駿利亨德森「健護產業展望」

產業創新與併購活動將持續

全球股市於今年第一季底至第二季初呈現修正，隨後企業財報公佈的正面結果為股市帶來推升動能。產業表現方面，健康護理類股近來表現穩健，MSCI 所有國家健康護理指數過去五個月之月報酬率皆為正報酬。2016 年許多來自政治面的疑慮造成對健康護理類股的影響已開始移除，雖然有關廢除與取代平價醫療法案 (Affordable Care Act) 仍在進行中，但駿利亨德森相信新健保法案的改革層面將是有限的，如此才能贏得整體國會之支持。此外，雖然美國總統川普持續對藥價有所批評，預期任何有關藥物補償的改變不太可能對產業造成重大的負面效應。駿利亨德森也見到健康護理類股近來之報酬來源再次由公司基本面所驅動。

創新療法持續推出

今年來美國食品藥物管理局 FDA 已核准 18 款新藥 (截至 4 月底) 通過，相較於 2016 年全年度 FDA 總計通過 22 款新藥，顯示產業目前持續有創新療法推出。其中許多藥物我們認為具爆炸性潛力，包括：卵巢癌治療藥物、復發性或進行性多發性硬化症治療藥物，以及一款過去幾十年來對中度至重度異位性皮膚炎 (濕疹) 病患首度具有療效之藥物。產業創新也發生在醫療器材領域，2016 年底 FDA 規範了糖尿病患可使用持續性血糖監控系統，這是一種不同於傳統手指扎針檢測的血糖監控模式。

FDA 新藥核准數已超過近年來同期平均值，加上仍有超過 20 種藥物等候 FDA 的判定，其中多種藥物具優先審查資格，我們預期新藥核准相對平均值高的趨勢將會持續。管理單位近來已逐漸轉為專注在可快速提供治療予醫療需求未被滿足的病人，新的規範也允許 FDA 與新藥開發贊助商在新藥審查過程中能有更頻繁地溝通，這使得藥物開發贊助商得以早在 FDA 做出決策前，處理其缺失不足處，因而提升核准成功率。

預期併購活動將持續熱絡

新藥核准發展趨勢對主要生物製藥商起了作用，許多生物製藥公司因為產品失去專利保護或面臨所謂的生物製劑商潛在競爭，因此需要加入新的產品線，我們預期未來產業內的整併將會繼續，中、小型生技公司如具備新穎療法，將會成為市場主要的併購目標。駿利亨德森相信在目前產業股價評價具吸引力下，併購交易會產生顯著溢酬。舉例來說，今年初一家製藥公司宣布將以大約 300 億美元併購另一家生技公司，所提議之併購總值超過被併購目標公司一年前的市值 100% 以上。未來如果美國國會核准一個企業匯回海外現今的稅務假期，併購活動也可能受到推升而更上層樓。