佳兆業發出最后的悲鳴

3月8日晚間19：52，佳兆業集團（01638.hk）發出“建議境外債務重組”的公告。佳兆業希望能在3月20日前就境外債務重組計劃達成一致，否則已然嚴峻的公司現金流將持續惡化。

根據公告，佳兆業現有11個項目仍處於鎖定狀態，絕大部分項目遭銀行停貸，包括公司高層在內超過170名員工辭職。至3月1日，債權人向法院提出63項資產保全申請，其中法院已頒布28項裁定，涉及金額128億元人民幣。截至1月31日，債權人已要求佳兆業償還合計280億元。

更嚴峻的是佳兆業的現金流。公司回籠資金已由2014年11月的20.98億元，急劇遞減至2014年12月的15.92億元、2015年1月的5.15億元、2015年2月1.43億元。佳兆業現金結余也從2014年6月底的109.13億元，大幅降至2015年3月2日的18.97億元。

2月6日，佳兆業與融創中國（01918.hk）公告，雙方已就融創收購郭氏家族持有的佳兆業49.25%股份簽訂協議。收購的重要先決條件包括佳兆業完成債務重組、凍結資產解凍。雙方約定的截止日期是7月31日。以此倒推時間表，佳兆業認為，境外債權人需要在3月20日或以前完成簽訂債務重組支援協議。

截至2014年底，佳兆業的有息債務合計650.09億元。根據3月2日的公告，佳兆業建議的境內債務重組計劃涉及包括結欠銀行債務、非銀行金融機構債務，合計479.71億元，占境內外計息債務總額650億元的73.79%。亦即境外有息債務為170.38億元。

根據3月8日的公告，有息債務中的298億元將在未來12個月內到期。

3月2日公告提出的境內債務重組計劃為：本金不變；展期3-6年；降低利率（不低於央行基準利率的7成）。境內債務重組委員會已經成立。

3月8日公告提出的境外重組計劃為：本金不變；展期5年；降低利率；重組后的前兩年或將利率計入本金。

佳兆業認為，這兩個重組計劃對債務各方都是最有利的。而且除融創外，可能也找不到更合適的收購方。更重要的是，時間緊迫。

即使能在短期內完成重組，解除銷售鎖定和資產凍結，2015年和2016年的流動性也依然“緊絀”。佳兆業公告稱，“公司目前情況極其嚴峻，預計將在2015年上半年流動性枯竭”。為此，佳兆業給出了重組的時間表：必須在3月底前與債權人達成一致，在4月份融創股東大會前完成重組，重組全部實施工作在7月31日前完成。

而與債權人達成一致是重組的重要一步。佳兆業預計在3月底與境內外債權人達成一致。根據佳兆業3月6日公告，3月9日上午10點佳兆業債券持有人將召開電話會議。

攸克君認為，流動性即將陷入“枯竭”的佳兆業，倘若債權人不能捐棄利益糾葛迅速達成一致協議從而在規定期限內完成重組，融創收購失敗，就意味著佳兆業將不得不很快面對破產的命運。這將是任何人都不愿意看到的“全輸”的局面。

無疑，這是佳兆業發出的最後的悲鳴。全中國的房地產界和銀行界人士應該都聽得到。這家在業內和業主的口碑都不錯的企業，突然因為公司運營之外的因素，而橫遭其自身完全無法左右的可怕厄運，令人無限嘆息。

此外，有知情人士告訴攸克君，佳兆業在售項目解除鎖定的決定權，不在深圳（樓盤）市政府，甚至不在廣東省，而在更高更高的層面。但佳兆業相信，債務重組協議的達成，有助於推動項目的解鎖。

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