鬆了一口氣 美、歐薪資漲、消費增 通縮壓力終於減弱

通縮壓力終於減弱 (圖:AFP)

先前一度令全球央行十分憂心的通縮問題，似乎已經不再是那麼大的威脅了。新的數據顯示，已開發國家的通縮問題似乎得到了緩解，民眾增資成長並開始增加消費。

儘管先前全球一片悲觀，但跡象顯示物價下跌的情形似乎並沒有擴大，需求疲弱也沒有進一步打壓全球經濟。根據《金融時報》引述 Capital Economics 的資料，1 月份全球已開發經濟體的零售物價升幅為 2006 年以來最快。油價腰斬已令全球四大經濟體的消費者口袋多出了 2500 億美元，而且消費者似乎也已下定決定要花這一筆錢。

消費最多的是英國，1 月止的 4 個月零售銷售年比成長高達 5.2%，同期間美國的零售銷售也有 3.9% 的增幅。雖然美國 12 月和 1 月的零售淑售成長略為令人失望，但最近就業市場的強勁表現，顯示 2 月份的銷售情形可能已經回升。摩根士丹利預估月比增幅上看 0.5%。

但是最顯著的成長是歐元區，該區經歷多年的停滯不成長以及超高失望率，令歐元區陷入日本式通縮的困境。但是跡象顯示歐元區消費者似乎已擺脫部分的憂愚。該區 10 月與 11 月零售銷售穩健成長 1.5%，接下的兩個月更是大幅成長，年率達 3.4%。德國 1 月份銷售月比成長 2.9%，年比更是大增 5.4%。IHS Global Insight 的經濟分析師 Howard Archer 表示，德國因為高就業率與實質薪資成長，消費者基本面尤其穩健。

現在也沒有顯著的證據證明，物價下跌會導致減薪談判，否則通縮問題只會更嚴重。根據歐洲央行的資料，2014 年第四季歐元區薪資增幅達 1.69%。雖然仍低於 ECB 的通膨目標 2%，但遠高於第三季的增幅。

數月以來，決策官員最頭痛的問題就是未來通膨預期下滑。但 ECB 的量化寬鬆措施確定將於週一展開，已經逆轉了通縮預期的情況。已開發國家中，看來通膨趨勢最不明顯的就是日本。長期處於通縮與停滯的日本，雖然 1 月份薪資成長幅度創下 15 年來最快，但沒有跡象顯示消費者正在利用油價下跌之利，進行大肆消費。日本 1 月零售銷售月比下滑 1.3%，預期今年消費更將顯著降低。

隨著油價穩定小幅回升，未來幾個月通膨下滑的情形可能會減緩。這就讓人想到，Fed 和英格蘭銀行何時要升息的問題。但更大的問題應該是，ECB 將展開購債方案，預期通膨將自零回升，預估 2016 年將升至 1.5%。由於低油價帶動復甦加速，ECB 是否該考慮提前結束量化寬鬆措施？

現在的情形是連當初最樂觀的分析師也沒有預期到的，因此目前的處境只能靠官員的智慧來解決了。