上海證券:主動管理基金超額收益仍在 風險交換效率提升
鉅亨網新聞中心 2017-02-03 18:12
納入三年評級範圍的基金共有853隻,較上期增加了54隻。其中,股票基金16隻,混合基金506隻,債券基金331隻。上證綜合能力評級為五星的基金共有125隻,約占參與評級數量的14.65%。納入五年評級範圍的基金共有566隻,較上期增加了83隻。其中,股票基金12隻,混合基金385隻,債券基金169隻。上證五年期綜合能力評級為五星的基金共有83隻,約占參與評級數量的14.66%。
從長期回報來看,國內主動管理公募基金能夠持續為投資者獲取超過市場收益水平的回報,主動管理普遍起到了積極作用。截止2016年末,在過去10年中主動管理股票型、混合型、債券型基金指數收益率分別為154.19%、186.45%和96.76%,同期滬深300指數和中債總財富收益率為62.18%和46.64%。從過去10年的業績數據來看,主動管理股票型、混合型、債券型基金年化收益率分別為9.78%、11.10%和7.00%。
長期來看,高星級基金與低星級基金業績收益差距兩重天,高星級基金能夠持續保持相對較高的凈值收益率,而低星級基金長期凈值收益率則處於較差水平。以股票基金為例,截止2016年四季度,綜合能力五星級股票基金近三年來平均收益率為100%,而同期一星級股票基金收益率僅為14%。對於投資者而言,應謹慎購買專業評級機構給出的較低評級的相關基金。長期持有低星級基金,導致投資者回報率落後於市場的概率加大。
一、上海證券本期基金評級概況
上海證券基金評價體系對開放式基金(股票型、債券型和混合型)每季度進行一次綜合評級,三年評級期間為42個月,五年評級期間為66個月,其中包含基金6個月的建倉期,實際評價對象均有三年或五年以上完整的歷史運作時間。本評級系統從選股能力、擇時能力以及風險控制能力三個層面對開放式基金進行綜合評價,並將三方面等權重綜合由高到低得出五星至一星基金。
納入三年評級範圍的基金共有853隻,較上期增加了54隻。其中,股票基金16隻,混合基金506隻,債券基金331隻。上證綜合能力評級為五星的基金共有125隻,約占參與評級數量的14.65%。
納入五年評級範圍的基金共有566隻,較上期增加了83隻。其中,股票基金12隻,混合基金385隻,債券基金169隻。上證五年期綜合能力評級為五星的基金共有83隻,約占參與評級數量的14.66%。
表1:2016年四季度上證評級基金數量 | ||||
2016-4Q | 三年評級 | 五年評級 | ||
(只) | 納入評級 | 五星 | 納入評級 | 五星 |
股票型 | 16 | 2 | 12 | 1 |
混合型 | 506 | 76 | 385 | 58 |
債券型 | 331 | 47 | 169 | 24 |
合計 | 853 | 125 | 566 | 83 |
數據來源:上海證券基金評價研究中心 |
二、主動管理基金業績分析
從長期回報來看,國內主動管理公募基金能夠持續為投資者獲取超過市場收益水平的回報,主動管理普遍起到了積極作用。截止2016年末,在過去10年中主動管理股票型、混合型、債券型基金指數收益率分別為154.19%、186.45%和96.76%,同期滬深300指數和中債總財富收益率為62.18%和46.64%。從過去10年的業績數據來看,主動管理股票型、混合型、債券型基金年化收益率分別為9.78%、11.10%和7.00%。
投資者通過基金來參與相應資產的投資,其回報率明顯高於直接參與基礎資產。在不同時間階段,主動管理基金指數相對於同風險類別的市場基準,均取得更高的收益率。在過去3年、過去5年等分階段統計中,股票基金、混合基金收益率均高於滬深300指數;債券型基金的收益率均高於中債總財富。
2016年,A股市場多數時間段處於震盪期,價值藍籌股的表現相對好於成長型股票,偏股基金仍相對偏好持有成長性股票,基金整體收益相對於市場沒有太大優勢。2016年全年,主動管理股票型基金、混合型基金平均收益率分別為-16.25%、-8.52%,同期滬深300指數收益率為-11.28%。
債券型基金2016年平均收益率為0.68%,同期中債總財富收益率為1.30%,債券型基金未跑贏債市代表指數。債基業績不佳原因一方面在於參與股市投資的債券基金,收益率受股市下行影響;另一方面,相比於前兩年債券的牛市行情,2016年債市收益明顯降低,且在年末債市一輪風波中,不少基金損失較大。
表2:主動管理基金指數與市場指數各階段收益率對比 | |||||
累計收益率 | 主動管理基金指數 | 市場指數 | |||
(%) | 中國股基指數 | 中國混基指數 | 中國債基指數 | 滬深300 | 中債總財富 |
