柏瑞投信:美國若啟動縮表，不影響亞債投資機會

美國聯準會（Fed）6 月宣布調升政策利率區間一碼，並透露縮減資產負債表（簡稱縮表）的計畫。外界預期，若 Fed 在 9 月宣布、並從 10 月開始實施，則今年縮表的金額約 300 億美元，2018 年約 3910 億美元。柏瑞投信表示，Fed 縮表計畫預期將以漸進且緩慢的步調進行，而相較於 Fed 目前約 4.2 兆美元的資產規模，初期縮表金額的幅度實際上相對溫和，對於美國公債殖利率將不會造成太大衝擊，也不會影響亞債的投資機會。

隨著縮表計畫的推出，代表美國貨幣政策正常化即將邁入另一個階段，但由於最近公布的美國通膨數據趨於疲弱，市場懷疑，Fed 能否堅持預定的升息步伐，因為根據最近的美國聯邦利率期貨顯示，Fed 下半年升息的機率已降到 50% 左右，因此推測 Fed 在 9 月宣布縮表的可能性或許會比宣布升息要來得高。

柏瑞新興亞太策略債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人施宜君表示，現階段保持溫和成長的經濟與通膨，相當有利於信用債市 (公司債與新興市場主權債) 的投資環境，因為經濟的持續成長，將帶動大多數企業獲利的提升，進一步改善財務體質，對新興國家政府的收支與體質亦有同樣效果，且可能強化對風險性資產的投資意願。

觀察近期亞債市場的變化，S&P 信評機構 5 月調升印尼主權債評等至投資等級的 BBB-，債信展望穩定，顯示經過 2 年努力後，印尼雙赤字情況明顯改善而獲得認同。雖然國際信評機構穆迪 5 月時以中國債務不斷上升為由，調降中國主權評等至 A1(原 Aa3)，同時調降 16 家國營企業評等，不過，並沒有一家企業因此落入高收益等級。

此外，根據彭博資料顯示，市場對此消息亦冷淡以對，主因中國債券約 60% 以上的買盤來自亞洲、新興市場債券基金先前多已相對調降中國債券配置的比重，加上中國投資等級債的利差仍普遍高於多數亞洲國家投資等級債，還是相對具有投資價值（見圖一），而中國積極推動「債券通」，亦將利於中國債市與國際接軌。

柏瑞新興亞太策略債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) 經理人施宜君表示，由於美元在 Fed 升息後並沒有轉強，而印尼主權債信評等調整後浮現部份投資契機，因此在第 3 季的布局方向上，會擇機加碼印尼類主權債並增加亞洲當地貨幣債部位。

今年來亞債市場維持緩升格局，柏瑞投信建議，投資人可趁亞債維穩之際進場布局，並透過手續費後收型、零分銷費，且擁有美元、人民幣等多重計價幣別的 N 級別來介入。不過，投資人仍須評估己身投資屬性，並留意未來亞債仍有波動風險。

圖一：中國投等債收益率比美國投等債約高 50 個基本點，相對具投資價值