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主要觀點:
一, 債券市場展望:我們認為隨著降息的兌現,獲利盤可能拋售債券,引發長期利率的反彈。
后期關鍵還是在於資金面的變化,下周資金到期較多,疊加外匯市場的沖擊,資金利率恐怕難以明顯的下降,也會制約公開市場逆回購利率的下降幅度。
宏觀基本面上,高頻數據顯示經濟在底部企穩的概率增加,而匯豐pmi 和官方pmi 都呈現底部企穩的趨勢,也值得密切關注。隨著新年后開工的加快,信貸擴張的加快以及財政的發力,同時降息后房地產市場改善的速度加快,我們認為后期宏觀數據改善的速度也會更明顯,這是債券市場潛在的風險。
節后一級市場供給開始恢復,在資金利率高企,銀行負債成本也高企的背景下,利率債目前這個收益率水平對設定盤而言並無太多吸引力,這可能從一級市場給債券市場帶來壓力。
節后人民幣延續了節前的貶值趨勢,甚至速度有所加快,這主要是因為美元指數重新回歸升勢。而且我們也主要到隨著希臘危機的緩和,美國宏觀數據的改善,美國國債利率出現了明顯的回升。在美元指數和美元國債利率同時回升的背景下,人民幣兌美元可能加快貶值。而且我們注意到,去年以來海外機構增持人民幣利率債的規模較大,截止2015年1月末境外機構持有人民幣債券為5600億,在目前中美利差縮小,人民幣兌美元貶值的壓力下,境外機構可能會拋售人民幣債券。
因此我們並不建議機構繼續追漲長期債,並及時獲利了結。
二, 海外市場:美國方面,去年第四季度實際gdp 修正值年化環比增長2.2%,好於預期的增長2.0%,而消費信心指數較1月份有所回落,消費者信心的回落可能與油價的反彈和極端天氣有關,但這一數據仍處於較高水平,短期的數據波動不改美國消費的強勁勢頭。美聯儲二號人物、美聯儲副主席stanley fischer 周五稱,美聯儲“差不多是時候”加息了,最有可能在今年6月或9月加息。隨著美國勞動力市場的持續向好,將進一步支撐消費的強勁勢頭,而隨著油價的復甦,低油價對通脹的拖累也將逐漸褪去,我們依然維持美聯儲將於6月首次加息的判斷不變。
歐洲方面,德國眾議院以壓倒性的票數批準將希臘援助方案延長四個月,掃清了延長希臘救助的最大障礙,希臘局勢又向緩和邁出了堅實的一步。國際油價2月強勢反彈,實現自去年6月暴跌以來首次月度上漲,且漲幅創2009年5月以來新高。從供給方面看,主要產油國利比亞、伊拉克由於國內政局動盪和惡劣天氣的影響,原油供應受到影響;美國的石油產業在低油價的連番打擊下節節敗退,上周開工的原油鉆井減少至986架,創2011年6月以來新低,石油鉆臺數量已連續12周下降。從需求方面看,此前的油價大跌大大激發了中國、歐盟等主體的原油進口,前期萎靡的原油需求得到有效提振。我們認為國際油價短期仍存在反復的可能性,但觸底反彈已是大勢所趨。
匯率方面,周五新興市場貨幣遭遇滑鐵盧,全線重挫。中國央行將人民幣匯率中間價大幅調降近100個基點,人民幣即期匯率隨之再次跳水逼近跌停,貶值至2012年10月以來新低,接近6.27關口;印尼盾盤中重挫觸及16年來最低點;土耳其里拉在紐約交易時段下挫至歷史記錄低位;巴西雷亞爾一度觸及20年來最低水平。大宗商品價格低迷,投資放緩,通脹下滑,經濟增長預期疲弱以及美聯儲加息臨近引發的資金流出是新興市場國家面臨的普遍挑戰。周六中國央行宣布降息或將進一步加劇人民幣的貶值。華創證券
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