過去1季度 | -2.11 | -1.35 | -1.89 | 1.75 | -1.94 |
過去半年 | -0.9 | -0.1 | -0.02 | 4.95 | -0.05 |
過去1年 | -16.25 | -8.52 | 0.68 | -11.28 | 1.3 |
過去3年 | 45.58 | 62.22 | 33.47 | 42.06 | 21.72 |
過去5年 | 76.07 | 89.45 | 45.39 | 41.11 | 22.15 |
過去7年 | 41.96 | 55.85 | 43.9 | 12.76 | 26.23 |
過去10年 | 154.19 | 186.45 | 96.76 | 62.18 | 46.64 |
年化收益率 | 9.78 | 11.1 | 7 | 4.95 | 3.9 |
數據來源:上海證券基金評價研究中心(截止日期:2016-12-31) |
三、基金管理能力指標
股票基金和混合基金綜合能力指標值走平。與上期相比股票和混合兩類基金的綜合管理指標值未發生較大幅度變化,處於歷史相對平均水平。從單項指標來看,兩類基金的證券選擇能力和風險控制能力指標值的小幅上調,時機選擇能力指標下挫。其中,證券選擇能力和風險控制能力指標值處於歷史平均水平,而擇時能力指標值則處於相對低位,且擇時收益顯示為負值。從評級範圍的觀測時間來看,最近三年股票基金和混合基金平均累計收益率為45.58%和62.22%,同期滬深300指數收益率為42.06%。
債券基金綜合能力指標值上升。本期債券基金綜合能力指標值較上期上調。從具體單項指標來看,債券型基金選證能力、擇時能力指標、風險控制能力指標值均有所上揚。從評級範圍的觀測時間來看,最近三年債券基金平均累計收益率為33.47%,同期中債總財富收益率為21.72%,超額回報效率較為明顯。
圖3-圖6、評級基金綜合能力指標值及單項指標值變化情況數據來源:上海證券基金評價研究中心(截止日期:2016-12-31)
四、單項能力指標分析
1、證券選擇能力:重倉股收益仍具優勢。
對於主動管理股票和混合型基金,從選股所獲得的超額收益相對穩定,且基金每季度新增股票的收益率在當季通常有較好的表現。
統計2016年四季度季報中主動管理偏股型基金前十大重倉股,共涉及1918隻股票,占A股全體股票總數的六成。從四季度收益率來看,基金重倉股的平均收益率為4.87%,同期期中證A股股指收益率為-0.47%,基金重倉股在本期仍顯示出一定優勢。從重倉股分布來看,四季度偏股基金增加了對銀行、機械設備、化工行業股票的配置比重,而降低了對傳媒、通信、電子行業的配置。
2、時機選擇能力:偏股基金擇時收益不佳。
擇時能力指標是基金根據對市場走勢的判斷,通過調整資產/行業配置以增加或降低對市場的敏感度進而跑贏基金基準,創造超額收益的能力。本期股票基金擇時能力指標上行,混合基金擇時能力指標走平,而債券基金該項指標小幅下滑。
對於股票基金而言,股票倉位不得低於80%,該類基金四季度的股票平均倉位為88.09%,較上季度略有提升。混合型基金則在近幾個季度一直處於較低水平,四季度末降至53.79%。從擇時指標來看,兩類基金的擇時能力都未貢獻正的超額收益。
對於債券基金而言,擇時指標值上調,債券基金整體降低投資槓桿。債券基金的持債倉位連續7個季度降低,由2015年1季度128.16%的較高倉位,降低至2016年末度的99.41%。
表3、股票基金、混合基金、債券基金主要資產配置情況 | |||
股票基金 | 混合基金 | 債券基金 | |
(股票市值占基金凈資產值) | (股票市值占基金凈資產值) | (債券市值占基金凈資產值) | |
2015-1Q | 91.43% | 79.24% | 128.16% |
2015-2Q | 90.92% | 76.56% | 125.56% |
2015-3Q | 87.06% | 64.49% | 118.65% |
2015-4Q | 89.03% | 60.12% | 115.67% |
2016-1Q | 88.35% | 58.83% | 114.47% |
2016-2Q | 88.00% | 55.51% | 110.89% |
2016-3Q | 88.48% | 55.57% | 102.62% |
2016-4Q | 88.09% | 53.79% | 99.41% |
數據來源:上海證券基金評價研究中心 |
3、風險管理能力:市場風險偏好明顯下降
風險管理能力衡量基金承擔單位風險所獲取的超額收益,反映了基金的風險收益交換效率。本期股票型、混合型、債券型基金風險控制能力指標值均有所上升。
