人“市場化改革”的執政思路不一致；二是法理上不合理，央行不能將政府債務貨幣化具有法理依據；三是與當前貨幣政策基調不符：從近期公開市場操作來看，央行無論在“量”的工具還是“價”的工具使用上都比較謹慎，貨幣政策應該不會突然跳向QE。

他們認為，未來處理存量債務的方式主要還是依賴資產證券化、地方資產管理公司購置不良資產、股權置換債權等方式，處理方式應該是溫和和漸進的，除非出現不可控的情形，否則采取類QE的方式解決地方政府債務問題的可能性不大。

央行QE究竟會不會推出，業內看法不一，結果如何，有待繼續觀察。