【大行報告】交銀國際：再通脹交易早已落幕 準備開?防禦性輪動

交銀國際發布報告稱，從周期性與防禦性板塊的相對表現來看，中國的再通脹交易早已在去年夏天達到頂峰。這與市場共識的認知大相徑庭。與此同時，中國上遊商品庫存周期的高峰也已過去。據此，當市場共識仍在?論其結束的時點之時，中國的再通脹交易早已落幕了。此外，PPI生?者價格通脹在全球範圍??升，并非僅局限于中國。這個現象單憑中國的供給側改革無法解釋。

從曆史的角度看來，中國周期性板塊的相對表現和上遊商品庫存周期達到高峰往往意味?商品價格上行的動能開始退卻。中國十年期國債收益率上行的速度開始衰減，而美國周期性板塊的相對表現-也就是美國的再通脹交易-也將開始消退。實際利率將觸底上升，而中國房地?周期將逐漸見頂。在接下來的幾個月裡，人們普遍認為的周期複蘇將很可能被證?，或其複蘇的強度遠低于預期。 海外市場的防禦性輪動將同時伴??市場波動性的上揚，盡管市場并不一定會因此而最終見頂。由于行業分析師整體對盈利預期過高，中國市場在海外市場的防禦性輪動中也難免不被傳染。

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