全球將迎來儲蓄新拐點

如果全球人口老齡化是左右現代金融市場真正的決定性因素，那么不要再對超低利率或廉價資金造成的異常現象熟視無睹了。

以往曾經是專注度有限的投資者不看重的方面，而今人口年齡結構的緩慢發展趨勢以及對儲蓄和投資的影響，正在迅速成為解釋2015年市場定價超乎以往的共識原因。

單單是在上周。巴克萊和高盛雙雙再度提到了老齡化問題，兩者都認為過去30年來，處在退休前儲蓄高峰期的勞工數量持續擴張，是儲蓄過剩的主要原因。這種過剩自1980年代末以來已推動債券收益率不斷地下滑。

摩根士丹利去年10月得出了類似的結論。對創下紀錄高位的資產和房地產價格不利的是，這三家投行均得出結論：儲蓄的全球性興盛期將結束-至少是在未來幾年-而這種結束將有可能引發金融市場走勢出現地震式的逆轉。

“主要儲蓄人口的轉變進程已經大體結束。意味著全球利率下降的狀況接近尾聲。”高盛分析師sharon yin說道。

據外媒報導，印度央行4日下調關鍵的貸款利率，這一計劃外舉動令市場大感意外。印度央行由此加入了全球普遍放寬貨幣政策的趨勢之中。

報導稱，根據印度央行在其網站上公布的訊息，主要回購利率被下調0.25個百分點，至7.5%，這是印度央行今年第二次降息。

印度央行稱，在有利的通脹數據公布后決定降息，同時還因為對上周公布但尚未批準的政府預算感到滿意。

據韓聯社報導，韓國金融投資協會3月2日表示，受中國降息影響，當天的3年期國債利率比前一個交易日下降了0.034%個百分點，年利率降為2%。

另外，5年期、10年期等國債利率也出現不同程度的下降。有分析稱，上周末，中國人民銀行將人民幣貸款和存款基準利率分別下調0.25%個百分點，帶動其他主要國家實施寬鬆貨幣政策。韓市場預期，韓國央行有可能進一步下調基準利率。

另，受中國降息影響，美元對韓元匯率較前一交易日上漲2.4韓元，再次超過1美元兌1100韓元線，亞洲其他各國本幣價值亦紛紛貶值。相對於人民幣兌日元匯率，美元、韓元匯率仍屬相對強勢，韓貨幣當局保持捍衛韓元的警惕。

與此同時，專注於研究主要儲蓄人口下降前景的巴克萊分析師michael gavin認為，“影響世界資產價格的一個關鍵世俗因素已經達到頂峰，將在未來數年明顯下滑。”

摩根士丹利分析師charles goodhart和philipp erfuth在去年的報告中則堅稱，實質利率為零或負值的情況並不是“新常態”，並且他們對於儲蓄和人口統計學的研究得出了幾乎不可避免的結論，即實質利率將改變近年來的下滑趨勢並將很快重新上升。

過去一年金融市場的狀況可以總結為全球利率的整體降低-最為顯著的就是，透過政府公債收益率來反映的長期借款利率，即指標十年期公債收益率，在歐元區和日本都降到零水準甚至負值。

即便在經濟復甦已經獲得一些動能的美國和英國，他們的十年期公債收益率也只有五年前水準的一半。

對長期利率出現這種先前幾乎沒有預料到的下降，外界解讀集中在一套“新常態”的說法上，即后信貸危機對全球增長的損害意味著，那在未來許多年將不足以提高需求、薪資及通脹。

這不僅只是借款利率和債券收益率的扭曲。

收益率如此之低，造成了明顯的普遍扭曲現象，特別是投資人縱使不看好全球經濟形勢，也因為想獲得一些投資收益，而去追求風險高於公債的資產。

盡管企業獲利增長下滑讓人沮喪，但股價仍在沖向新紀錄高位，這主要是因為債券收益率接近於零，令投資人轉而追求股息。這也一直在刺激企業，以近零利率借錢來回購自家的“高收益率”股票，賺取暴利，而這個過程亦進一步推高了股價。

原本意在推動投資、研究和就業的貨幣刺激，卻促成了極端的資產價格收益，這放大了可能造成社會不穩定的長期財富不均現象，而這正是許多西方國家的主要政經議題。

因此，如果預測這波持續數十年的儲蓄過剩現象將出現扭轉，這意味著全球經濟將有重大變動。