法銀巴黎投顧：4Ｑ投資　積極穩健趁「升」追擊

今年全球股債齊揚，經濟數據亮眼，法銀巴黎投顧表示，經濟轉強和風險胃納升高，市場承接風險性資產意願大幅提升。惟市場仍存在變數，企業盈餘動能出現轉弱跡象，投資人第四季投資布局宜「積極中求穩健」，債券宜減碼高收益債、加碼新興市場，股票部分可透過全球型和區域型股票基金、搭配有題材、有成長性的單一國家基金，透過多元布局趁「升（市場回升）」追擊。

全球邁向復甦 市場依然變動多

全球經濟邁向復復甦，國際貨幣基金 (IMF) 預估今年全球經濟成長率為 3.5%，高於去年的 3.2%。2018 年預估值加速到 3.6%，惟下調美國今明兩年 GDP 至 2.1%，調升歐洲、日本、中國大陸預估值。全球 PMI 指數自去年 6 月落底後已展開數月升勢，景氣擴張愈發明顯，其中以歐元區表現最佳。根據花旗通膨驚奇指標，全球通膨仍屬溫和，此情勢將影響全球各央行的貨幣政策擬定。

全球經濟出現改善，但美國聯邦準備理事會 10 月啟動縮表，法銀巴黎投顧分析，展望第四季和明年，主要投資變數包括央行貨幣政策、經濟與金融市場預期高度不確定性。美歐日三大經濟體，經濟增長動能佳，美、日就業市場也相當緊俏，有利消費帶動經濟成長。全球通膨仍屬溫和，央行的貨幣政策對抗通膨遊刃有餘，惟美國採取貨幣緊縮政策，歐、日繼續維持相對寬鬆，但三大央行貨幣政策不再像昔日般「愛相隨」，逐漸出現不同調，估計歐洲央行有機會將在明年採行緊縮政策。

新興市場經濟出現改善，中國 PMI 擴張帶動商品價格上揚，中國人民銀行 9 月 30 日宣布將從 2018 年開始實施定向降準（存款準備金率，存準率）2~6 碼（0.5~1.5 個百分點），目的在促進中小微企業融資。法銀巴黎投顧認為，中國定向降準活絡經濟，將有助新興市場復甦動能改善，吸引國際資金持續湧入。

今年以來新興市場經濟數據超出預期，提振投資人對於新興股市的信心。新興市場與已開發市場之經濟成長率差異再度擴增。根據歷史經驗，此趨勢有助於新興市場股票指數表現，這可從 MSCI 新興市場與已開發市場兩大指數也出現週期性逆轉看出，今年以來的弱勢美元更加速此週期性之形成。

法銀巴黎投顧表示，今年以來新興市場股匯市通吃，除新興市場經濟改善支撐外，最關鍵原因是全球利率仍在低檔，全球低利率環境促使資金繼續追尋高利率投資標的，導致套利交易盛行持續推升資產價格，特別是新興市場股票與債券。

4q 投資關鍵  積極穩健佈局

全球經濟漸入佳境，今年以來股債市表現亮眼，法銀巴黎投顧分析，風險性資產目前依然相對強勢，從全球主要國家長短期利差來看，全球尚無衰退疑慮，股市 (以標普 500 指數為代表) 依然維持強勢。從循環 / 防禦類股指標來看，全球股票與標普 500 指數弱中透強，但也出現資金流向防禦類股態勢。雖經負面消息衝擊，一時之間期望股市出現大幅度修正似乎也屬不易。

風險性資產相對強勢

在經濟景氣看似放晴之際，法銀巴黎投顧也提醒投資人，企業盈餘動能出現降低的態勢，自 2016 年中以來的強勁盈餘動能似有消散趨勢，市場正面推力恐將顯不足。盈餘成長年增率將在今年下半年與明年遭遇逆風。惟市場也許能安然渡過，主要是全球投資人風險偏好回升，儘管因美國債務上限與北韓核武危機導致投資人傾向風險規避，但從全球投資氣氛來看，目前這現象已獲得舒緩。

法銀巴黎投顧表示，全球經濟穩定復甦下，目前依舊看好股票投資，係因目前尚未看到能轉變多頭走勢的引爆點，但看好程度是較為謹慎，主要是市場仍有四大變數：一是地緣政治風險變數仍存在，例如北韓、伊朗或俄羅斯地緣政治與經濟風險將降低投資。二是通膨躍升，無預警的通貨膨脹將迫使央行升息，市場將要求更高的風險溢酬。三是政策失敗，若財政政策推行不利，例如川普減稅和基建政策，景氣復甦將蒙塵。四是貿易齟齬，特別是中美貿易談判，若彼此對峙、雙方不和將導致成長減緩、價格上升與降低資本流動。

展望第四季投資，法銀巴黎投顧建議投資人宜採取「積極中求穩健」的策略，投資標的布局，全球型基金布局可以選擇：因應市場高處震盪，優化波動類型的全球股票、防禦成長兼具的水資源股票都是值得參考標的。美國則以大型增長股票為主，歐洲可承接歐洲多重資產類別、小型股票，日本看好小型股票，新興市場可以布局新興債市、新興市場股票，單一國家也可逢回承接俄羅斯和巴西股票。

法銀巴黎投顧表示，因應市場潛藏聯準會突然加速升息或縮表的風險，債券布局宜減碼高收益債券但加碼新興當地債券，一來係新興貨幣被低估，二來新興國家通膨受控制，有潛在降息空間。