2016年以來,主動管理基金的風險偏好程度均明顯下降。對於偏股基金而言,重倉股的配置方向開始逐步偏好於藍籌價值型股票,減輕對成長股的配置。混合型基金中的靈活配置產品,股票倉位呈現逐步下調趨勢。對於債券型基金而言,降低債券投資槓桿2016年度基金運作是非常明顯的特徵,投資人開始注重更為穩健的投資回報。
五、五星基金長期業績領跑
長期來看,高星級基金與低星級基金業績收益差距兩重天,高星級基金能夠持續保持相對較高的凈值收益率,而低星級基金長期凈值收益率則處於較差水平。以股票基金為例,截止2016年四季度,綜合能力五星級股票基金近三年來平均收益率為100%,而同期一星級股票基金收益率僅為14%。對於投資者而言,應謹慎購買專業評級機構給出的較低評級的相關基金。長期持有低星級基金,導致投資者回報率落後於市場的概率加大。
從2016年四季度綜合能力五星級基金的構成來看,三年期五星基金共125隻,31隻為新晉基金,替換比例為24.8%。五年期五星基金共83隻,22隻為新晉級基金,替換比例為26.5%。其中,股票型基金中滙豐大盤A,混合基金中興全合潤、匯添富價值、嘉實精選等在參與評級中獲得五星評級的次數較多;債券基金中易方達回報A\B、工銀雙利A\B獲得五星評級的次數較多。股票基金中參與評級的產品數量較少,尚未出現連續多期被評為五星的基金。對於持續多次能夠被評為高星級的基金,投資者可重點關注。
表4、上海證券三年綜合能力五星級基金 | |||||||||
基金代碼 | 基金名稱 | * | 基金代碼 | 基金名稱 | * | 基金代碼 | 基金名稱 | * | |
股票型 | 540006 | 滙豐大盤A | 7月17日 | 160127 | 南方消費 | 1月6日 | |||
混合型 | 90001 | 大成價值 | 5/32 | 519113 | 浦銀生活 | 6月16日 | 690009 | 民生紅利 | 4月4日 |
121001 | 國投融華 | 10/32 | 570005 | 諾德成長 | 4月16日 | 762001 | 國金國鑫 | 4月4日 | |
151002 | 銀河收益 | 13/32 | 160211 | 國泰小盤 | 9月15日 | 610007 | 信達消費 | 1月4日 | |
20003 | 國泰精選 | 5/32 | 260112 | 景順能源 | 3月15日 | 660015 | 農銀行業 | 3月3日 | |
233001 | 大摩基礎 | 2/32 | 202019 | 南方策略 | 5月14日 | 730002 | 方正紅利 | 1月3日 | |
257010 | 國聯安小盤 | 9/32 | 163406 | 興全合潤 | 12月13日 | 750005 | 安信穩增A | 3月3日 | |
50004 | 博時精選 | 3/32 | 320011 | 諾安中小盤 | 9月13日 | 519020 | 國泰金泰A | 3月3日 | |
160505 | 博時主題 | 18/32 | 519700 | 交銀主題 | 6月13日 | 160212 | 國泰優勢 | 2月2日 | |
253010 | 國聯安安心 | 3/32 | 519983 | 長信量化A | 8月11日 | 370027 | 上投30 | 2月2日 | |
163402 | 興全趨勢 | 14/31 | 519097 | 新華市值 | 8月10日 | 519120 | 浦銀戰略 | 2月2日 | |
519995 | 長信金利 | 2/29 | 590006 | 中郵中小盤 | 9月9日 | 39 | 農銀低估值 | 2月2日 | |
540002 | 滙豐龍騰 | 13/28 | 673010 | 西部新動向 | 6月8日 | 17 | 財通主題 | 2月2日 | |
213003 | 寶盈策略 | 9月26日 | 519697 | 交銀行業 | 6月6日 | 630015 | 華商大盤 | 1月1日 | |
166001 | 中歐新趨勢A | 3月26日 | 360016 | 光大行業 | 5月6日 | 83 | 匯添富消費 | 1月1日 | |
540003 | 滙豐策略A | 9月25日 | 166801 | 浙商新思維 | 6月6日 | 65 | 國富焦點 | 1月1日 | |
202005 | 南方成份 | ####### | 470098 | 匯添富逆向 | 3月6日 | 166019 | 中歐智選A | 1月1日 | |
460002 | 華泰成長 | 9月25日 | 570008 | 諾德周期 | 4月6日 | 519002 | 華安安信 | 1月1日 | |
320006 | 諾安靈活 | 15/21 | 163412 | 興全輕資產 | 6月6日 | 519050 | 海富通養老A | 1月1日 | |
