【安聯投信】免疫學療法有突破 技術均線多頭排列

◆ 安聯生技觀測指數來到 7 分晴天區

根據彭博資訊統計至 10 月 26 日，NBI 生技指數今年以來累積漲幅為 21.93%，穩健站於兩成以上。展望生技後市，安聯全球生技趨勢基金經理人許志偉表示，產業基本面仍屬穩健，評價面依然在長期平均水準，但在諸多市場及產業消息好壞參半干擾下，生技指數呈現整理。他表示，短期內，川普稅改進程及財報狀況將是關注焦點；不過投資信心已明顯回穩。他指出，生技類股已明顯擺脫藥價議題干擾，展望後市，美國 FDA 新藥核准加速、稅改等政策將有利生技產業表現。此外，大型生技製藥公司現金充裕，因此 M&A 題材依然值得期待。安聯 10 月《生技觀測指數》修正至 7 分晴天區，基本面為正向看法，資金面、技術面則持中性看法。

安聯《生技觀測指數》自 2013 年 8 月推出，從三大面向、五大指標等短、中、長期角度觀測生技產業投資前景，總分最高 10 分，每月發布觀測結果並以晴雨表反應投資前景。觀察近期，在市場及產業消息干擾下，生技 / 醫療保健產業基金近期資金流向略為不穩，然指數拉回整理，均線仍多頭排列，MACD 正向。10 月生技觀測指數修正至 7 分，基本面仍為正向評級。

許志偉表示，美國稅改方案最快有望在年底前通過，由於不少美國大型製藥生技公司在海外持有大量現金，因此預期，若稅務假期上路，可望推動資金匯回投入研發，或運用併購來提升新產品線和未來營收，持續在市場上競逐併購標的，而非像過去一般追求市占率。他表示，大型生技製藥公司現在更為了帶進新的研發能量，取得新產品線的機會與營收，併購意願強。舉例來說，8 月底美國生技龍頭吉利德 (Gilead) 宣布購併 Kite，帶動市場併購預期，顯示大型生技製藥公司透過併購提升競爭力意願強烈。後續在美國稅改方案有望通過下，動能可期。

從評價來看，許志偉表示，大型生技股預估本益比回到長期均值，但相較於美股大盤及大型製藥類股，生技投資價值依然突出。他表示，目前 S&P 500 生技指數 (大型生技股) 預估本益比約為 16.02 倍，約為長期均值(15.96 倍)，評價合理，仍具投資價值。

此外，許志偉表示，就 FDA 今年新藥審核的態勢來看，今年以來已核准新藥高達 34 件，遠遠超過去年與平均的審核件數，足見生技產業已擺脫藥價議題的陰霾，政策方向有利新藥研發公司。他指出，FDA 八月底剛核准了諾華研發的 CAR-T 療法 Kymriah 上市，兩張藥證核准都較原訂時程提前一個月，明顯顯示政策的支持，將有利於新藥的發展。

展望後市，許志偉表示，美股四大生技公司 Biogen、Amgen、Gilead、Celgene 將於近日陸續公布第三季財報，建議可藉此觀察生技產業基本面狀況。此外，第四季重要醫學會較為密集，包括美國肝病醫學會、北美囊腫纖維化疾病論壇、美國心臟病醫學會、美國血液疾病年會等都將登場，市場關注相關研究及數據發表，並可望帶動相關標的股價。因此建議，投資人可持續定期定額或逢回分批投資，參與機會。

併購題材再起  癌症免疫學療法突破

本期總分 7 分 (上期總分 8 分)

1. 新藥通過以 1990 年以後開始統計
2. 企業併購平均以金融海嘯後開始統計，因專利斷崖引發併購潮為金融海嘯後逐漸發酵
3. 本益比以 S&P 500 生技指數包括 9 檔大型生技股 Amgen、Celgene、Gilead、Biogen、Regeneron、Alexion、Incyte、Vertex、Abbvie 為觀察重點，中小型生技股主要觀察新藥臨床數據與新藥上市審核狀況；預估本益比為預估未來 4 季獲利本益比；長期平均計算期間為 10 年。

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