〈人民幣〉鼓勵調回外貸奏效 中國外儲重返3兆美元 跌破專家眼鏡

鼓勵「內保外貸資金調回境內使用」策略奏效，加上非美元貨幣貶值，中國外匯儲備連跌 7 個月，意外出現反彈，重返 3 兆美元警戒線上方，高於市場專家預期。該消息一度刺激離岸人民幣閃彈至 6.88 兌 1 美元水平。

綜合香港明報、文匯報、星島日報報導，2 月底中國外匯儲備餘額為 30051.2 億美元，高於市場預期的 29690 億美元，按月增加 69 億美元，這是 2016 年 7 月以來首次按月回升。此前，《華爾街日報》調查的 10 位經濟學家此前預計，2 月份外匯儲備減少 280 億美元，至 2.97 兆美元。彭博此前調查的 25 位經濟學家，亦全部預計 2 月份外儲將持續下降，他們的預估中值為 2.969 兆美元。

據外管局解釋，2 月外儲重返 3 兆美元主因，首先是「2 月份跨境資金流動平衡」，其次是雖然美元升值，非美元貨幣貶值，但是資產價格上升，兩者此消彼長之下，外儲當中非美元資產的價格相對平穩。

1 月底外儲跌破 3 兆美元整數關口，至 29982 億美元，且是連續第 8 個月下降，創下近 6 年新低。外管局在 1 月 26 日下發《關於進一步推進外匯管理改革完善真實合規性審核的通知》，引得業內人士奔走相告。最引人關注的是「允許內保外貸項下資金調回境內使用。債務人可通過向境內進行放貸、股權投資等方式將擔保項下資金直接或間接調回境內使用。」

據大陸律師所律師透露，此前的《跨境擔保外匯管理規定》明確規定，未經外管局批准，禁止將內保外貸項下資金直接或間接調回境內使用。這一轉變降低了企業融資成本，中資企業更熱中境外舉債。

另外，與境外發債券相比，內保外貸的程序更為簡便。他透露，春節以後，不少企業已經採用了內保外貸的融資渠道。他相信此次改例，將促成大量資金回流大陸，擴充了外匯儲備，有利於支撐人民幣匯率。不過，也有業內人士質疑，此種做法「治標不治本」，資產端和負債端同時擴大，雖然外匯儲備增加了，但外債風險也同步增加了。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清則認為，外儲回升可能的解釋有兩個：一是外匯市場的結售匯意願逆轉，對人民幣的淨需求較高，導致央行在外匯市場被動購買美元、投放人民幣；二是 2 月美國、歐盟、日本債券收益率均下降，導致債券價格上升，產生資產價格重估效應，外匯儲備估值上升。

他表示，外儲止跌回升，表明央行維穩人民幣匯率的「買人民幣、賣美元」操作停止，人民幣匯率 2 月幾乎完全由市場決定。

渣打中國首席經濟學家丁爽指出，美元升值之下，2 月外儲因為估值因素大約減少 60 億至 70 億美元，最終外儲增加了 70 億元，估計央行淨買入外匯 130 億至 140 億美元，他預期 2 月貿易順差 150 億美元，也就是說，資本項下的流入與流出在 2 月確出現平衡。

丁爽表示，相信外管局通過允許內保外貸和鼓勵海外發債的資金回流，增加了資金流入，又通過資本管制加強，控制了資本流出。他指出，目前有不少買方機構預測人民幣升值，市場已經不再是一邊倒喊貶值。渣打預測人民幣年底見 7.06，全年貶值 3%。

據 WIND 統計，人民幣匯率去年全年大跌 7.02% 後，但今年以來連續反彈，在岸價 1 月份和 2 月份分別上漲 1.03% 和 0.13%

受外儲數據好轉刺激，人民幣離岸價 (CNH) 一度閃彈 117 點子至 6.8894 的全日高位，但很快重返 6.89 水平，截至昨 (7) 日晚上約 8 時半，報 6.8977，升 34 點子。人民幣在岸價 (CNY) 昨中間價報 6.8957，跌 167 點子；日盤收報 6.8987，跌 58 點子；晚上跌至 6.90 水平。

美國升息預期升溫，滙豐亞太區副主席兼行政總裁王冬勝表示，美國升息將令美元更強勢，人民幣亦會進一步受壓，故若美元持續升息，中國也可能需要升息，以應對人民幣貶值壓力。

對於外儲回升，恒生 (0011-HK) 署理首席經濟師薜薛俊昇不感意外，他料美國升息將帶動美元偏強，人民幣年底將跌至 7.2，惟跌幅較去年緩和，僅 3.5%。

上商財資業務處研究部主管林俊泓則指，外儲反彈出乎意料，未來規模主要視乎美息及外貿走勢，由於預期美國債息未來數月將持續上升，外儲受惠所持美債價格上升的貢獻將會消失，而外貿數據未必能持續保持理想，因此外儲企穩在現水平有難度，或會降至 2.75 兆美元。

中銀香港 (2388-HK) 發展規劃部高級經濟研究員柳洪稱，外儲規模升升跌跌將會成為常態，總體判斷是可能在波動中趨於穩定，並認為近 3 兆美元的外儲規模是充裕的。