〈Fed升息〉不等就業報告了 三大指標發出聯儲會要加息的信號

上周聯儲會主席耶倫、紐約聯儲行長杜德利、聯儲會副主席菲捨爾及理事布萊納德等人紛紛透過演講和表態，將市場對加息的預期燒到了幾乎板上釘釘的地步。在經濟學家 Neil Dutta 看來，這就像是聯邦公開市場委員會 (FOMC) 在眾目睽睽下開了一次公開會議。

令人矚目的是，聯儲會的官員們根本就認為沒必要在他們的選擇上遮遮掩掩，也不需要等周五公佈的 2 月就業報告。換而言之，他們可能覺得已有足夠的證據相信是向前邁步的時候了。以下指標強調央行需要加快動手。

耶倫用做向導的一個指標是所謂對「中性利率」的預估，這樣的利率對經濟既不會起到推動作用也不會成為拖累。耶倫 3 月 3 日表示，當前中性利率在根據通膨調整後可能位於零附近，長期而言可能升至 1%。眼下實際聯邦基金利率為負，因此政策是刺激性的。

FOMC 的 12 月預測顯示，其策略是到 2018 年將實際聯邦基金利率提高到零附近水平，接著到 2019 年再上調至 1%。上圖卻顯示，若按兵不動他們其實會走向與目標恰恰相反的方向，因通膨繼續在緩慢上行。看著已經為負的實際利率進一步下降而，與此同時通膨和失業率逼近目標，這對任何一位央行決策者而言都是動手的強烈動機，尤其是在信心和 GDP 預估都在上行的時候。

FOMC 面臨的另一個反常情況是，在他們分別於 2015 年和 2016 年 12 月加息後，金融環境反而進一步寬鬆了。決策者上調短期利率的時候，他們希望的是，從按揭貸款到企業債券等各個市場的資金成本都上升。誠然，聯儲會的動作非常小。不過，市場的無視意味著這一舉措對整個融資成本而言根本就不痛不癢，對於正在提速的經濟來說也沒有起到什麼加大摩擦力的作用。

「金融環境在持續放寬，而且這種狀況已經持續好一陣子了，」 Renaissance Macro Research 駐紐約的美國經濟研究主管 Dutta 說，「這樣一來，給復甦之輪打上的輪滑油就會超過他們計畫的水平。」

最後就是就業市場 -- 耶倫 2014 年出任聯儲會主席後提出的首個政策參照點。改善的步伐一直不快，但是當前指標顯示已經沒有留下什麼松散空間了。下圖顯示，兼職市場的就業人數已經降至 2008 年中以來最低水平附近。1 月份這一人數降至 580 萬，用兩年的時間實現了減少 100 萬人，這一緩慢的進程也解釋了為何耶倫一直保持耐心。不過在 12 月時，這個市場中的人數就已經下降到了 2008 年 6 月以來最少。

勞動力市場的這一緊俏狀況可能還被低估了。2015 年摩根大通就曾預估，約有 50 萬人是受雇主所限才處於兼職狀態，因為他們不想增加醫療健保福利開支。