兩大原因 日股恐已漲過頭

據路透社最新調查，有近 2/3 的日本企業今年沒有調薪計畫。 安倍上台以來，不停印鈔促貶日圓，目的是希望企業獲利改善可為員工加薪，進而刺激物價、終結日本長年通縮問題。然而企業賺錢後卻拒絕加薪好比是個斷鏈，讓所謂的安倍經濟學破功。

新聞來源: 鉅亨網 2017-01-23

不管是瘋狂印鈔的第一箭、擴大財政支出的第二箭，或是結構改革的第三箭，都是希望透過提升薪資，讓消費者願意增加消費並進而走出通貨緊縮的噩夢，但截至 2016 年，除了修憲法及集體自衛權解禁外，安倍三箭似乎並無想像中的作用，鉅亨網投顧認為日股已經偏離基本面支撐，投資人居安當思危。

消費及出口左右日股走勢

要猜測一國未來經濟成長的走勢，股市便是最好的水晶球，當股市持續走高時，則該國未來半年經濟成長率健康上行的機率較高，反之亦然，若對未來半年經濟成長樂觀時，就該加碼股市。要觀察日本經濟成長，便需要注意日本經濟的兩大支柱 - 消費與出口 (民間消費佔 GDP 比重為 56.8%，貿易依存度為 32.7%)，從上圖可看出，用來衡量消費與出口強度的標準化每月現金收入與出口年增率，走勢與標準化日股年增率相仿，要判斷日股未來走勢，消費與出口確實是良好的風向球。

1. 消費：派遣工未改變，薪資漲勢乏力

截至去年 11 月，包含兼職、派遣及臨時員工的非正式雇員總數高達 2,034 萬人，佔整體勞工比例為 35.3%，高於安倍剛上台時的 33.1%，經過 4 年多的努力，安倍第三箭仍不知飛向何方。儘管日本失業率於去年 10 月創下 2.9% 的低點，但由於非正式員工數目及比例高居不下，日本薪資年增率依然疲弱，大多處於 0% 至 0.5% 的低度成長，只要安倍不早日推動勞動市場的改革，日本消費及物價的未來並不樂觀。

2. 出口：美國稅制若調整，日本出口恐遭殃

日本 匯率與出口走勢

日本經濟成長兩大支柱之一的消費前景不樂觀，而另一支柱出口，在美國可能實施邊境稅收調整下，也可能無法擔當提振經濟成長的重任。截至去年 11 月，日本出口至美國佔整體出口比例為 20.3%，若考慮部份輸往中國及其他亞洲新工業化經濟體商品多為工具機等資本財，而中國及其他亞洲新工業化國家透過這些機具生產出來的消費品又多銷往美國，美國對日本出口的影響力不只 20%。

從上圖可看出，日本出口至美國年增率與美元兌日圓年增率走勢相似，當美元兌日圓升值時，日本出口商品以美元計價價格下降，出口商競爭力因此上升。但美國新政府強調美國利益優先並提出邊境稅收調整的政策，若真的對進口商品課徵 20% 的額外稅，等同於日圓兌美元升值 20%，日本出口至美國年增率恐減少一成以上 (95% 的機會，日本出口至美元年增率變化為 - 9.7% 至 - 13.6% 之間)，日本出口充滿不確定性，無法支持目前日股的漲勢。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

逢高減碼日股，佈局全球股票型基金

在消費及出口兩個成長引擎恐熄火下，日本未來經濟成長前景並不樂觀，日本股市恐已透支上漲動能，建議投資人逢高獲利了結日本股票基金，並轉進全球股票型基金，減少單一國家的風險並等待川普政策明朗。

鉅亨精選基金

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