50010 | 博時特許A | 6月21日 | 200015 | 長城優化 | 2月5日 | 519727 | 交銀30 | 1月1日 | |
519183 | 萬家靈活 | 4月21日 | 710002 | 富安達策略 | 4月5日 | 519156 | 新華輪換A | 1月1日 | |
420003 | 天弘永定 | 2月19日 | 229002 | 泰達逆向 | 5月5日 | 136 | 民生策略 | 1月1日 | |
210002 | 金鷹紅利 | 7月19日 | 590008 | 中郵戰略 | 5月5日 | 173 | 匯添富美麗 | 1月1日 | |
410006 | 華富策略精選 | 6月19日 | 519150 | 新華消費 | 5月5日 | 127 | 農銀領先 | 1月1日 | |
213006 | 寶盈核心A | 14/18 | 163822 | 中銀主題 | 4月4日 | 124 | 華寶優選 | 1月1日 | |
340008 | 興全有機 | 6月18日 | 160916 | 大成優選 | 4月4日 | ||||
690001 | 民生藍籌 | 6月18日 | 519712 | 交銀核心 | 4月4日 | ||||
債券型 | 217003 | 招商債券A | 11/32 | 519187 | 萬家穩增C | 5月16日 | 590009 | 中郵穩定A | 3月3日 |
160602 | 鵬華債券A | 9/32 | 233005 | 大摩強債 | 7月15日 | 519669 | 銀河領先 | 3月3日 | |
20002 | 國泰債券A | 6月25日 | 485111 | 工銀雙利A | 12月12日 | 460008 | 華泰穩健A | 1月3日 | |
110007 | 易方達收益A | 17/32 | 121012 | 國投優化A/B | 9月12日 | 20033 | 國泰民安A | 3月3日 | |
110008 | 易方達收益B | 18/32 | 128112 | 國投優化C | 9月12日 | 20034 | 國泰民安C | 3月3日 | |
160608 | 鵬華債券B | 4月29日 | 164105 | 華富強債 | 1月2日 | 380009 | 中銀添利 | 2月2日 | |
121009 | 國投穩定 | 4月22日 | 217018 | 招商安瑞 | 6月10日 | 54 | 鵬華增利 | 2月2日 | |
110017 | 易方達回報A | 21/22 | 200013 | 長城增利A | 9月9日 | 45 | 工銀產業債A | 2月2日 | |
20012 | 國泰債券C | 6月21日 | 200113 | 長城增利C | 8月9日 | 46 | 工銀產業債B | 2月2日 | |
162210 | 泰達集利A | ####### | 485114 | 工銀添頤A | 8月8日 | 32 | 易方達信用債A | 1月1日 | |
162299 | 泰達集利C | 9月20日 | 530017 | 建信雙息A | 7月7日 | 69 | 國投中高債A | 1月1日 | |
217011 | 招商安心 | 2月19日 | 217022 | 招商產業債A | 6月6日 | 70 | 國投中高債C | 1月1日 | |
163806 | 中銀增利 | 7月19日 | 530020 | 建信轉債A | 1月5日 | 128 | 大成景安A | 1月1日 | |
20019 | 國泰雙利A | 2月18日 | 50027 | 博時純債A | 3月4日 | 129 | 大成景安B | 1月1日 | |
340009 | 興全磐穩 | 9月16日 | 750002 | 安信收益A | 4月4日 | 143 | 鵬華加利 | 1月1日 | |
519186 | 萬家穩增A | 7月16日 | 750003 | 安信收益C | 4月4日 | ||||
數據來源:上海證券基金評價研究中心 | |||||||||
*列為被選為綜合評級五星級基金的次數/參與評級期數 | |||||||||
表5、上海證券五年綜合能力五星級基金 | |||||||||
基金代碼 | 基金名稱 | * | 基金代碼 | 基金名稱 | * | 基金代碼 | 基金名稱 | * | |
股票型 | 540006 | 滙豐大盤A | 6月6日 | ||||||
混合型 | 202101 | 南方寶元 | 9/32 | 460002 | 華泰成長 | 8月17日 | 260112 | 景順能源 | 2月7日 |
90001 | 大成價值 | 1/32 | 320006 | 諾安靈活 | 13/13 | 360011 | 光大配置 | 7月7日 | |
