金融市場去槓桿方興未艾 中國公司債最艱難時期或許尚未到來

景順等投資者表示，隨著中國政府債市去槓桿行動的推進，中國公司債最苦的日子恐怕還沒到頭。

政府打擊舉債投資金融資產之舉，使得中國企業本季度迄今取消了總計 1,840 億元人民幣（270 億美元）的債券發行，有望創出一年來的最高水平。AA 評級 5 年期公司債相對於相同期限國債的殖利率溢價本月也升創 2015 年以來最高紀錄。景順稱，當前的公司債殖利率溢價仍不足以反映其日益加大的違約和流動性風險。

中國眼下正想方設法在不導致債市和股市失穩的情況下縮減其龐大的債務規模。隨著經濟增速的放緩，中國央行本周增加了市場流動性投放。不過近幾周來，隨著銀行、保險和證券交易監管部門接連下發從抑制過度借貸到打擊股市投機等一系列指導文件，債券殖利率大幅飆升，股市則節節下挫。

「雖說這種接二連三的政策收緊中長期而言有利於中國的經濟和資本市場，但短期內卻會帶來痛苦，」景順香港公司亞太區固定收益首席投資官胡嘉林說。「現在買入境內人民幣公司債為時尚早，因為當前的跌勢可能還會持續。」

胡嘉林預計，由於中國債券違約率未來 6 到 12 個月可能會上升，因此公司債殖利率會繼續走高。