龍軟科技應收賬款居高不下 凈利大幅下滑

2014年6月11日，北京龍軟科技股份有限公司(下稱龍軟科技)預披露了招股說明書，其擬在深交所上市。本次發行不超過1675萬股，用於建設煤礦井下重大危險源決策支援系統開發等三個項目，總募資1.48億元。龍軟科技是煤炭行業安全生產管理資訊化整體解決方案提供商，主要面向煤炭生產企業提供安全生產與綜合管理解決方案。

龍軟科技凈利大幅下滑

招股說明書顯示，2011年至2013年龍軟科技的營業收入分別為0.79億元、0.80億元、0.85億元，同期凈利潤分別為0.19億元、0.40億元、0.29億元，報告期內，龍軟科技營業收入雖然較為平穩，但其凈利潤增長卻戛然而止，其中2013年公司凈利潤同比2012年下降了27.5%，業績明顯跳水。

令人擔憂的是龍軟科技業績明顯下降的同時，凈資產收益率也呈現較大幅度的下滑態勢。據招股書披露，2011年至2013年龍軟科技加權平均凈資產收益率分別為37.12%、43.07%、22.66%，雖然2012年度其凈資產收益率同比有所增長，但2013年度其凈資產收益率卻大幅下降了47.3%。加權平均凈資產收益率的指標含義是強調經營者通過凈資產賺取利潤的結果，說明經營者在經營期間利用單位凈資產為公司新創造的利潤的多少。顯然，公司通過凈資產賺取的利潤出現了明顯的減少。

而本次公開發行后，公司的凈資產規模將大幅增加，而募集資金投資項目產生收益則需要一定時間，短期內本公司的利潤水平不能和凈資產規模保持同步增長。因此，凈資產收益率下降或將成常態，龍軟科技已面臨業績拐點。望廣大投資者予以警惕，對於龍軟科技ipo進展，編者將繼續關注。

應收賬款居高不下

在應收賬款方面，龍軟科技一路直上。招股說明書顯示2013年，龍軟科技應收賬款已達1.09億元。對比同年營收8464萬元，應收賬款高出129.90%。

近年來，龍軟科技近年來在直銷模式之外還推出了與其他公司合作銷售的模式。在這一模式中，通常由合作方與最終客戶簽訂合同，而后由龍軟科技為最終客戶提供產品或服務。

從招股書顯示資訊可以看出，合作銷售的模式還是給龍軟科技帶來了很大好處。2011—2013年，合作銷售模式分別為龍軟科技貢獻了6.34%，10.59%和26.97%的營業收入，增速明顯。龍軟科技在招股書中稱，該模式有利於降低公司的銷售成本。

合作銷售帶來營收的背后，是龍軟科技激增的應收賬款。數據顯示，2011年-2013年，龍軟科技應收賬款分別為4770萬元、8492萬元和1.09億元，占同期末流動資產的比例分別為46.34%、61.61%、68.96%。

龍軟科技解釋稱，一方面因為部分項目執行周期較長，在期末時會出現已確認收入但尚未進入付款流程的項目，因而會形成應收賬款;另一方面，龍軟科技的客戶多為國有大中型煤礦企業，這些企業付款流程審核嚴格、周期較長，且客戶會針對部分項目預留10%的質量保證金，加之煤炭行業利潤水平下降，這些因素都會加大公司的回款壓力。

面臨煤炭行業固有風險

龍軟科技主要為煤炭行業企業提供基於“龍軟煤礦地理資訊系統開發平臺”的煤礦綜合管理軟件、數字礦山系統整合及技術支援服務，由於煤炭行業是公司最重要的應用領域，煤炭行業整體的經營發展狀況對公司有著非常重要的影響。煤炭是我國戰略性的基礎能源，其主要應用領域涵蓋了電力、鋼鐵、建材、化工等數十個與我國國民經濟和社會發展息息相關的行業。因此，煤炭行業的發展規模和技術水平直接影響我國能源供應的保障程度和安全程度，國家多次出臺相關政策促進工業化和資訊化融合，鼓勵資訊技術提升傳統產業。

近年來，我國煤炭行業實施兼並重組，推行資訊化建設，為龍軟科技在內的行業內企業帶來了良好的發展機遇。本公司所處的安全生產管理資訊化領域著力解決的重點在於通過危險源預測、預警系統降低事故發生率、提高煤礦企業的整體管理水平及生產效率，與煤炭產量及價格關聯度較低，但是近兩年來由於煤炭行業景氣度下降已對龍軟科技的項目回款構成不利影響。雖然龍軟科技已開始向石油天然氣領域安全應急救援、政府礦政資源管理領域拓展，並且已取得了實質性進展，但所占業務比重仍然較低，2013 年上述業務帶來的收入占公司主營業務收入的比例為12.56%。如果未來煤炭行業景氣度持續下降，將對龍軟科技的經營發展構成負面影響。