中國農歷新年加劇二月通脹 較大通縮風險依然存在

實際數據：CPI同比增長1.4%，PPI同比下降4.8%

普遍預期數據：CPI增長1.0%，PPI下降4.3%

上月數據：CPI增長0.8%，PPI下降4.3%

l 中國農歷新年導致2月份CPI通脹率出現反彈。1月CPI通脹率同比從0.8%上升至1.4%。由於中國農歷新年提振了相關需求，具體數據顯示食品和非食品通脹均有所加劇（圖1）。食品通脹率同比從1.1%上升至2.4%，為年通脹率貢獻0.79個基點。豬肉價格降幅從5.3%放緩至1.5%，蔬菜價格在一月份下跌0.6%后大幅上升4.3%（圖6-7）。家庭設備和休閑娛樂服務價格均有所上漲，受此帶動，非食品通脹率從0.6%上升至0.9%，從而導致核心通脹率（不含食品和能源產品）從1.2%上升至1.6%。

l PPI通縮明顯加劇——與1月份的4.3%相比，2月的生產者物價指數同比下跌4.8%。主要商品種類，特別是礦產品（如：石油和有色金屬PPI分別下降至-42.4%和-21.0%）的通縮仍在繼續，從而導致生產者物價指數下降（圖3-5）。預計PPI在近期仍將呈下降趨勢，這主要是受產能過剩拖累所致；投資增速（特別是在房地產領域）將持續放緩；而能源價格則繼續處於下行趨勢。

l 中國依然存在較大的通縮風險，因此需要進一步放寬貨幣政策。PPI通縮進一步加劇，而CPI通脹率放緩，特別是在對季節影響進行調整后更是如此，這都表明中國依然面臨通縮風險。我們認為，中國有必要采取更“積極”的貨幣政策，從而應對短期的周期性挑戰。巴克萊維持此前觀點，即2015年上半年央行還將至少兩次下調存款準備金率，並在2015年第二季度下調基準利率。在2015年3月5-15日期間召開的全國人民代表大會上，中國政府把今年的CPI通脹目標從3.5%降低至3%，而2014年的實際數據則為2%。中國政府也重申，貨幣政策需要找尋平衡，以實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長。