121001 | 國投融華 | 18/32 | 121006 | 國投穩健 | 4月13日 | 630005 | 華商動態 | 7月7日 | |
217001 | 招商偏股 | 3/32 | 519183 | 萬家靈活 | 5月13日 | 40015 | 華安靈活 | 4月7日 | |
151002 | 銀河收益 | 21/32 | 460005 | 華泰價值 | 7月12日 | 519093 | 新華品質 | 6月6日 | |
2001 | 華夏回報A | 18/32 | 166002 | 中歐藍籌A | 9月12日 | 202019 | 南方策略 | 2月6日 | |
257010 | 國聯安小盤 | 7月29日 | 40011 | 華安核心 | 4月11日 | 210004 | 金鷹穩健 | 1月5日 | |
340001 | 興全可轉債 | 14/29 | 90007 | 大成策略 | 1月11日 | 163406 | 興全合潤 | 5月5日 | |
40004 | 華安寶利 | 18/28 | 420003 | 天弘永定 | 2月11日 | 320011 | 諾安中小盤 | 5月5日 | |
160505 | 博時主題 | 17/26 | 210002 | 金鷹紅利 | 5月11日 | 470009 | 匯添富民營 | 5月5日 | |
162205 | 泰達預算 | 17/26 | 410006 | 華富策略精選 | 2月11日 | 519700 | 交銀主題 | 5月5日 | |
519087 | 新華分紅 | 16/24 | 519069 | 匯添富價值 | 10月10日 | 519983 | 長信量化A | 3月3日 | |
163402 | 興全趨勢 | 13/23 | 213006 | 寶盈核心A | 10月10日 | 519097 | 新華市值 | 2月2日 | |
540002 | 滙豐龍騰 | 13/20 | 340008 | 興全有機 | 7月10日 | 202023 | 南方成長 | 2月2日 | |
213003 | 寶盈策略 | 8月18日 | 690001 | 民生藍籌 | 5月10日 | 166009 | 中歐新動力(310328,基金吧)A | 2月2日 | |
166001 | 中歐新趨勢A | 3月18日 | 519113 | 浦銀生活 | 5月8日 | 590006 | 中郵中小盤 | 1月1日 | |
540003 | 滙豐策略A | 9月17日 | 161810 | 銀華內需 | 1月9日 | 233009 | 大摩精選 | 1月1日 | |
160311 | 華夏藍籌 | 1月17日 | 166005 | 中歐價值A | 8月8日 | 519704 | 交銀製造 | 1月1日 | |
202005 | 南方成份 | 9月17日 | 570005 | 諾德成長 | 5月8日 | ||||
630001 | 華商領先 | 7月17日 | 160211 | 國泰小盤 | 7月7日 | ||||
債券型 | 20002 | 國泰債券A | 2月25日 | 20012 | 國泰債券C | 2月13日 | 233005 | 大摩強債 | 4月7日 |
110007 | 易方達收益A | ####### | 162210 | 泰達集利A | 9月12日 | 485111 | 工銀雙利A | 4月4日 | |
110008 | 易方達收益B | 13/24 | 162299 | 泰達集利C | 6月12日 | 485011 | 工銀雙利B | 4月4日 | |
161902 | 萬家債券 | 9月16日 | 450005 | 國富債券A | 3月11日 | 121012 | 國投優化A/B | 4月4日 | |
110017 | 易方達回報A | 14/14 | 450006 | 國富債券C | 1月11日 | 128112 | 國投優化C | 4月4日 | |
110018 | 易方達回報B | 13/14 | 519989 | 長信利豐 | 11月11日 | 166008 | 中歐強債A | 1月1日 | |
420102 | 天弘永利B | 4月13日 | 340009 | 興全磐穩 | 6月8日 | 200013 | 長城增利A | 1月1日 | |
410004 | 華富收益增強A | 4月13日 | 519186 | 萬家穩增A | 2月8日 | 200113 | 長城增利C | 1月1日 | |
數據來源:上海證券基金評價研究中心 | |||||||||
*列為被選為綜合評級五星級基金的次數/參與評級期數 |
分析師承諾
分析師高琛
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